第五章项目投资决策2
【例5-12】：
▪ 某投资项目只能用一般方法计算内部收益率。按照逐次测 试法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调 整折现率 。经过 5次测试，得到以下数据（计算过程略）：
测试次 数
IRR
1
10%
2
30%
3
20%
4
24%
5
26%
NPV
918.3839 -192.7991 217.3128 39.3177 -30.1907
第五章项目投资决策2
【例5-6】
§ 假定有关资料与[例5-4]相同，建设期为一 年，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
第五章项目投资决策2
解答：净现值计算如下：
§ NCF0=-100（万元） NCF1=-0（万元） NCF2-11=息税前利润+折旧
=10+100/10=20（万元） § NPV=-100+[20×(P/A,10%,11)-20×(P/A,10%,1)]
利率
（P/A,i,10）
14%
5.2161
IRR
5
16%
4.8332
(IRR -14%)/(16%-14%)=(5-5.2161)/(4.83325.2161)
IRR=15.13%
第五章项目投资决策2
（2）一般条件下：逐步测试法 逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能
够使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两 个最接近的折现率，然后结合内插法计算IRR。
材料费用 20万元 制造费用 2万元 人工费用 3万元 折旧费用 2万元
第五章项目投资决策2
现在的问题是： 这家公司应不应该购买这条生产线？
第五章项目投资决策2
【归纳】 现金流量包括流入量和流出量。
第五章项目投资决策2
第三节 项目投资决策评价指标
项目投资决策评价指标是指用于衡量
和比较投资项目可行性，并据以进行 方案决策的定量化标准与尺度。
•NCF0=-50（万元） NCF1=-50（万元） NCF2-10=息税前利润+折旧=10+100/10=20
（万元） •NPV=-50-50×（P/F,10%,1）+20×[（P/A,10%,11） -（P/A,10%,1）]=16.2648（万元）
第五章项目投资决策2
优点
考虑了货币时间价值，且能反映一项投 资可使企业增值多少，
第五章项目投资决策2
2020/12/11
第五章项目投资决策2
本章说明
§ 本章是财务管理的一个重点章节，因此要 求同学要全面理解、掌握。
第五章项目投资决策2
【本章内容框架】
第五章项目投资决策2
资料
该生产线原始投资额为 12.5 万元，分两年投入。 投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为 300 元，每年可获销售收入 30 万元，投资项目可 使用 5 年，残值 2.5 万元，垫支流动资金 2.5万元， 这笔资金在项目结束时可全部收回。
现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折为现
值，减去初始投资现值以后的余额。或投资项目计算期 内净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折现 的现值之和。
净现值——最常用的决策方法和指标
净现值 ＝ 未来报酬总现值－初始投资现值
第五章项目投资决策2
NPV
项目净现值与贴现率关系
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
i
第五章项目投资决策2
或：-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1） =11.72（万元）
第五章项目投资决策2
【例5-7】
§ 假定有关资料与【例5-4】中相同，建设期 为一年，建设资金分别于年初、年末各投 入50万元，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
第五章项目投资决策2
解答
第五章项目投资决策2
一、指标分类
是否考虑时 间价值
非贴现现金流量指标（静态指标）
——不考虑时间价值
包括：投资回收期，平均报酬率
贴现现金流量指标（动态指标）
——考虑资金时间价值 包括：净现值，净现值率，现值指数， 内含报酬率
第五章项目投资决策2
指标性质
正指标
包括：投资收益率、净现值、净现值率、 现值指数、内含报酬率
=5.0916 因此，IRR=18％
第五章项目投资决策2
【例5-11】
§ 仍按【例5-4】的净现金流量信息。 要求：（1）判断是否可以利用特殊方法计算
内部收益率IRR； （2）如果可以，试计算该指标。
第五章项目投资决策2
解答：
▪ NPV=-100+20×（P/A，IRR，10）=0 （P/A，IRR，10）=5 采用内插法
反指标
包括：投资回收期
第五章项目投资决策2
指标重要性
主要指标
包括：净现值、内部收益率等动态指标
次要指标
包括：投资回收回期
辅助指 标 包括：投资收益率
第五章项目投资决策2
归纳总结
第五章项目投资决策2
二、静态评价指标 含义与计算
公式 （一）投资回收期
(Payback Period，PP)是指回收初始投资所需要
价值，而是第零年前一年的价值。方案本身的净现值=按插 入法求得的净现值×（1+ ）=150×（1+10%）=165（万 元）
方案本身的净现值率=165/1000=16.5% 获利指数=1+16.5%=1.165
第五章项目投资决策2
优点
可以从动态角度反映项目资金投入与产 出之间的关系。并可以对原始投资额不 同的方案进行比较。
—— 即净现值数额
但是：
无法直接反映投资项目本身的实际
缺点 报酬率
第五章项目投资决策2
（二）净现值率
含义与公式
（ Net Present Value Rate，NPVR）是 指投资项目的净现值占初始投资现值总和 的百分比。
第五章项目投资决策2
解读净现 值率
现值指数的意义——
每一元的资金投入能够赚取的净现值
第五章项目投资决策2
例题：
§ 某项目在建设起点一次投入全部原始投资额为 1000万元，若利用EXCEL采用插入函数法所计算 的方案净现值为150万元，企业资金成本率10%， 则方案本身的获利指数为（ ）。 A.1.1 B.1.15 C.1.265 D.1.165
答案：D 解析：按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年
解读净现 值
§净现值 ﹥0 收益高于必要报酬 §净现值 ＝0 收益等于必要报酬
§净现值 ﹤0 收益低于必要报酬
决策规则
对于独立方案，当净现值大于
0时才可可行；
对于方案比较，净现值大的方
案为优？
第五章项目投资决策2
【例5-4】
§ 某企业拟建一项固定资产，需投资100万元， 按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末 无残值。该项工程于当年投产，预计投产 后每年可获息税前利润10万元。假定该项 目的行业基准折现率10%。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
第五章项目投资决策2
解答：净现值计算如下：
§ NCF0=-100（万元） NCF1-10=息税前利润+折旧
=10+100/10=20（万元） § NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.8914
（万元）
第五章项目投资决策2
【例5-5】
§ 假定有关资料与【例5-4】相同，固定资产 报废时有10万元残值，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
决策规则
对于独立方案，当净现值率大
于0时方案可行；
多个方案比较，净现值率大的
的方案为优。
第五章项目投资决策2
【例5-8】
有关净现值数据见【例5-7】要求：计算该 项目的净现值率（保留四位小数）。
§ 解答：依题意，净现值=16.2648万元
§ 原始投资现值=
(万元)
第五章项目投资决策2
优点
可以从动态角度反映投资项目的资金投 入与净产出之间的关系，并可以对原始 投资额不同的方案进行比较。
但是：
无法直接反映投资项目本身的实际
缺点 报酬率
第五章项目投资决策2
含义与公式 （四）内含报酬率——投资报酬率
（Internal Rate of Return，IRR）使投 资项目的净现值为零时的贴现率。内含 报酬率反映了项目本身的收益能力。
第五章项目投资决策2
计算：
找到能够使方案的净现值为零的折现率。 特殊条件下的简便算法特殊条件： ①当全部投资均于建设起点一次投入，建设期 为零。 ②投产后每年净现金流量相等。
例：某项目的净现金流量估算如下：
0
净现金流量
0
累计净现金流量 0
1 2 3 4 5 PP 6
-20 -20 -10 20 16 26 -20 -40 -50 -30 -14 0 12
PP-5
0-（-14）
=
6-5
12-（-14）
PP=5.53年
第五章项目投资决策2
决策规则
回收年限越短，方案越有利 投资项目的回收期短于期望的投资回 收期，则可以接受，反之不能接受。
的时间，一般以年为单位
累
?
计
净
现
金 流
量
PP
期数
第五章项目投资决策2
情况一：初始投资均在建设期支出， 经营期各年净现金流量相等
投资回收期＝原始投资额÷每年营业现金流量 pp｀不含建设期的投资回收期
第五章项目投资决策2
情况二：不符合第一种情况的投资项目
计算回收期要根据逐年计算的累计净现金流量 并结合插值法加以确定。