企 业负 债 比率越 高 ，企业 越 没有 足够 的现 金流 投 资到 有利 于提 高公 司价 值的项 目上 。 （ ）每 股收 益 。每 股 收益 是 传达 公司 获利 潜 力 的重 ２
要 信号 ，在 一 定程 度上影 响 了 公司投 资价 值 。公 司 的每股
收益 率越高 ，预 期的 收益越 高。
流折现 法较 好 地反 映 了企业 的盈 利 能力 、未 来 的价 值 ，幸
（ ）每股 净 资产 。 每股 净 资产 是 我 国企业 股 权 协议 ４ 转让 定价 的重 要参 考 依据 。每股 净 资产越 高 ，股 权受 让方 需要 付 出越 多的 资金去 收 购 ，并 购溢 价 就越 低 ，他们 之 间
城 镇 供水 Ｎ ４ ２ １ ５ Ｏ． ０ ０
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而市 场价 值 法则 由于我 国资本 市场 发展 还 不完 善 ，市场 能 否正 确反映 真 实的 企业价 值 存在 疑 问 ，且 由于 公用 企业 自 然垄 断经 营 ，本地 市场 很难 找 到可 类 比的项 目案 例 。现金
（ ）总 资产 。总资 产规 模 大 的 公 司受 到来 自政府 部 ３ 门 、机 构投 资者 、证 券分 析 师等 各方 面 的监督 和关 注 也 比 较 多 ，公 司运作 相对 比规 范 ，信 息透 明 度较高 ，中小 投资 者面 临的信 息不对称 问题减 少。
取 决 于交 易的规 模 ，也 决定 于并 购交 易发 生时 的所 有权 特 征 。如果 企业 大股 东 的行为 会受 到其 他股 东 的监督 ，那 么
原则而设 定 。
（ ）变现 能 力 。企业 财 务状 况 是 否稳 健 ，很 大程 度 ５
上还 要看 变现 能 力。变 现 能力是 企业 产生 现 金的 能力 ，它
取决 于在 近期 转变 为现 金 的流动 资产 的 多少 。一 个企 业如 果变 现能 力很 差 ，即使 资 产负 债率很 低 ，仍 会面 临很 大的
财务 风险 。企 业能 否 偿还短 期 债务 ，不 仅要 看有 多少短 期
（ ）价值评 估影响 因素 二 目标 公司 未来 的增长 潜 力 ，一 方面 来源 于企 业对 自身 成本费 用 的有效 控 制所 带来 的盈利 水 平 的提 高 ，更重 要 的
和主要 的来 源 则是 行业 的高 增长 潜 力 。观 察 外资 对我 国水 务的高 溢价 收 购 ，它们 正是 看 中 了这 一 行业 的 自然垄 断性 特点和 城 市化 背景 下的 高增 长潜 力 ，从 而不惜 以高达 百分
呈负相 关关系 。
运的是 ，包括 水务 在 内的 公用企 业 的现 金流具 有பைடு நூலகம்较 高的 可
预见性 ，国融 大通 在财 务分 析 、项 目估 值 中一 般 均采 用此 法 ，但 由于 评 估结 果对 现金 流和 折现 率 高度 依赖 ，建议在 水量 及水价 预 测 、折现 率选 择时 应 本着 “ 守 的财 务” 的 保
３ ．公司治理结 构 我 国上市 公 司的控股 股东 与小 股东 之 间存在严 重 的代
理问题 。而且 ，控股股东通过盈余管理、关联交易等方式 侵 害 小股 东利 益 。在并 购 中 ，股 权转 让溢 价 的高低 反映 了
并 购 方预 期未 来获益 的 多少 。企 业交 购 中支付 的溢价 不 仅
大 股 东的 控制 权 、私人 收益 就较 低 ，相应 地在 并 购中报 出 的溢价就 会较低 。
河南省循环经济试点实施方案
２０ 年１ 月３ 国家发展改革委批准 了 Ⅸ ０ ９ ２ １ｔ Ｅ 河南 省循环经济试点实施方案 。根据部 署，我省将着力培育五大循环产业链 ， 大力发展循环经济新 兴 产业 ， 进 发 展方 式 由粗 放型 向集 约 型转 变 ， 促 由高 碳 型 向减 碳 低碳 型转 变 ， 力把 我 省 建 设成 为 全 国循 环 经 济 发 展示 范 省 。 努 省政府提出 ，争取￣２ １ 年，实现全省主要矿产资源产出率比２ ０ 年提高２ ．％， ０２ ｏ５ ２ ６ 能源产 出率提高３ ．％， ７ ５ 单位生产总值能耗下降２ ．％， ６ ８ 单位生 产总值取水量下降４ ．％。如何实现经济循环？围绕我省的优 势资源 ，依托有色、煤炭、非金属矿 、农业和再生资源等我省优势资源，省政府提 出 ４５ 了要打造五大循环产业链。 市 民创 建 绿 色社 区 实 现 循 环经 济 对于普通市民来说 ，循环经济意味着什么？据介绍 ，市民可以通过积极创建绿色社区 ，以及通过 自身的绿色消费、低碳消费和节约型消费模 式， 来积极实现循环经济 的目标 。同时 ，作为政府部门 ，也将 以基础设施建设为重点，加强生活污水 、垃圾处理及综合利用 ，建立 以清洁能源为主 体的城市能源体系，加快发展城市绿色交通体 系，全面推广建筑节能等措施 ，来建设资源 、环境协调发展的循环型社会 。 将 实 行 热 力价 格 与 煤 炭 价格 联 动 为推 进 循 环 经济 发 展 ，省政 府 提 出 了一 系列 价 格 调节 的 配 套 政 策措 施 ，即 通过 价 格 杠 杆来 引导 低 碳 消 费 。 省政府提 出，要加大实施阶梯水价政策的力度 ，适时提高城 市污水处理费征收标准 ，加 强农业水费计征管理工作。同时 ，要推进热力价格形 成机制改革 ，实行热 力价格与煤炭价格联动。加 快推进 电力价格改革 ，实施促进烟气脱硫的电价政 策，加大对铁合金、电石、烧碱等高耗能行业 实行差 别电价政策的力度 ， 对超过能源效率 、能耗限额标准使用能源的企业实行超耗收费等。 此外 ，为鼓励循环经济发展 ，省政府要求各地要依法设立循环经济发展专项资金 。 （ 自 慧聪水工业 网） 摘
之 二百 、三 百 的溢价 幅 度实 施 “ 购” 。公 司并 购溢价 的 抢 影 响因素可 以归纳为 以下几个 方面 ：
１ 公司 自身财务状 况 ．
（ ）财 务杠 杆 。较 高 的 财务 杠 杆可 以 激励 债 权 人加 １
强企业 的监 督 ，从而 约束 内部人随 意 攫取 公 司的现 金 流 。
债务 ，而 且更 重要 的是 有 多少可 变现 偿还 的 流动 资产 ，如 果 企 业在 短期 内无 法变 现 足够 的资产 来偿 还流 动 负债 ，企
业 将面临 财务 困境 。 ２ 并 购交易特征 ． （ ）转 让 的股 权 比例 。购买 者 以协 议 转让 获得 企 业 １ 的控 制权 ，协 议 转 让 的 比 例 越 大 ，买 方获 得 的控 制 权 越 大 ，从而溢价 率越 高。 （ ）控 制权 是 否 发生 转 移 。伴 随着 并 购的 产生 ，会 ２ 产生控 制 权的 转移 ，而 控制 权是 有收 益 的。控 制权 收 益可 以分 为 ：共享 收益 和私 人收 益 。而控 制权 的转 移会 相应 产 生 更大的 收益 ，控 制权转移 与并购溢价 正相 关。