看涨期权
X
X
回报
盈亏
虚平实
协议价格
值值值
期期期
权 权 编权辑ppt
11
第一节 期权市场概述
期权的盈亏分布-2
看跌期权
回报 盈亏 协议价格
实平虚 值值值 期期期 权权权
编辑ppt
12
第五章 期权市场及其交易策略
第一节 期权市场概述
第二节 期权价格的特性
第三节 期权交易策略 第四节 期权组合盈亏图的算法
为了获得这个权利，期权买方要支付一笔费用， 就是期权费
而该期权的出售方由于收取了期权费，就只有义
务而没有权利，只要期权买方提出购买，出售方
就必须满足买方的要求。
编辑ppt
2
第一节 期权市场概述
❖ 金融期权（Option）
赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格 （协议价格Striking Price或执行价格Exercise Price）购买或出售一定数量某种金融资产（潜含 金融资产 Underlying Financial Assets，或标 的资产）的权利的合约。
S-Xe-r(T-t) Xe-r(T-t) -S
S-Xe-r(T-t)
S-D-Xe-r(T-t) Xe-r(T-t) +D-S
S-D-Xe-r(T-t)
美式看 提前执行美式看跌期权有可能
跌期权 是合理的
编辑ppt
X-S
X+D-S
15
第二节 期权价格的特性
一、内在价值和时间价值
期权价格(期权价值、期权费)=内在价值+时间价值
（以期权费为限），盈利风险可能是
无限，也可能是有限的
编辑ppt
9
第一节 期权市场概述
比较：期权和期货-2
区别
期
货
期
权
保证 ❖期货交易的买卖双方都须 金 交纳保证金
❖期权的买者则无须交纳保 证金，
❖交易所交易的期权卖者则 必须交纳保证金
买卖 ❖期货合约在到期是若没有 ❖买方有相应买卖的权利，
匹配 用相应的合约抵消，则必须 但不一定要执行；
第五章 期权市场及其交易策略
第一节 期权市场概述
第二节 期权价格的特性 第三节 期权交易策略 第四节 期权组合盈亏图的算法
编辑ppt
1
第一节 期权市场概述
❖ 例：一个投资者购买了一份
“IBM股票 Jul 55 看涨美式期权” 获得了一个权利：
在7月期权到期之前，这个投资者有权利在任何 时候以55元的价格向该期权的出售方买入100股 XYZ股票
也只能在到期日行使
标准 都在交易所内交易，所以都是标准化 ❖交易所交易的现货期权和所有的期
的
货期权是标准化的
化
❖场外交易的现货期权是非标准化的
盈亏 期货交易双方所承担的盈亏风险都是 ❖期权交易卖方的亏损风险可能是无
无限的
限的，也可能是有限的，盈利风险是
风险
有限的（以期权费为限）；
❖期权交易买方的亏损风险是有限的
❖ 先后发明了股票期权、指数期权、变通期权 （FLEX）、长期期权（LEAPS）和以星期为周期 的期权（WeeklysSM），创造了著名的衡量投资 者对市场情绪反应的波动率指数（VIX® ），以及 标普买-卖指数（BXM）等
❖ 两栖交易系统
❖ 同时拥有自己的期货交易所（CFE）和股票交易所 （CBSX）
标准化
交易所对期权合约的规模、期权价格的最小变动单位、期 权价格的每日最高波动幅度、最后交易日、交割方式、标 的资产的品质都进行了标准化规定
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
期权清算 作为期权所有买者的卖者和所有卖者的买者，保证每份期 公司 权都没有违约风险
编辑ppt
5
芝加哥期权交易所（CBOE）
❖ 挂牌期权的创始人
❖ 全球最大的期权市场
❖权利的象征，持有者可以履行权利， 相同点： 也可以放弃权利。
❖可转让
❖发行者
不同点： ❖取得的费用 ❖期限
编辑ppt
8
第一节 期权市场概述
比较：期权和期货-1
区别
期
货
期
权
权利 ❖双方都被赋予相应的权利和义务， ❖赋予买方权利
义务
除非用相反的合约抵消
❖卖方则无任何权利，只有在对方履
❖这种权利和义务在到期日必须行使， 约时进行对应买卖标的物的义务
编辑ppt
14
第二节 期权价格的特性
一、内在价值和时间价值
各类期权的内在价值
无收益资产 有收益资产
欧式看 涨期权 欧式看 跌期权
美式看 涨期权
多方只能在到期日执行期权， 内在价值为ST-X的现值
多方只能在到期日执行期权， 内在价值为X-ST的现值 一般提前执行美式看涨期权是 不明智的（尤其对于无收益资 产美式期权来说），内在价值 与欧式看涨期权一样
有相应的买卖行为
❖卖方必须根据买方的意愿
进行相应的买卖行动
套期 ❖把不利风险转移出去的同 ❖把不利风险转移出去而把
保值 时，也把有利风险转移出去 有利风险留给自己
编辑ppt
10
第一节 期权市场概述
期权的盈亏分布-1
回报（payoff） ――不考虑期权费情况下的期权到期回报
盈亏（Profit） ――考虑期权费的期权到期回报
编辑ppt
4
第一节 期权市场概述
期权交易的特征
不仅有正规的交易所（标准化的期权合约），还有规模庞 交易场所 大的场外交易市场（非标准化的期权合约）
合约 对于场内交易的期权，合约有效期一般不超过9个月，以 有效期 3个月和6个月最为常见
品种
种类很多：以标的物、有效期、协议价格、看跌看涨的不 同而相互区别
编辑ppt
3
第一节 期权市场概述
期权的分类 买者的权利
执行时限 标的资产
看涨期权 欧式期权 现货期权
看跌期权 美式期权 期货期权
看涨期权（Call Option）：赋予期权买者购买标的资产的权利 看跌期权（Put Option）：赋予期权买者出售标的资产的权利
欧式期权：只能在期权到期日才能执行期权 美式期权：在期权到期前的任何时间执行期权
编辑ppt
6
期权清算公司(OCC)
❖ 1973年，CBOE清算公司 ❖ 1975年，期权清算公司(Option Clearing
Corporation) 成立 ❖ OCC作为当前美国唯一的期权清算机构的优
点：
简化了清算程序 提高了期权的标准化程度和流动性
编辑ppt
7
第一节 期权市场概述
比较： •期权和认股权证
编辑ppt
13
第二节 期权价格的特性
一、内在价值和时间价值
期权价格(期权价值、期权费)=内在价值+时间价值
❖ 期权的内在价值(Intrinsic Value):
多方立刻执行期权时可以获得的收益的现值
看涨期权内在价值＝ 标的资产市场价格 - 期权执行价格（现值）
看跌期权内在价值＝ 期权执行价格（现值） - 标的资产市场价格