仓量已达到 541 854手 ,而黄金价格达到 836美元 /盎
在供给方面 ,矿产金的产量对于外部因素的变化
司左右。分析 2002—2007年的黄金价格与黄金期货 不十分敏感 ,供给弹性很小 ,相对保持平稳 ,而官方售
持仓量之间的数据 ,两者相关系数达到了 0. 908,短期 金和再生金却与黄金价格有着密切的联系 。它们的
准确地观察短期避险投机资金的动向并判断短期金 国家及地区经济发展的影响 。黄金投资需求的主要
价走势 。当黄金期货持仓量出现上升时 ,说明黄金价 影响因素是一些竞争性投资收益的走势 ,如美元汇
格在短期内有上升趋势 ,反之则会下跌 。
率 、标 准 普 尔 指 数 、联 邦 基 金 利 率 , 以 及 石 油 价 格
1968年的年数差 。
图 2 中期合理金价与市场金价对比
3 长期国际金价走势分析
要分析判断长期金价走势 ,必须首先关注作为黄
金计价货币的美元对黄金价格的影响 。由于长期金
价分析周期跨度大 ,美元购买力一般会发生很大的变
化 ,而不同时间的货币价值是没有可比性的 ,只有把
不同时间的货币换算到同一时间上才能够判断价值
5. 302
3. 726
644
387. 82
1997
326
20. 61
96. 26
873
5. 461 5
4. 029
626
330. 98
1998
363
13. 4
96. 69
1 084
5. 347 4
2. 530
1 099
294. 12
1999
477
19. 3
99. 94
1 326
4. 972 1
3. 534
6 黄 金 市 场
黄 金
首先 ,以各个自变量与因变量间的相关系数为依
据 ,对各组自变量进行了筛选 。按照相关系数的计算
结果 ,美元指数 、石油价格与黄金价格相关显著 ,并且 它们的自相关性较弱 ,入选回归变量 [ 3 ] ; 然后 ,用逐
步回归法对自变量进行筛选 ,其回归方程为 :
PGi = 742. 356 + 3. 819PO IL i - 4. 929XUSD i
(1)
式中 :
PG
为
i
黄金
价
格
(美元
/盎司
);
PO
IL
为
i
石
油
价
格
(美元
/桶
)
;
XU
SD
为美元指数
i
。
对回归方程分析发现 , 模型的判断系数为
01765,修正判定系数为 0. 739;显著性检验 F 统计量
P值为 0. 000,总体检验结果是显著的 ,具有很高的
可信度 。
通过回归方程 ,可以推算出中期黄金价格的合理
黄 金 市 场 5
为了规避风险 ,让资产保值 ,资金纷纷进入黄金市场。 金供给和需求两方面着手分析 。实物黄金的供给主
2002年 1月 ,黄金期货持仓量为 113 020手 ,黄金价格 要来自于矿产金 、再生金和官方售金 ;需求主要以黄
为 280美元 /盎司左右 ;到了 2007年 12月 ,黄金期货持 金首饰 、投资和制造业为主 。
2003
620
31
95. 79
964
1. 126
3. 598
985
362. 91
2004
479
41. 47
87. 36
1 130
1. 351 5
4. 941
878
409. 17
2005
663
56. 7
87. 12
1 208
3. 217 1
4. 429
897
444. 47
2006
370
66. 25
86. 41
关键词 :合理金价标准 ;金价走势判断 ;实际金价
中图分类号 : F 830194 文献标识码 : B 文章编号 : 1001 - 1277 (2009) 11 - 0004 - 04
黄金既是一种商品 ,又具有一定的货币职能 ,所 以影响黄金价格走势的因素要比普通商品更多 。笔 者经分析发现 ,金价走势并非无规律可循 ,若从不同 的时间跨度上去分析黄金价格 ,就可以找到各自影响 金价的主导因素 ,从而准确地判断金价走势 。也就是 说 ,虽然影响黄金价格走势的因素很多 ,但是在不同 的时间跨度上 ,各个因素所体现的重要程度和影响的 显著程度都不尽相同 ,逐一进行分析可以让条理更加 清晰 ,分析结果也更为准确 。笔者参照债券到期期限 长短的分类标准 ,将金价分成 3个时间段分别进行分 析研究 ,即短期金价 (1年以下 ) ,中期金价 ( 1～5年 ) 和长期金价 (5年以上 ) 。
2 中期国际金价走势分析
等 [ 2 ] 。笔者选取 1987—2007 年的官方年售金量 、石 油价格 、美元指数 、世界 GDP年增长率 、标准普尔指
与短期金价相比 ,中期金价由于分析期限加长 , 数 、联邦基金利率作为判断中期金价走势的解释变
投机避险因素被大大削弱 。而黄金作为一种实物商 量 ,国际黄金价格作为因变量 (见表 1) ,用普通最小
4 黄 金 市 场
黄 金 GOLD
2009年第 11期 /第 30卷
国际黄金价格走势分析与预测方法
方超逸
(华东师范大学金融学系 )
摘要 :布雷顿森林体系崩溃后 ,黄金从官方限价转变为市场定价 ,金价走势也一直起伏不定 。 由于黄金的特殊属性和历史地位 ,以及政治 、经济等各方面因素都会影响金价 ,所以金价走势一直 难以预测 。文中从分析黄金合理价格标准入手 ,探求判断金价走势的新方法 ,并且得出结论 :通过 黄金期货持仓量增减把握短期金价走势 ;根据美元指数和石油价格评估中期金价走势 ;按照美元购 买力大小推算长期金价走势 。
18. 47
93. 06
451
3. 021 3
2. 009
577
360. 00
1994
130
17. 18
91. 17
460
4. 206 3
3. 375
621

384. 12
1995
167
18. 4
84. 14
541
5. 833 7
3. 294
631
384. 05
1996
279
22. 02
87. 23
670
多少美元能在以后各个时期购买 1 盎司黄金 。笔者
把 1934 年的 1 美元购买力定为基期购买力 , 因为
1934年美国国会通过《金准备法 》规定了 1美元的含
金量为 0. 888 671 g (每盎司黄金 35美元 ) ,此时美元
图 4 实际金价
此直线回归方程的截距为 36. 618,倾斜角仅为 0. 2°左右 ,几乎可以看成是一条与水平轴平行的直 线 。通过回归直线方程可以发现 :从 1968—2008年 , 黄金价格随市场浮动的 41年里 ,虽然金价有起有落 , 但是就长期而言 ,扣除美元通货膨胀后的黄金实际价 格差不多还是以 1934年定价的 35美元 /盎司作为内 在价值标准进行波动 。 40 多年 , 黄金价格从 35 美 元 /盎司翻了 20多倍 ,达到 871美元 /盎司的原因 ,很 大程度上是美元的购买力不断地减弱所造成的 (见 表 2) 。因此 ,要判断长期金价的走势 ,只需将市场名 义金价按当年美元的购买力折算成 1934年的实际价 格 ,并与 35美元 /盎司进行比较即可 。若低于这个标 准则长期金价将上涨 ,反之则下跌 。
水平 。在某一时间上 ,市场金价高于中期合理金价 ,
说明未来几年的市场金价很有下跌的可能 ,反之若市
场金价低于中期合理金价 ,则未来几年会出现上涨 。
中期合理金价与市场金价对比见图 2。
和黄金比价符合两者的各自价值之比 ,并且每盎司黄 金 35美元也是布雷顿森林体系中的黄金官价 。经计 算 ,名义金价与实际金价对比见图 3。
的高低 。因此 ,笔者把市场上的“名义金价 ”折算成
以 1934年美元购买力为标准的“实际金价 ”。折算
公式为 :
PRGi = PNGi ×PPUSD i
(2)
式中 :
PR
G
为实际金价
i
(美元
/盎司
);
PN
G
为
i
名义金
价
(美元
/盎司
)
;
P PU SD
为美元相对
i
1934年的购买力 。
实际金价意义就是用 1934年具有相同购买力的
图 3 名义金价与实际金价对比
笔者对 40年来不同国际货币体系下的实际黄金 年价进行普通最小二 乘法 线性 回归 分析 [ 3 ] 。经 计
算 ,回归方程为 :
PRGi = 0. 003 5 ti - 1968 + 36. 618
(3)
式中 : PRGi为 实 际 金 价 (美 元 /盎 司 ) ; ti - 1968 为 距 离
金价走势和黄金期货持仓量变化呈现出极高的相关 增加和减少主导着实物黄金的供给 ,从而影响金价走
性。
势 。因此 ,要判断实物黄金的供给变化 ,官方售金量
由此可见 ,短期金价的变化对避险资金的进出是 和再生金数量是主要因素 。
比较敏感的 ,而透过黄金期货持仓量的数据变化就能
在需求方面 ,黄金首饰和制造业的需求主要受到
608
278. 55
2000
479
30. 26
109. 67
1 428
6. 243 6
4. 671