2．进取型策略 答：银行证券投资策略有进取型和稳健型之分。银行考虑自身的投资目的、流动性需要、 税收利益以及法规限制等方面的因素，选择合适的投资策略。进取型投资策略包括利率预期 方法、参照收益率曲线方法和乘坐收益率曲线方法以及证券转换策略等。
3．稳健型策略 答：银行证券投资策略有进取型和稳健型之分。银行考虑自身的投资目的、流动性需要、 税收利益以及法规限制等方面的因素，选择合适的投资策略。稳健型投资策略包括各种期限 策略，如阶梯期限策略、杠铃策略、前置期限策略、后置期限策略等。
市场利率降低 1%时的净现值：
净现值的变化为：
3．为什么向上倾斜的收益率曲线意味着预期短期利率会上升？ 答：向上倾斜的收益率曲线说明长期债券的收益率高于短期收益率。如果短期利率保持 不变或下降，则长期债券的收益率将一直高于短期债券收益率，那么人们都会投资于长期债 券，使长期债券价格上升、收益率下降。这与向上倾斜的收益率曲线不相符，因此，预期短 期利率是上升的。

①长期贷款一般不能流通转让，而银行购买的长期证券可在证券市场上自由转让和买 卖；
②贷款是由借款人主动向银行提出申请，银行根据自身资金来源情况和贷款计划进行投 放，在这一过程中，银行处于被动地位；相反，证券投资是银行的一种主动行为，在金融市 场上，银行作为众多投资参与者的一员，根据自身的需要，主动选择和买卖证券；
③银行往往要求借款人提供担保或抵押，而证券投资作为一种市场行为，有法律和规定 程序的保障，银行处于投资者地位，不存在抵押或担保问题。
2．银行有一笔预期现金流，前 10 年每年流入 50 万元，第 11 年流入 100 万元。当前 市场利率为 11%，如果利率降低 1%，此现金流现值将会如何变化？
答：市场利率为 11%时的净现值：
5．收益率曲线 答：收益率曲线是在横轴上标明期限，纵轴上标明不同期限证券的即期收益率的一张曲 线图。收益率曲线有附息票收益率曲线和零息票收益率曲线两种。对于向上倾斜的收益率曲 线来讲，零息票收益率曲线在附息票收益率曲线的上方，而对于向下倾斜的收益率曲线来讲， 则相反，前者在后者的下方。 收益率曲线隐含着对未来利率变动的预期。向右上方倾斜的收益率曲线反映市场的一种 平均的预期，认为未来的短期利率将高于当前水平，投资者就将证券从长期转向短期；当收 益率曲线处于相对较高的水平，而且是平坦的或者是向下倾斜的时候，表明市场预期未来短 期利率将下降，投资者转向长期证券投资。
5．请用总结性的语言说出第四节中提出的避税方法。此种情况下的最优避税策略是什 么？
答：最佳避税策略是指将资金在收益率高、税率高的公司债券和收益率相对较低但可以 获得免税的免税债券之间合理分配，从而实现投资收益的最大化。银行要利用免税证券，如 国库券、市政债券、联邦机构债券等，与公司债券一起建立投资组合，降低企业的应税总额， 实现合理避税，使减少的应纳税额大于因投资于免税证券而在收益上的损失，达到银行资产 税后收益增加的目的。
答：由于未来短期利率上升到 12%，使未来短期证券的收益率大于现在的长期证券收 益率 10%，根据“乘坐收益率曲线”方法：
因为：
从而银行所获得的收益率小于长期证券收益率 10%。所以银行应将长期债券转换为短 期债券。
实施这种策略要满足两个条件：（1）收益率曲线斜率必须为正；（2）预期未来利率水 平的上升幅度将小于收益率曲线的幅度。
二、思考题 1．为什么银行要在证券投资收益比贷款收益低的情况下选择证券投资？ 答：虽然证券投资的收益在表面上看比贷款收益要低一些，但是进行证券投资是银行保 持自身流动性的重要手段，为了保持流动性，银行即使牺牲一部分利益也必须投资于一定数 量的各种证券资产。
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第九章 商业银行证券投资管理
一、概念题 1．证券投资组合 答：银行把资金投放于各种长短期不同的证券，以实现资产的收益和保持相应的流动性， 即为银行证券投资组合。 银行证券投资组合的主要功能：①保持流动性，获得收益，对某些银行来讲，证券投资 组合通常是其满足流动性需要的主要来源；②分散风险，提高资产质量，进行证券投资可以 提高银行全部资产的分散化程度，降低资产组合风险，提高资产的单位收益；③合理避税， 银行可以利用证券组合达到避税目的，使银行资产的税后收益进一步提高；④为银行提供新 的资金来源；⑤其他功能，银行投资的某些证券可以作为向中央银行借款的抵押品，另外， 证券投资也是银行管理其资产利率敏感性和期限结构的一个重要手段。
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4．合理避税 答：合理避税是指在法律允许的情况下，以合法的手段和方式来达到纳税人减少缴纳税 款的经济行为。商业银行投资的证券大都集中在国债和地方政府债券上，而地方政府债券往 往都有税收优惠，故银行可以利用证券组合达到避税目的，使银行资产的税后收益进一步提 高。
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第十章 商业银行负债业务管理
一、概念题 1．负债管理 答：负债管理广义上包括银行从存款和其他债权人处吸收资金和管理资金结构而作出各 项安排，狭义上仅指银行借入资金以保证资金头寸。虽然银行可以通过不同的方式获取所需 资金，但是，不同筹资方式的成本与风险有极大的差异，从而直接影响到银行的经营风险与 盈利水平。银行负债管理的基本目标是在一定的风险水平下，以最低的成本获取所需的资金。
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4．企业持有 l0 年期，收益率为 10%的长期债券，此时市场收益率同为 10%。如果市 场上长期利率变为 11%，而短期利率为 12%，企业该如何操作？此时需要一个条件，也是 财务主管们十分关心的，请指出。