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国际收支分析
尽管如此，美国收益项目虽有所下降， 但仍维持为正，值得人们深入思考。与 1999年至2001年国际资本巨额流入相一 致，美国纳斯达克综合指数从1995年7月 26日的1000点上升到2000年3月10的5132 点的天价水平，随后一路下跌，到2002 年7月18日的1356点。
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国际收支的Leabharlann 用分析11货币效应分析
90年代美国采用了降低利息，提高货币 乘数的做法从表面上看，基础货币的供 给并没有显著的增加，似乎不涉及信用 问题。事实上，货币乘数的提高整体上 改变了金融的结构与内涵，使得大量的 交易都不涉及实物资产，经济、金融彻 底地泡沫化了。
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货币效应分析
王建研究员指出，“ 1966年美国货币交易中与 生产流通有关的货币交易还占到80％，无关的 只占20％，而到1976年，即“ 布雷顿森林”体 系仅解体5年后，其货币交易中与生产流通有 关的就只剩下20％，而无关的则上升到80％。 到1997年，世界贸易额当年为6万亿美元，而 当年世界货币交易额为600万亿美元，即与生 产流通有关的货币交易额只占到1％，美国当 年与生产流通有关的货币交易还要少，只占到 0．7％”。
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国际收支分析
其中，商品贸易在1971年首次由黑字转 为赤字以后，自70年代末以来居高不下 ，经过90年代的快速增长，到2000年、 2001年分别达到了4524亿、4271亿美元 赤字；
而服务项目随着越战的结束开始了平稳 的增长，到2001年达到688亿美元的顺差 水平。但与商品贸易赤字相比无异于杯 水车薪。
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表一：1962－2001年美国国际收支汇总表（单位：百万美元）
1962-1971
1972-1981
1982-1991
1992-2001
1962-2001
商品、劳务与收益（出口） 503624.0 2092050.0 18,434,293
5,025,449
10,813,170
商品、服务与收益（进口） -423384.0 12,292,850 -20,424,795
-897,980 -3,519,696
-5,026,341
金融项目新增流入 72512.0 440329.0 1,651,622
5,389,999
7,554,462
资本金融项目净值 -14076.0 -81748.0 753,642 1,870,303
2,528,121
统计误差
-13500.0 78445.0 115,381 30,893 211,219
利率
14.00 12.00 10.00
8.00 6.00 4.00 2.00 0.00
interest M2/M0
7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00
M2/M0
1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000
图一：1960－2000年美国一年期国债利率与货币乘数 数据来源：美国联邦储备委员会
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货币效应分析
美国在整个70年代与80年代一年期名义国债利率 维持在6%以上，其中1981年短期利率达到 13.14%（12个月平均）的高水平是为了调控石油 危机以后世界性通货膨胀，如此高的利率带来了 拉美金融危机已经有很多专家作过专门论述。进 入90年代，1991年经济开始复苏，经过92年、93 年的降息，人为拉高经济增长率，以吸引外资流 入。在降息与外资流入的双重影响下，货币乘数 被稳步推高。从80年代平均5.0的水平推高到 2000年6.19的高水平，货币乘数泡沫与资产泡沫 同步膨胀。
从信用角度分析，一国经常项目赤字意味着其 他国家为之提供了融资。美国90年代持续的、 高增长的经常项目赤字，意味着其他国家为其 源源不断地提供融资，这种融资显然是通过资 本的净流入来实现的。
那么国外资本源源不断流入美国的原因是什么 呢？如果说美国90年代微观经济层面表现优异 则无法解释美国对海外投资的增长，更无法解 释美国2000年以来的股市暴跌与公司丑闻。
第三讲 美国国际收支分析
1
国际收支分析
美国经常帐户在整个60年代与70年代维 持在顺差的水平，80年代经常项目总计 发生了8604亿美元的赤字，90年代则达 到了顶峰的19017亿美元的总赤字水平， 虽然每年的经常项目赤字占GDP的比重 不足5％，但1992年至2001年累计达到了 2001年GDP的20%。
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国际收支的信用分析
所以，笔者认为美国90年代经济只能解 释为由于对经济高增长的追逐，滥用国 家信用，并且导致了信用消费的过度开 发与公司信用的过度扩张。美国资本净 流入而收益却仍然为黑字的情况来推理 ，笔者认为美国在海外的投资获得了很 大的成功，而海外资本对美国的投资显 然是失败的。
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货币效应分析
-2013623.0
-5,694,938
-
经常转移
-52663.0 -75125.0 -190,929 -422,013 -740,730
经常项目净值
27577.0 3302.0 -860,418 -1,901,693
-2,731,232
资本项目
0.0 0.0
-8,605 497
-8,108
金融项目新增流出 -86588.0 -522077.0
3
国际收支分析
收益项目在过去40年里一直维持黑字的 水平，可能是由于经过50年代到70年代 的发展，美国跨国公司的全球盈利能力 逐步增强。但收益项目的总体波动比较 大，反映了国际资本流动的无常特性， 以1982年351亿、1983年363亿美元最高 黑字水平为分水岭，此后经过反复振荡 向下，到2001年降低到141亿美元黑字的 水平。
数据来源：根据美国联邦储备委员会1960－2001国际收支平衡表汇总得到。
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国际收支分析
将收益项目与美国国际资本流入对比就 会发现，自1983年以来大多数年份外资 的净流入维持在每年1000亿美元以上的 水平，从总量来看90年代是80年代的两 倍以上，特别是在1999年、2000年、 2001年外资的净流入分别跃升到2928亿 、4103亿、3933亿美元的天量水平。在 过去的40年里资本流入的净额为25281亿 美元。