(企业在套期保值中(3)认为套期保值不需要分析行情常见的问题⑸1.险b.决策风险c.价格预测风险套期保值风险分析合交易所规定的质量标准管理运作不规范教条式套期保值管理与经营风险：a.资金管理风交割商品是否符b. 交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证2. 交割风险c.在交货环节中成库容问题导致无法入库值税问题套期保值风险e.f.d. 交割库是否会因替代品升贴水问交割中存在的增3.险c.系统风险d.外部风险4.5.操作风险a.员工风险b.流程风基差风险流动性风险基差逐利型套期保值核心：不在于能否消a. 最佳套期保值比率•套期保值交易策略分析(1)定位不明确套期保值者的目标：在管理价格风险后专心致力于经营，获取正常的经营利润\ (2)认为套期保值没有风险套期保值的风险a基差风险b保证金追加风险c操作风险d流动性风险e交割风险本的控制是不是到位除风险，而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润传统套期保值理论的发展取决于套期保值的交易目的以及现货晒场和期货市场的价格的相关性b. z 最佳套期保值比率等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘以两者的相关组合投资型套期保值推导：套保期限内，保系数值者头寸价格变化为VX RVQ ，头寸价格变动方差为2 2 2X R Q 2 R X QdV dR 2R Q 2x Q，dV dR 0得到最佳套保比率R货价格变动标准差, Q为期货价格变动标准差）（其中C.1.套期保值的作用23库存成本b.锁定库存风险4 锁定加工利润库存管理a.降低企业利用期货市场主动掌1.上不断地移仓换月来达到循环套保的目的）2. V套期保值的方式3.期货的决策要与现货决策同步或快于现货交易）I4.据风险偏好和可接受程度灵活科学的选择套保比率）5. 循环套保（在期货市场套利套保预期套保（一般来说, 策略套保（企业应该根期权套保（明确套期保值的需求企业在期货市场中的角色是由本企业在产业链中的位置和风险点决定的厂从宏观角度确定套期保值策略从生产利润生产成本角度判断套期保值时机制定保值策略套期保值方案的制定从供需关系角度判断套期保值时机场和出场点从产业角度判断套期保值时机从基差角度选择套期保值的入选定目标价位目标价位策略和多级目标价位策略目标价位设定有两种形式：单期货价格的波动性往往要远大于现货价格的波动，所以在绝大多数情况下锁定原材料的成本或产品的销售利润握定价权套期保值的应用j参与期货交易的组织架构设计原则是决策机构和执行机构分离）决策部门期货交易运作部门（组织结构风险控制部门交易计划监督交易结果监督财务管理 否在限定的范围内现货交易应该合并评价控制公司参与期货交易的总资金和总规模Y 建立风险准备金制度风险控制是对企业参与期货交易进行财务评价一期货交易和应该从相对长的时期来判断，一般在一年以上 二•投机交易策略分析 网进行委托］投机交易技术手段的发展「场内公开喊价 ----- 场外通过电话和互联程序化交易 〔一是提高了交易速度电子交易的优势丿二是降低了市场参与者的交易成本增加了交易品种，扩大了市场覆盖面,I 三是突破了时空的限制,延长了交易时间且更具有连续性四是具有更高的市场透2.在3.且持有4.即首先将全部资金投资于短期国债, 期货交易明度和较低的交易差错率「个体形 -------- 机构投资者（商品指数基金，期货投资基金，对冲基金，国际投行，商业银行，证券公司，养老基金，股 投机交易 投机者组织形态的发展 我国国内期货市场由于历史较短，市场的主 体仍是以个体形式为主的自然人居多 发展「单边单品种的投机交易 ------- 价差交易，波动率交易指数化交易价差交易（价差套利）包括a.跨 期套利b.跨商品套利c.跨市套利投机交易方式的发展交易方式I 波动率交易 交易策略分为做多波动率和做空波动率指数化交易（RJ/CRBB ,兴起于20世纪90年代的高盛商品指数&道琼斯一AIG 商品指数&罗 杰斯国际商品指数商品指数基金一般以公募基金的形式存 商品指数基金的主要的投资策略是买入 参与市场的方式是“采用抵押的方式”， 以获取固定收益，再以短期国债作抵押参与 商品指数基金不采用卖空策1. 最早开始于1957年的路透CRB 商品指数略，也不适用杠杆基金，兼具有指数化/ 国际商品指数基金 a.品指数中均含有能源，贵金属，基本金属，农产品和畜产品五大类5. 商品指数基金在交易上共性各类商b.能源比重最大实物交割,c.遵循一定规则，在合约到期前进行迁仓交易d.不参与基金运作频率低6.学意义上具有内在收益性, 商品在经济用机’7.b.展期收益（移仓收益和成本）c.a&c1.狭义上的商品投资基金主2. 1949商品指数基金投资商品的理论基础 a. 这是被动策略买入商品的核心 b.组合效构投问（CTA，资道前建立者商品指数基金的收益来源a.价格上涨抵押收益（利息收益）称为超额回报:广义上的期货投资基金就是商品交易顾要是指公募期货投资基金（美）海登斯通证券公司理查德. 了第一个公开发售的期货基金3. \金，是一种交形式，主要易期货投资基金主要是指公募期货投资基用于期货专业投资的新型基金，其具体运作与共同基金类似，大多数采用公司型基金的面向中小投资者期货投资基金资策略和自由式投资策略策投资策略和基本面分析投资策略略 4. 资策略和专业型投资策略b .略和长期策略资策略和多CTA投资策略技术面和基本面相结合的投资策略1.公司的形式组成的投资工具，于平均的收益2.投资工具杆交易a.股票多头/空头a.系统型投技术分析期货投资基金的交易策略I c.分散型投d.e.中短期策单CTA投使用最频繁的是多CTA策略系统型策略对冲基金是一种以私人合伙企业或离岸构造对冲基金的目的是为了给他们的投资者带来高对冲基金通常被称作备择投资或备择对冲基金 3.b.期货多头/空头对冲基金的主要投资方式就是卖空和杠（1）方向性策略: c.全球宏观是一种自下而上的投资方跟随趋势比较容易操作 技术型1|优势：趋势确立后，、局限：趋势的怕段比表现：在上升或下降事件型交易策略法，仅仅关注事件本身的进展，不会因为宏观趋势的不利而改变交易。
2. 市场上的基本面事件：a.气候灾难病虫害b. 生产事故c.进出口事件d.关税政策e.收储抛储3. 市场上的交易事件：a.强制平仓b.保证金变化c.合约换月d.交割规则变化1. 「价差结构型交易策略主要是根据交易品种的期货和现货，不同合约月份以及相关品种之间的价格偏差水平来决定采用的 交易策略 -价差结构型交易策略2.价差结构型交易策略依据的是均值回归 原理，即假定价差会向历史平均值回归3.交易策略：a.期现价差交易策略b.月间价差交易策略c.内外价差交易策略d.相关品种价差交易策略f 技术型交易的核心理念是认为市场行为反映一切较困难，趋势运动的时间相对较少 交易策略［技术型交易策略分类 的趋势中表现更好4. 对冲基金的投资策略（2）事件驱动策略:a.兼并套利b.困境投资c.特殊情况投资 （3）相对价值套利 策略：a.可转换套利b.固定收益套利 a. 「 期货投资基金交易全部发生在期货市场，而对冲基金的交易和资产投资大部分发生在全球股票和债券市场 对冲基金和期货投资CTA 策略的区别lb.对冲基金一般都有基本的 投资方向，而大多数的期货投资基金倾向于技术上的突破和领先 c. 大多数期货投资基金交易 员遵循系统的方法和技巧，而全球宏观对冲基金管理人更倾向于自己的判断 宏观交易策略是投资者通过分析宏观经济 的发展状况作出交易决策，交易头寸持有的时间一般长达一年或几年之上 .宏观交易策略的典型的交易者：a.商品指数 1. 基金b.宏观 型交易b.相 ＜宏观型交易策略 对冲基金3. 对价值型交易 1.全球宏观对冲基金交易分为：a.直接定向 行业交易策略是指投资者通过分析某一行 业的发展变化 乍出交易决策，交易品种一般固定在某一个行业或某个类 行业型交易策略 '.行业周期性交易策略可以分为： 长周期交 短周期交易策略（农产品的季节性） 易策略（基本金属精矿加工费） 基本面型 交易策略 种预期引发的投资热点， 1.事件型交易策略往往依赖于某些事件或某 跟随趋势型交易策略优势：一旦抄底抛顶陈局限：要能做到抄底抛表现：在无趋势的市场易者的思想是个性心理和知识体系程序化交易产生了两个竞争的方向：a.提供 化交易的软件平台b.进行程序化交易过程的思想和方法 建造一个专业的程序化交易平台所需的基本 功能；a.资讯b.数据管理c.公式编辑d.测试平台e.专业下单工具C.交 程序,3.4.{ 「策略型的程序化交易Ta.策略型的程序化交易是将经验策略和交易思想用程序实现，交由电脑进行自动决策和执行b.策略型的程序化交 易适,程序化交易系统类型 合中小投资者 数量型程序化交易是 通过建立金融数量模型，利用计算机对资讯，行情，数据的实时高速计a.算,数量型程序化交易b.来自动发现交易机策略，完成交易执行 会，设定交易 程序化交易Ic.大型机构使用，数量程序化交易是市场的主流数量程序化交易多为（1）真理性统的稳定性是指：a.具有稳定的生存能力b.具有稳定的获利能力＞（2 ）a.可以生存于各国市场A.程序化系统设计原则. 易系统的稳定性包括以下方面的含义b.可以生存于各个品种一个交c. 可以生存于各个历史时期d. 可以捕捉所有的原始波动J（3）简单性从上到下：是指根据市场的长期观察而形成的某种理论认识，{「交易策略的形成方式再基于这种认识而形成的某种战略战术宫，对随后的交易管理非常有利，盈利同样可观 反趋势型交易策略 顶需要非常深厚的功底，实践中成功率比较低 状态下表现较好1. 程序化交易是指所有通过电脑计算软件程序进行自动下单的交易a. 数据是最基本和最客观的信息，体现了供求关系的变化［程序化交易概述2.程序化交易需要解决好数据规则和交易者 思想的协调问题b.规贝则是维持市场秩序的有利工具程序化交易1. 从下到上：是指从市场的统计数据出;交易对象的筛选系统的交易对象查是否具有足够长的交易历史设d.检查是否具有足够多的市场参与者计 交易策略的公式化使之程序化交易系统的统计检验 交易系统的优化 交易系统的外推检验 实战检验 监测与维护定义：套利交易是指利用期货商场或相关 目关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而 套利交易是根据不同合套利交易特点'-b.套利交易分析的是相关c.种合约进行方向相反的对冲交易，交易a.套利交易概述! 交易策略的提出b.乙根据统计特征而寻找对应的战略战术 统 设 a.有利于把握局部亏损和全局失败的关系从上到下的交易策略思想的优点b.有利于交易系统的风险控制c. 有利于交易系统的维护和修改 a.检查是否具有足够的流动性2.（期货合约）必须做如下检验B.c.检查是否具有充分的信息源「交易策略的公式化 是指将交易者策略思想转化为精确的数学公式或计算机语言公式，步 3.成为计算机可识别并可检验的公式系统 骤a.定义交易规则交易策略公式化过程b.交易策略的定量化C.编写计算机程序4. 5. 6. 7. 8.三•套利交易策略分析1.合约之间的价差变化，在相关市场或相 获利的交易行为a.约的相对价格变动来获取收益2.合约之间的价差变化因素套利交易同时对相关品 劳者同时持有多头和空头头寸r 相对低的波动率3. 套利交易的优点b.价差别价格更容易预c. 更有吸引力的风险收进出口费用（a.5.1.通过在两个市场上进; 差价进行套利交易（（7）相关性关系定义：是指利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，亍反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。