2020/7/13
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经济周期给我们的启发
➢ K周期(50年左右) ➢ 房地产周期(20年左右) ➢ 朱格拉周期(9年左右) ➢ 资本支出周期(7年左右) ➢ 基钦周期(4年左右) ➢ 存货周期(3年左右)
最坏的时刻总会过去， 最好的投资机会悄然来临！
历史不断重复， 但身处其中时总是不相信！
投资， 是对标的产品现金流的预测， 未雨绸缪和理性规划最重要！
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理性的财富管理行为
李嘉诚：“所谓理财就是追求长期而稳定的收益…”
1、了解自己最重要！ 投资目的、投资期限、可承受风险，可投资金额等。
2、专业投资更可靠！ 与专业的财富管理机构沟通，制定合理的资产配置方案。
3、长期投资、稳健升值！ 理财目标是长期稳健增值，而非短期投机。遵循配置方案， 理性管理，不跟风，不频繁变动。
配比 80% 20%
“稳健型”客户的资产配置建议
基础设施信托19% 股权质押类信托15% 另类信托产品8%
房地产信托 基础设施信托 股票/股权质押类信托 另类信托产品
阳光私募 PE基金
合计
配比 10% 19% 15% 8% 25% 23% 100%
“保守型” 资产配置建议
“积极型” 资产配置建议
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➢ 长、短期限结合
➢ 固定收益和浮动收益结合
浮动收益 类
现金管理 类
固定收益 类
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高端客户的主要投资品种列示
银行理财产品 房地产信托
主要可投资品种的收益风险列示（2011.08）
可预期 年化收益率
4-7%
风险性 低
流动性 高
主流期限 14-180日
标的
金融 市场
9-14%
中
中低
监管
监管机构 （银监会）
监管
➢ 信托财产独立性（安全保障）
信托财产的所有权、管理权、受益 权相互区分,并且信托财产法律上独立， 给投资者提供最大限度的安全保障。
➢ 信托资金灵活运用（制度优势）
信托公司是目前惟一准许同时在资本 市场、货币市场和实业领域投资的金融机 构。
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信托产品在高端理财市场的优势
“一法三规”
《中华人民共和国信托法》 《信托公司管理办法》、《信托公司净资本管理办法》 《集合资金信托计划管理办法》
尽职调查
信托标的项目
监管资金
托管银行
专 业
管财 理 ￥产
￥
顾
财隔
问
产离
委托人
￥
受托人
￥
（投资者） 《信托合同》 （信托公司）
￥ 到期兑付
受益人（委托 人指定）
1.5-3年
房地产企业
配置地位 短期配置 中短期配置
矿业类信托
7-12%
中
阳光私募
15-30%
高
券商集合理财
次于阳光私募 优于基准指数
高
股票、混合型Βιβλιοθήκη 次于阳光私募公募基金优于基准指数
高
债券型基金
3-8%
低
PE
20-40%
高
中低 中等 中等 高 高 很低
1.5-3年
涉矿类企业 中短期配置
有封闭期 多为6个月
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中国市场的超低估值
大盘股估值超低，几乎处于历史最低值 沪深 300指数动态估值
历史平均位的估值似乎并未充分反映其应有的增长率
中小板 动态市盈率
波动区间
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配置要点
➢ 高、低风险结合
风险结构过于单一（或同质化），将对投资组合构成较大隐患，“黑 天鹅”事件将导致整个投资计划的剧烈波动。
地产、机械等行业上市公司近年来的ROE变化
VS
当前主流的理财产品对比（2011.08）
可预期年 化收益率
主流期限
标的
作用
银行理 财产品
4-7%
14-180天
金融 市场
短期配置
房地产 信托
9-14%
1.5-3年
房地产 企业
中短期配置
矿业类 信托
7-12%
1.5-3年
涉矿类 企业
中短期配置
阳光 私募
PE
“核心+卫星”配置思路
核心类：以稳健的中长期产品为主 卫星类：以积极的中短期交易为主
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家庭财富应以稳健投资为主
“稳健”
北美、欧盟40-50岁高净值人士的“稳健”投资结构
基于VAI和CPI的中国经济周期分析
企业家客户的事业投资需面对复杂的宏观形势、激烈的市场竞争等，属于相对 风险较高的部分；家庭资产部分应该保持应有的独立性、稳健性，提高核心资产占 比，降低整体风险程度。
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全球经济周期的划分
美林—投资时钟理论
新一轮长周期的开始？ 通胀时代来临？
新周期 的开始？
康德拉基耶夫长周期的划分
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朱格拉中周期的划分
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中国经济周期的划分
经济增长划分
危机之后是反思，反思之后是进步！ 在即将来临的新的中长周期中， 科技变革必功不可没，新兴市场将成为动力之源？
15-30% 20-40%
封闭期多 为6个月
5+2年
证券 市场
创投 企业
中长期配置 长期配置
数据来源：WIND、恒天财富
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企业家应如何进行“家庭财富”管理
企业财富
防 火 墙
家企分开 降低资产相关性
家庭财富
企业经营： - 扩大再生产？ - 收缩战线，回收流动性？
不可以危及家庭财富为宗旨！
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“企业财富”和“家庭财富”投资回报对比
2010年度全国所有国有企业盈利性能统计
（实业）盈利性 全行业 房地产 机械工业
净资产收益率 总资产报酬率 销售利润率 成本费用利润率
6.2% 4.6% 10% 4.8%
8.5% 3.8% 22.3% 12.4%
5% 3.4% 10.3% 5.1%
资产配置：高净值客户财富管理 之道
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当前主要宏观经济指标
宏观 经济
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民间金融投资形式及其风险性
风险 <> 收益
高利率下的风险
合法性？ 风险性？ 风险调整收益到底如何？
➢“江苏泗洪集体放贷”事件 泗洪高利贷崩盘，村民活埋“上线”、灌辣椒
水讨债 ➢ 当有限的理性遭遇无限的欲望…
证券市场
中长期配置
有封闭期 股票、债券、 中长期配置
三个月半年不等
基金
开放式基金无封 股票、债券、 中长期配置
闭期
基金
开放式基金无封 闭期
债券、票据
产品丰富，短、 中、长期均有
3+2、5+2等
创投 企业
长期配置
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当前形势、资产如何配置
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各类风险偏好客户的资产配置建议
核心资产 卫星配置
上升周期中，我们将迎来新的通胀时代？
通胀周期划分 2020/7/13
综合的经济周期划分（工业增加值+广义CPI） 10
全球股市的估值低谷
发达地区的估值几近历史下限，新兴市场稍好，但也多处于历史均值之下。
上证、恒生的估价亦十分便宜！！！
风
全球主要股指的静态市盈率比较
暴
带
来
的
狼
藉
，
重
建
带
来
的
是
盛
宴
？
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