上游：制造代 工产业(EMS)、 各类设备、模 具、化工和金 属材料
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手机各组成元件及成本
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笔记本电脑为例
组件 LCD面板 CPU 占笔记本材料成本比重 20-24% 20-24%
主板 塑料与机械包装
硬盘 光驱 DRAM 声卡
10-15% 8-10%
8-10% 4-6% 3-5% 2-4%
电池 其他元器件
触摸屏 3.2亿
平板电视 1.5亿部
电子书 1000 万 部
计算机
主要品牌厂商 HP 、 dell 、 acer 、 lenovo 、 toshiba 、 apple ，市场占有率分别 为 21% 、 14% 、 16% 、 8% 、 9% 、 5% ，主要代工厂商：广达、 compal 、 wistron，前三大代工厂商60% 主要品牌厂商诺基亚、三星、摩托罗拉、 LG 、索爱，市场占有率分别为 6 39.7%、16.4%、8.9%、8.3%、8.3%。
日本、台湾厂商为主，较高，但中低端低
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信号处理——CCL
产品分类 市场规模 多层板基板、HDI板基板、IC载板基板、软板基板 约70亿美元
芯片设计
多晶硅-单 晶硅材料
产品分类 市场规模 下游应用 行业升级速度 是否标准化产品 主要厂商 进入壁垒
半导体制 造
集成电路封测
LOGIC、Microprocesser、DSP、Dram、Analog 2350亿美元 手机19%、计算机39%、消费类电子21%、汽车7%、工业军工8%、有 线通讯6% 快 否，产品设计至关重要 IDM厂商：Intel、samsung、toshiba、TI、infineon等，前十大50% 重资产、重技术、厂商以日美为主、投资驱动型
面向各类行业应用的电子设备
主要是将软件和硬件技术结合，为各类下游行业如金融，交通，医疗，工 业，石化，煤炭等行业提供电子产品和电子设备。是本土产业链，随着 行业信息化发展而成长。
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以手机为例
图像输出：面板、 模组及LED背光等 声音输入：麦克风 声音输出：扬声器 /受话器 大声音输出：音箱 图像输入：镜头 蓝牙耳机/耳机 无线信号输入：天 线
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信号处理——分立器件
产品分类 市场规模 下游应用 行业升级速度 是否标准化产品 主要厂商 进入壁垒 二极管、三极管、功率晶体管、Mosfet等 160亿美元 消费电子24%、数据处理19%、工业20%、通讯13%、军工5%、自动 化14% 中 非标准化，参与客户设计 Fairchild、IR、ST、ON、Toshiba、ST，前十大67% 高、厂商以日美为主，工艺与技术壁垒，工艺驱动型
2019电子行业框架
分析员：赵晓光 2019 年5月
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电子产业链 消费电子产品及上游元器件
下游主要是手机、电视、电脑、数码相机等 ，其上游包括信号输入部分、 信号输出部分和信号处理部分。包括集成电路（设计，制造和封测）， 分立器件，被动元件，电声器件，光学器件，印刷电路板，石英晶体， 连接器，传感器，磁性材料， led ，显示器件和 EMS 代工等几大部分。 是全球性的行业，主要竞争对手是日本和台湾厂商。
数字输入：键盘
信号输 入
信号输 出
信号处 理
震动马达，上游磁 性材料
印刷电路板及 连接器：连 基板：连接所 接电子系统 有电子元器件 不同部件
电池：提 供动力
石英晶体谐振器 振荡器：产生时 间信号
分立器件： 集成电路：处理 产生控制 数字信号及小电 信号 流模拟信号，存 储信号
电容电感电阻： 处理模拟信号
3000亿美元
NA 1140亿美元 2350亿美元 160亿美元 500亿美元 450亿美元
25%
NA 9% 19.6% 1.3% 4.2% 3.8%
电感
电阻 PCB 石英晶体 麦克风扬声器 面板 光学镜片镜头
78亿美元
62亿美元 510亿美元 35亿美元 20亿美元 910亿美元 180亿美元
0.7%
得润电子
中航光电 航天电器 拓邦股份
大立科技
远望谷 大华股份 合众思壮 科大讯飞 广电运通 广电运通 威创股份 证通电子
投资价值的方向
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电子行业作为制造业，其本质是产能转移的道路
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产能转移初期
成本优势显现
产能转移中期
规模效应显现
产能转移后期
实现产能转移， 对应市场空间缩小 竞争从国际化向 本地化转移 对应市场空间日 渐缩小 毛利率开始下滑
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
信号处理——PCB
产品分类 市场规模 下游应用 行业升级速度 是否标准化产品 多层板、HDI板、软板、软硬结合板、IC载板 450亿美元 消费电子 28% 、计算机 22% 、通讯设备 14% 、手机 11% 、汽车电子 7.4%、工业仪器11% 中 标准化
主要厂商
进入壁垒
Ibiden、南亚电路、CMK等，前十大21%
0.5% 4.3% 0.3% 0.16% 7.6% 1.5%
连接器
音箱
400亿美元
500亿美元
3.3%
4%
LED
磁性材料
77亿美元
约100亿美元
0.6%
NA
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下游需求预测
产品 年销量
手机 13亿部
智能手机 2.3亿部
台式机 1.42 亿 台
笔记本 1.7亿台
数码相机 1.15亿部
GPS 2.4亿部
手机
对电子行业成长模式的理解
有没有钱做？ 能否做的便宜？
投资驱动型 长电科技
成本驱动型 生益科技
工艺驱动型. 华微电子
技术驱动型. 歌尔声学
应用创新驱 动型. 大族激光 汉王科技
通富微电
京东方 深天马 有研硅股 中环股份
实益达
超声电子 广州国光 浙江阳光 卓翼科技
蓉胜超微 横店东磁
法拉电子 东晶电子 顺络电子 莱宝高科
4 新一轮产能转移 周期
新技术研发成为 关键 新技术对应更大 的市场份额和并不 激烈的竞争 进入新一轮和国 外对手的竞争趋势
进口替代空间大
国际化竞争 较高的盈利优势
快速成长、全球 地位显现
国外竞争对手丧 失竞争力和份额
盈利能力稳定
经济危机后电子行业进入新一轮产能转移
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信号处理——集成电路
2-4% 8-12%
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电子产业链估算
子行业 电子系统 手机 行业规模 12000亿美元 1600亿美元 占电子系 统比重 100% 13% 子行业 免提耳机 电容 行业规模 25亿美元 180亿美元 占电子系 统比重 0.2% 1.5%
计算机
消费电子 笔记本 半导体：集 成电路 半导体：分 立器件 半导体设备 半导体材料