环保行业深度报告2020年10月内容目录目录1. 环卫板块快速扩张，机遇与挑战并存 (3)1.3. 拥抱物联网和大数据，向新能源、智能化升级 (5)1.4. 对比成熟市场，产业链整合是环卫行业的必然趋势 (9)1.5. 疫情下的环保“逆行者”：环卫民生刚需属性凸显 (11)2. 机械化率进一步提升，环卫设备稳步放量 (15)2.1. 机械化率稳步提升，环卫装备保持景气度 (15)2.2. 机械化率提升+存量臵换+垃圾分类，环卫装备稳定放量 (16)3. 环卫服务强势发展，市场化趋势加速 (19)3.1. 减量化、资源化提速迫在眉睫 (19)3.2. 环卫服务市场较为分散，市场化商业模式逐步显现 (19)3.3. 城镇化推进环卫服务进程，千亿市场待开发 (22)4. 相关标的 (22)4.1. 推荐专注精细化运营，践行标准化服务的环卫运营标的【玉禾田】 (22)4.2. 推荐垃圾分类等利好下设备服务齐放量的【龙马环卫】 (23)4.3. 推荐环卫装备绝对龙头、服务业务后来居上的标的【盈峰环境】 (24)4.4. 建议关注立足广东，辐射全国的环卫运营标的【侨银环保】 (26)1. 环卫板块快速扩张，机遇与挑战并存1.1. 公共事业属性，轻资产运营模式环卫服务行业具有显著的公用事业特征，同时具备垄断效应和规模效应，与其他公用事业行业例如污水处理、垃圾焚烧、电力燃气等具有相似的市场发展和竞争格局。

不同的是，环卫服务行业一般采用轻资产模式，不涉及大型基建建设，主要是从项目取得到实施运营，涉及环卫装备采购以及人员培训。

我们选取了A 股上市公司2019 年第三季度的经营数据做对比，环卫服务行业的ROE、ROA 和资产周转率水平均远高于环保其他领域平均水平。

图1：截止2019 年Q3 年我国各板块指标对比资料来源：WInd，1.2. 环卫一体化进程加速环卫作为居民生活刚性需求，市场空间未来会随着居民生活水平提高而不断扩容。

长期来看，环卫服务的投入和居民收入水平和生活水平呈现正相关关系。

根据城乡统计年鉴数据，2005 至2016 年，中国环卫投资保持了较快的增长趋势，2016 年我国城市市容环境卫生投资达445.2 亿元，2005 年至2016 年年复合增长率近11%。

图2：2005-2016 年我国环卫投资年复合增长率1.2.1. 环卫一体化趋势明显，综合性更强环卫一体化主要包括三个方面：作业方式一体化，垃圾分类一体化，城乡环卫一体化。

作业方式一体化，是指区域内的环卫服务作业，包括从分类、清扫、保洁、运输、中转、最终处理等的全过程，都由一家主体进行。

一方面，一家主体对区域内进行作业，可以明确责任主体，防治作业界面推诿扯皮，减少不必要的摩擦成本，提升整体作业质量；另一方面，通过对环卫产业链的协同整合，可以有效形成规模效应，降低作业整合处理成本。

作业方式一体化，正符合当前环卫服务企业向产业链上下游延伸的发展趋势。

垃圾分类一体化的趋势，与当前我国垃圾分类工作的推进密切相关。

将垃圾分类与环卫服务结合进行，一方面，打通了环卫服务上下游的产业链，有助于居民环保意识的进一步提高，利于产业链的良性发展；另一方面，对垃圾从源头开始分类，利于建立与分类品种相配套的收运体系，建立与再生资源利用相协调的回收体系，完善与垃圾分类相衔接的终端处理设施，有助于循环经济链条的进一步完善。

城乡环卫一体化是指将城市与农村的环卫工作放在同等重要的位臵，通过统一规划，统一安排，科学有序开展环卫服务，彻底解决农村“垃圾围村”、环境脏乱差的问题。

城乡环卫一体化的趋势使得环卫服务项目单个体量更大，对环卫服务公司的运营、管理经验要求更高。

地区趋势：经济发展水平和人口密度较高地区集中。

环卫市场化推进速度与地区经济发展水平（支付能力）和区域人口密度（服务需求）关系密切。

1.2.2. 县镇乡市容环境卫生仍是一片蓝海城乡环卫一体化加速，未来乡镇环卫市场空间不可小觑。

除了城市和县城的环卫市场在扩容以外，乡镇农村的增长也不可小觑。

近年来，建制镇在环卫专用设备需求数量上高于县城水平且增长迅速。

随着乡镇生活水平的不断提高带来居民对居住环境要求的提高，乡镇环卫市场未来有较大的发展潜力。

乡镇环卫项目主要形式是和城市环卫项目一起打包形成城乡环卫一体化项目，环卫企业以县城为锚地进而辐射周边乡镇，从而形成环卫一体化。

预计未来乡镇环卫的模式仍将以城乡环卫一体化为主，农村环卫项目将和对应的城市环卫项目一起打包。

市政环卫一直有着较为成熟的运营模式，城市环卫标准高同时需求稳定，企业承接市政环卫项目能够获得较为稳定的回报。

乡镇环卫具有生活垃圾点多面广、产生量波动大的特点。

目前在大部分情况下，单独承接乡镇环卫项目，企业难以获得稳定的盈利。

在具体的城乡环卫一体化环卫项目中，典型的模式是以一个城市环卫项目为中心，建立覆盖周围乡镇的服务网。

在其他一些省市地区特别是三四线以下城市，机械化作业率还较低，基本处于初级环卫装备阶段。

环卫作业全面机械化的趋势不可阻挡，可以说，环卫设备与服务的下沉市场有着目前最大的增量红利和潜力。

图3：县城道路清扫保洁面积及机械化率（万平方米，%）图4：县城、乡环卫车辆数量（万台）1.3.拥抱物联网和大数据，向新能源、智能化升级1.3.1. 政策驱动环卫设备新能源化近年来，新能源汽车相关政策相继推出，促进新能源环卫车的发展。

2013 年 9 月，财政部等四部委印发《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》，要求新增或更新的公交、公务、物流、环卫车辆中新能源汽车比例不低于 30%。

2018 年，《打赢蓝天保卫战三年行动计划》指出，加快推进城市建成区新增和更新的公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送车辆使用新能源或清洁能源汽车。

表 1：国家新能源汽车相关政策发布日期 发布单位政策名称主要内容2013 年 9 月 17 日2014 年 7 月14 日2015 年 4 月22 日2018年7月3财政部、科技部、工信部、国家发改委国务院财政部、科技部、工信部、国家发改委关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知 国务院办公厅关于加快新能源汽车推广应用的指导意见关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知打赢蓝天保卫战三年行动机关、公共机构等领域车辆采购要向新能源汽车倾斜，新增或更新的公交、公 务、物流、环卫车辆中新能源汽车比例不低于 30%。

扩大公共服务领域新能源汽车应用规模。

各地区、各有关部门要在公交车、出 租车等城市客运以及环卫、物流、机场通勤、公安巡逻等领域加大新能源汽车 推广应用力度，制定机动车更新计划，不断提高新能源汽车运营比重。

新能源 汽车推广应用城市新增或更新车辆中的新能源汽车比例不低于 30%。

纯电动、插电式混合动力(含增程式)等专用车、货车推广应用补助标准：按电 池容量每千瓦时补助 1800 元，并将根据产品类别、性能指标等进一步细化补贴标准。

加快推进城市建成区新增和更新的公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流 日国务院计划配送车辆使用新能源或清洁能源汽车，重点区域使用比例达到 80%；重点区域港口、机场、铁路货场等新增或更换作业车辆主要使用新能源或清洁能源汽车。

表 2：各地新能源汽车相关政策地区 政策名称发布日期 发布部门 主要内容关于加强推进新能源环卫车配臵上海工作的通知上海市清洁空气行动计划 （2018-2022 年）广州市新能源汽车发展工作方案2019/3/12 上海市绿化和市容管理局 2018/7/3上海市人民政府广州市人民政优先采购新能源环卫车，加强安全运行管理，鼓励民营环卫企业在新增 和更新环卫作业车辆时选购新能源车。

加大出租、物流、环卫、邮政等行业新能源车推广力度。

到 2022 年， 公交、出租、环卫、市内货运等行业新增车辆力争全面实现电动化。

到 2018 年底，全市推广应用新能源汽车累计达 10 万辆以上，其中， 公交、出租、环卫等公共服务领域推广应用新能源汽车约 1 万辆，私 广州(2017—2020 年)2017/10/252018 年“深圳蓝”可持续行动计 划2018/4/21深圳深圳市城市管理局关于推广使用2018/5纯电动环卫车的通知府深圳市人民政府深圳市城市管理局 人和租赁等领域约 9 万辆。

到 2020 年底，全市新能源汽车保有量累计 达 20 万辆左右，其中，公交、出租、环卫等公共服务领域推广应用新 能源汽车约 3 万辆，私人和租赁等领域约 17 万辆。

对外包环卫清扫和清运标段，推广使用纯电动环卫车。

2018 年 5 月 1 日起，对重新招标标段所使用的环卫车，4.5 吨及以下的全部更换为纯电动环卫车，4.5 吨以上的不少于 30%更换为纯电动环卫车。

2018 年 12 月 31 日前实现推广使用纯电动环卫车 1000 辆以上和淘汰柴油环卫车 1000 辆以上，2020 年底前基本实现柴油环卫车全部更换为纯电动环卫车的目标。

北京北京市打赢蓝天保卫战三年行动计划郑州 郑州市新能源汽车替代专项行动方案（2019-2020 年）关于鼓励新能源汽车推广应用示2018/9/7 北京市人民政府2019/4/20郑州市环境污染攻坚办武汉市人民政到2020 年，邮政、城市快递、轻型环卫车辆(4.5 吨以下)基本为电动车2019 年计划更新新能源环卫车辆50 台，2020 年前全部逐步更新为新能源环卫作业车辆。

新能源汽车纳入政府采购范围，政府公务(含司法部门)、公交、环卫绿范若干政策的通知2014/6/6武汉关于促进新能源汽车产业发展若2019/10/28干政策的通知（送审稿）府武汉市政府常务会化等公共服务部门更新或者新增车辆的50%必须采购新能源汽车，采购资金列入当年的财政预算。

新增及更新公交车（应急车辆除外）、出租车、通勤车、邮政快递车、轻型物流配送车、网约车、驾培驾考车（自动挡）及8 吨内园林作业车、环卫垃圾收集车、高压清洗车，将100%使用新能源汽车。

2019 年新能源环卫车销量大幅增长，一二线城市需求集中度高。

根据汽车总站数据，截至2019 年8 月，我国新能源专用车销量3.36 万辆，同比增长29.4%，其中，新能源环卫车累计销售8062 量，同比增长70.6%。

将新能源环卫车按用途分类可分为垃圾收集转运车、粪便车和路面保洁作业车，三者销量分别为2862、2483、2717 辆，占比分别为35.5%、30.8%、33.7%。

从销售区域来看，一二线大城市为新能源环卫车的重点需求城市，前十名城市累计销售5716 辆，占比达70.9%。

新能源环卫车入选占比逐步增大，有望成为新宠。

根据2019 年工信部发布的1-8 批《新能源专用车推荐目录》，新能源环卫车占比逐步提高，由第一批的14.5%提高至第8 批的54.1%。