3.4
内
3.4 18-04-30 SHIBOR:3个月 18-05-31 18-06-30
18-03-31
%
%
内
7.92
6.10 6.05
用
1.8
使
7.84
用
1.5
部 内
15-10-31 16-07-31 17-04-30 18-01-31 美国:联邦基金利率(日)
6.00 5.95 5.90 5.85
内
部
使
结论
用
使 用
用
部
蒙代尔 不可能三角
用
1997年 东南亚模式：弃汇率、弃房价
使
1991年 日本模式：保汇率、弃房价
用
图：欧元兑人民币中间价、日元对人民币中间价均不断走高
数据来源：Wind
图：自2015年12月以来美联储第七次加息
使 用
使 用
使
用
1.8 1.5 1.2 0.9 0.6 0.3 0.0
图：SHIBOR（3M）已回落至3.7%左右
数据来源：Wind
7
部 使 用
日美贸易冲突的启示
内
内
用
部 使
1985年，日本与美德法英等国签署《广场协议》
用
内
出口行业：依赖度越高，受伤越严重
部
使
数据来源：海通证券姜超宏观债券研究《 姜超-冲突升级谁受伤？——对中美贸易冲突的再分析》
使 用
使 用
内
4
部
全面征税
10%
581
3.57%
-0.46%
使
进一步追加2000
10%
525
2.32%
-0.42%
用
追加2000
10%
部 使
125
325
1.44%
内
用
-0.26%
使
用
部 使 用
保房价还是保汇率：俄罗斯、日本和东南亚的启示
内
内
用
部 使
购买力平价理论 不可能三角理论理论
2014年 俄罗斯模式：弃汇率、保房价
内
房价与利率的理论关系
货币政策独立性
房价与利率的案例分析
部
使
用 内 内 部 使 内 部 使 用 使 用 内
9
使
内
部
资本自由流动
汇率稳定
两败俱伤、以战止战、扩大内需
中美贸易摩擦对中国总体经济的影响
内
部 使 用
4400 4300 4200 4100 4000
使
点
内
用
6.8040
中美贸易摩擦对中国股市和汇市的影响
4,389.89
内
7月25日 6.8040
用
内
部
6.79
6.72
部 使
内
用
3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300
6.58
使
部
使
7.76
1.2
内
部
7.68
0.9
内
7.60
7.52
用
0.6
5.80 5.75
使
7.44
部
使
用
0.3
18-01-31
18-02-28
18-03-31
18-04-30
18-05-31
18-06-30
0.0 15-01-31
内
部
中间价:欧元兑人民币
中间价:100日元兑人民币(右轴)
数据来源：Wind
内
用
1. 取决于上市公司的收入来源对出口美国的依赖程度
内
部
短期影响生产经营
使
对上市公司而言
使 用
使 用
内
6
部
航空、新能源汽车、新材料等。
用
使
，而是《中国制造2025》中计划主要发展的高科技产业，包括
用
美国对中国加征税的领域不是中国更具比较优势的中低端制造
部 使
美贸易占比较高的行业也会受到影响。
内
部
使
从行业来看
用
使 用
部
使
用
部 使 用
内
总量影响：关税征收最直接的影响是减少我国的出口规模，极端情况下直接拖累GDP增长0.5%。
用
征税规模(亿美元) 500
税率税率 25%
中国对美国出口累计下降规模（亿美元）
中国出口累计受影响 0.55%
部
使
我国GDP增速 -0.10%
内
用
使
用
部
内
使
部
内
内
部
使
用
进口行业：短期难寻替代，但通胀压力有限
内
6.44
6.37
6.30
部
5
使
用
6.65
部 使 用
内
用
首当其冲的是针对中国计划加征25%附加关税的行业，其次对
内
使
用
部
内
使
部
长期影响预期
内
内
3. 出于对中国经济的担忧，资金有可能外逃
部
使
图：恒大研究院-任泽平宏观《中美贸易战的大辩论：双方观点与客观评价》
用
2. 上市公司的产品是否在美国对华加征关税的清单之列
用
中美贸易摩擦对中国股市的影响
内
部 使 用
内
4.8 4.6
%
%
4.8 4.6
4.2
用
中美贸易摩擦对中国汇市的影响
4.4
4.4
4.2
内
4.0
使
驱动人民币贬值的主要因素
4.0
用
（1）经济增长方面，中美贸易摩擦导致出口减少，外币供给减少，人民币贬值
3.6
部
3.8
3.8 3.6
部 使
（2）货币政策方面，美联储继续处于持续加息的轨道上，同时中国央行货币政策边际宽松
用
6.51
部
使
内
部
用
内
使
6.2764
3,342.44
部
沪深300指数
中间价:美元兑人民币(右轴)
内
使
18-01-31
18-02-28
18-03-31
18-04-30
18-05-31
内
图：沪深300指数震荡下调、美元兑人民币中间价不断走高
部
用
18-06-30
数据来源:中国债券信息网 Wind
使 用
使 用
内
用
使
资金过剩，股票市场和房地产市场投机高涨
用
部
使
1991年平成泡沫破裂 日本自此陷入“失去的二十年”
内
使
用
内
部
部
图：1960-1990年,日美发生6次贸易冲突
内
内
部
使
用
使 用
使 用
内
8
部
使
经济增速和通胀双双下行，日本银行放松银根
用
日元短时间内大幅升值、贸易顺差减少
内
部
除了贸易战，美国还挑起了汇率战、金融战
内
第四部分
使
用
部
使
第三部分
中美贸易摩擦对中国股市和汇市的影响
部
内
内
部
使
第五部分
用
使 用
使 用
影响
用
部 使 用
内
用
部 使
内
部
使
用 内 用 内 部 使 内 部 使 用 使 用 内
3
中美贸易摩擦的演变历程
内
用
内
部
使
内
部
使
图：恒大研究院-任泽平宏观《中美贸易战打响第一枪：深层次思考和未来沙盘推演》
内 部 使 用 内 部 使 用
内 内
2018
使 用
部 使 用 部 使 用
内 内
部 部 使 用
对中国股市汇市的影响
中美贸易摩擦
使 用
使
用 内 内
内
部 部
使 使
用 用
内
部 使
内
第一部分 第二部分
中美贸易摩擦的演变历程
用
部
使
C
用 使 部
部 使 用
用 内 用 内
日美贸易冲突的启示 结论
目录
ONTENTS
内