国家职业资格全国统一鉴定黄金投资分析师论文（国家职业资格二级）论文题目：浅谈金融市场中的羊群效应姓名：孟太锁身份证号： 140102************ 单位名称：山西宏艺黄金交易有限责任公司目录摘要 (3)一、羊群效应的解释 (3)二、羊群效应的相关故事 (3)三、羊群效应的成因及其博弈分析 (4)1 羊群众效应的原因研究 (4)1.1 由于信息相似性产生的类羊群效应 (5)1.2由于信息不完全产生的羊群效应 (5)2 羊群众效应中的博弈分析 (5)2.1机构投资者与人个投资之间的博弈 (6)3 羊群行为的影响 (6)4 克服羊群效应的逻辑 (7)四、贵金属市场中的羊群效应 (8)五、结论与建议 (10)参考文献 (11)浅谈金融市场中的羊群效应摘要：羊群效应是投资市场的一种异象，它对市场的稳定性，效率有很大影响。

在国外的研究中，信息不对称、机构和个体投资者之间的是博弈羊群行为的主要原因，文章对个人投资者与机构投资者之间的羊群行为进行了理论、博弈分析，从另一个角度揭示这一异象的原因与影响。

一、羊群效应的解释羊群效应也称“从众心理”。

是指管理学上一些企业的市场行为的一种常见现象。

经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。

羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦一只头羊动有起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。

因此，“羊群效应”就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。

羊群效应的出现一般在一个竞争非常激烈的行业上，而且这个行业上有一个领先者（领头羊）占据了主要的注意力，那么整个羊群就会不断摹仿这个领头羊的一举一动，领头羊到哪里去吃草，其它的羊也去哪里淘金。

二、羊群效应的相关故事有则幽默反映了羊群效应：一位石油大亨到天堂云参加会议，一进会议室发现已经座无虚席，没有地方落座，于是他灵机一动，喊了一声：“地狱里发现石油了！”这一喊不要紧，天堂里的石油大亨们纷纷向地狱跑去，很快，天堂里就只剩下那位后来的了。

这时，这位大亨心想，大家都跑了过去，莫非地狱里真的发现石油了？于是，他也急匆匆地向地狱跳去。

笑过之后，聪明的你应该很快就能明白什么是羊群众效应。

羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾旁边可能有狼和不远处更好的草。

羊群效应就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往会陷入骗局或遭到失败。

法国科学家让亨利·法布尔曾经做过一个松毛虫实现。

他把若干松毛虫放在一只花盆的边缘，使其首尾相接成一圈，在花盆的不远处，又撒了一些松毛虫喜欢吃的松叶，松毛虫开始一个跟一个绕着花盆一圈又一圈地走。

这一走就是七天七夜，饥饿劳累的松毛虫尽数死去。

而可悲的是，只要其中任何一只稍微改变路线就能吃到嘴边的松叶。

动物如此，人也不见得更高明。

社会心理学家研究发现，从众的最重要的因素是持某种意见的人数多少，而不是这个意见本身。

人多本身就有说服力，很少有人会在众口一词的情况下还坚持自己的不同意见。

“群众的眼睛是雪亮的”、“木秀于林，风必摧之”、“出头的椽子先烂”这些教条紧紧束缚了我们的行动。

20世纪末期，网络经济一路飙升，“com”公司遍地开花，所有的投资家都在跑马圈地卖概念，IT业的CEO们在比赛烧钱，烧多少，烧股多少，票就能涨多少，于是，越来越多的人义无反顾往前冲。

2001年，一朝泡沫破灭，浮华尽散，大家这才发现在狂热的市场气氛下，获利的只是领头羊，其余跟风的都成了牺牲者。

传媒经常充当羊群效应的煽动者，一条传闻经过报纸就会成为公认的事实，一个观点借助电视就能变成民意。

游行示威、大选造势、镇压异己等政治权术无不是在借助羊群效应。

当然，任何存在的东西总有其合理性，羊群效应并不见得一无是处。

三、羊群效应的成因及其博弈分析金融投资市场中的羊群行为“（herd be?鄄haviors）是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的行为由于羊群行为是涉及多个投资主体的相关性为，对高层的稳定性效率有很大的影响，也和金融危机有密切的关系。

因此，羊群行为为引起学术界、投资界和金融监管部门的广泛关注。

1、羊群众效应的原因研究关于羊群行为的形成有以下几种解释。

哲学家认为是人类理性的有限性，心理学家认为是人类的从众心理，社会学家认为是人类的集体无意识，而经济学家则从信息不完全、委托代理等角度来解释羊群行为，归纳起来，主要有如下几种观点：1.1由于信息相似性产生的类羊群效应Froot,scharfstein和stein(1992)指出，机构投资者具有高度的同质性，他们通常关注的市场信息，采用相似的经济模型、信息处理技术、组合及对冲策略。

在这种情况下，机构投资者可能对盈利预警或证券分析师的建议等相同外部信息作出相似反应，在交易活动中表现为羊群行为。

1.2由于信息不完全产生的羊群效应信息可以减少不确定性，投资者获得准确、及时和有效的信息就意味着可以获得高额利润或者避免重大的经济损失。

但是在现实市中，今年的获得需要支付经济成本，不同投资者获得信息的途径和能力各不相同，机构投资者拥有资金、技术、人才的优势，个体投资者在信息成本的支付上远远不能同机构投资者相比。

由此导致的直接后果是机构投资者比个体投资者获得得更多的有效信息，个体投资者在获取有效信息和获得投资收益时处于不利地位。

个体投资者为了趋利避险、获利得更多的真实经济信号，将可能四处打探庄家的“内幕消息”，或是津津乐道“莫须有”的空穴来风，在更大程度上助长了市场的追风倾向。

而实际上即便是机构投资者，信息也是不充分的。

在信息不完全和不确定的市场环境下，假设每个投资者都拥有某个股票的私有信息，这些信息可能是投资者自己研究的结果或是通过私下渠道所获得；另一方面，即便与该投资品种有关的公开信息已经完全披露，投资者还是不参确定这些信息的质量。

在这种市场环境下，投资者无法直接获利得别人的私有信息，但可以通过观察别的买卖行为来推测其私有信息时，就容易产生羊群效应。

尽管机构投资者相对于个人投资者处于信息强势，但是由于机构投资者相互之间更多地了解同行的买卖情况，并且具有较高的信息推断能力，他们反倒比个人投资更容易发生羊群行为。

2羊群众效应中的博弈分析羊群效应的产生源于个人投资者和机构投资者对其个人利益的考虑，因此，同博弈论的方法，我们可以深刻的了解羊群效应产生的原因。

2.1机构投资者与人个投资之间的博弈机构投资者与个人投资者的博弈实际上可以看做智猪博弈的一种变形，我们假设机构投资者与个人投资者都投资于金市，机构投资者由于资本较大，如果依据正确的信息投资，可以得到100的利益，而个人投资者依据正确的信息投资只可以得到5的利益，双方都可以选择收集并分析信息，由此而产生的费用为20，也可以简单的只收集对方的行动信息而跟随，这样产生的费用为1，双方都放弃收集信息，产生效用为零。

如果机构投资者与个人投资者都采取收集信息并分析的行为，那么机构投资者将得到利益为（100－20＝80），个人投资者则可以得到（5－20＝－15），若机构投资者收集信息，个人投资者跟随，产生的利益为，机构投资者（100－20＝80），人个投资者（5－1＝4），如反之，则利益分别为－15，99，由此产生以下利益矩阵：在这个博弈横亘里，个人投资者等同于智猪博弈里的小猪，他具有严优策略——不收集信息而坐享其成，在这种情况下，机构投资若不去收集与分析信息，那最后的结果是大家的利益都是零。

而机构投资者去收集并分析信息，虽然会让个人投资者占到了便宜，但是毕竟有所得，因此这个博弈的累次严优解是，机构投资者收集并分析信息，个人投资者分析机构投资者的行为并跟随。

因此生了个人投资者对机构投资者的羊群行为。

3、羊群行为的影响（1）由于：“羊群行为”者往往抛弃自己的私人信息追随别人，这会导致市场市场信息传递链中断。

但这一情况有两面的影响：第一，“羊群行为”由于具有一定的趋同性，从而得到了市场基本原因因素对未来价格走势的作用。

第二，如果“羊群行为”是因为投资者对相同的基础信息作出了迅速反应，在这种情况下，投资者的“羊群行为”加快了价格对信息的吸收速度，促使市场更为有效。

（2）如果“羊群行为”超过某一限度，将诱发另一个重要的市场现象一一过度反应的出现。

在上升的市场中（如牛市），盲目的追涨越过价值的限度，只能是制造泡沫；在下降的市场中（如熊市），盲目的杀跌，只能是危机的加深。

投资者的“羊群行为”造成了股价的较大波动，使证券市场的稳定性下降。

（3）所有“羊群行为”的发生基础都是信息的不完全性。

因此，一旦市场的信息状态发生变化，如新信息的到来，“羊群行为”就会瓦解。

这时由“羊群行为”造成的股价过度上涨或过度下跌，就会停止，甚至还会向相反的方向过度回归。

这意味着“羊群行为”具有不稳定性和脆弱性。

这一点也直接导致了金融市场价格的不稳定性和脆弱性。

4、克服羊群效应的逻辑最近看到英国《金融时报》中文杂志上一篇文章《高盛怎么就不赔》，写的非常老练，大致意思是说:面对市场冲击，金融机构的反应素以羊群效应著称。

而高盛此次不赔主要的原因是由于根植于企业的文化，一个重要的体现是高盛公司采取合伙制度，这种制度要求对共同利益进行高度的互相监督，从而有效的实现了对风险的控制。

在具体的日常业务的操作中“将与业务经营人士相同的地位、名誉和回报，给予参与控制职能的人。

该公司不断将人力资本在风险控制与业务运作之间反复轮换。

”这些精通业务的经营人士能够对风险管理起到实质性的作用，而不是像“其他任何一家大型银行”在风险管理上存在着虚拟的假象。

如果我们把风险管理看成一个金融行业关键成功要素的话——尤其是在行业萧条或者遇到重大巨大危机的时候——那么企业风险管理水平的程度就决定了其在金融市场表现。

而这一点高盛做出了最为扎实的工作。

另外一点也就是高盛董事长布兰克费恩的成长背景也让我产生了巨大的兴趣。

布兰克费恩出生在一个邮政工人的家庭，在纽约东部布鲁克林的廉租房区长大，那是纽约市最糟糕的廉租房区之一。

有意思的是布兰克费恩在第一次去应聘高盛的时候，高盛公司把他拒绝了。

而是进入一个鲜为人知的商品贸易公司J.Aron工作。

不久J.Aron因为总体颓势无法扭转被高盛并购，这样布兰克费恩才最终进入了高盛公司。

这种艰辛的生活经历和曲折的职场经历如何于高端的投行业务有效融合肯定是他必须需要时时面队的问题。

布兰克费恩的思考的问题就是“我是不是能让我所负责的工作领域成为公司发展很重要的一部分，我非常在意这一点”。