2013年人民币兑美元汇率预测
在不考虑QE3的情况下(因为QE3对市场的影响实在太大，难以
琢磨），基于影响人民币汇率的内在因素和市场因素来看，2013年，
美元人民币汇率在2013年会保持总体稳定，但波动加剧，数值在
6.131至6.445之间，以下是机构对美元人民币汇率的预测值：
考虑到市场和各机构对2013年人民币预测数值背离，而从8月
31日离、在岸人民币市场远期价格来看，全年美元人民币汇率均值
为6.486367和6.443817，除境内1月份远期略低于6.4外，其他月份
均超过6.4，近期在、离岸市场美元人民币远期价格如下：
月份 离岸汇率 折算后汇率
201301 6.4267 6.3597
201302 6.4394 6.3717
201303 6.4501 6.3827
201304 6.4609
6.3934
201305 6.4716 6.4041
201306 6.4816 6.4137
201307 6.4917 6.4217
201308 6.5017 6.429
201309 6.5132 6.4367
201310 6.5232
6.4446
201311 6.5328 6.4523
201312 6.5435 6.4607
各公司可在确定合同后以高于合同约定汇率的价格先行锁定远期
汇率，以保证出口合同的合理利润。
一、2012年人民币汇率市场回顾
1、2012年美元人民币汇率中间价回顾
附图1：2010年汇改至今美元人民币汇率中间价走势
从2010年6月人民币第三次汇改以来，2010年至2011年人民
币美元累计升值7.68%，而且过去二年人民币美元汇率基本呈现单边
升值态势。
进入2012年，政府部门和中国央行屡屡在公开场合抛出“人民
币汇率均衡论”，在均衡论的引导下，2012年全年人民币已经放弃
了单边升值的路径（见附图1平行线区域），而是变得波动更大，美
元人民币汇率虽在希拉里访华时达到历史最低6.267，但2012年大部
分时间一直在6.3到6.34间波动。
2012年5月份，央行更将人民币日内波动幅度从人民银行中间
价上下0.05%调高到1%，其目的是为了让人民币变得更市场化，为
了让市场参与者转变人民币只能升值不能贬值的惯性思维，其结果使
得人民币汇率市场波动加剧，变得更加难以判断。
2、2012年美元人民币即期汇率市场回顾
附图2：境内美元人民币即期市场走势
由于央行调整了日内人民币汇率的波动幅度，进入2012年以来
即期汇率市场的美元人民币日内价格一直波动剧烈，从全年来看即期
美元人民币汇率市场价格底部约在6.3，而最高汇率约6.4且呈现双
向波动的态势（见附图2）。
二、基于内在因素对人民币汇率的判断
1、从美元指数来预测人民币汇率
附图3：2012年美元人民币中间价和美元指数叠加走势
市场化汇率本质上是二个国家货币的比价，在美元人民币汇率市
场化程度逐渐加深后，美元指数的强弱已经直接影响到美元人民币汇
率的高低，从附图3（图中白线为美元人民币汇率中间价，黄线为美
元指数）来看，美元指数的强弱已经直接影响到美元人民币汇率的走
势，那么我们判断美元人民币汇率需要基于美元指数未来的发展，而
美元指数反映的是美国经济的现状。
以2008年美国雷曼兄弟公司破产为标志的美国金融危机以来，
美元指数一直在73和89的区间内上下波动（附图4），国际货币基
金组织7月3日公布的美国经济年度评估报告指出美国经济复苏依然
疲软，经济下行风险加大，预计今明两年美国经济增速不会超过2.3%，
虽然预测数据不及年初预期，但是从历史数据来看，美国GDP增速
2008年为1.3，2009年为-3.1%,2010年为2.4%，2011年为1.8%，如
果美国经济数据保持在2.3%，那么从过去3年来看，美国经济趋于
稳定，所以美元指数在2013年不会继续探底或大幅上涨，而会保持
稳定。
所以，从美元指数来看，美元人民币汇率在2013年会保持一个
稳定的态势。
附图4：美元指数2008年至今走势
2、从中国的经济数据变化来预测人民币汇率
国际贸易平衡和经济强弱直接决定该国货币强弱，如果该国贸易
顺、逆差占GDP超过3%，一般通认为该国国际贸易失衡，市场化的
汇率会自行调节以使贸易平衡。7月份周小川在会议中提到中国的贸
易顺差占GDP的比率从2007年的7.5%降至今年的不到3%，而国际
货币基金组织IMF也提到，中国现在的经常账户顺差已经从2007年
占GDP10%的水平下降到去年不到3%的水平，如果按照上半年海关
进出口贸易数据，顺差占GDP的水平将会在2012年底达到1.7%，远
低于3%的汇率均衡线。
进入2012年8月，国际机构纷纷下调中国2012年全年GDP预
期，其中美银美林将将2012年全年GDP增速由原先的8%调降至
7.7%，巴克莱将2012年中国GDP增长预期从8.1%下调至7.9%；瑞
银也将2012年中国GDP增长预期下调至7.9%，而2011年中国GDP
的增速为9.2%。
从以上中国的经济数据来看，中国经济发展速度已经大幅放缓，
人民币已经不存在大幅升值的可能，而如果经济持续低迷，人民币甚
至会贬值。
3、从最近政府言论来预测人民币汇率
8月24日至25日， 温家宝总理就当前经济走势特别是稳定外
需、加快外贸转型升级进行发表了言论，温家宝表示会针对性地采取
措施，推动出口稳定增长。过去几年人民币大规模的升 值已经导致
中国低附加值出口产品的国际竞争力大幅下降，而在房地产调控和国
际经济形势低迷的情况下，内需不旺、投资不足，必须要维持住出口，
而人民币汇率 是影响出口的重要因素，在这种情况下维持人民币汇
率基本稳定就是一个相当重要的话题。
从以上三个方面来看，人民币汇率会在国际经济形势低迷的情
况下继续保持稳定，而不会大幅度升值。
三、基于市场因素对人民币汇率的判断
由于中国经济增速放缓，且中国央行决定放松对人民币的严格管
制，在海外市场，很多之前一直看涨人民币的投资者已转变了立场，
做空人民币的势头正在增强。近几周来，一项基于香港离岸市场人民
币远期合约的交投状况作出的备受汇市投资者关注的指标预示人民
币在一年内将贬值1.4%，7月初时该指标预示人民币将贬值0.9%。
做空人民币的投资者预计人民币仅会小幅下跌，他们并不认为这会影
响到人民币在长期内成为一种全球性货币的整体趋势。
以下是各家银行对美元人民币汇率的预测：
而在远期市场上，人民币美元远期价格和各家银行预测呈大幅背
离，8月31号，人民币美元远期境内DF报价和境外CNH-DF报价见
下图：
月份 境内DF市场 境外CNH市场
201301
6.3941 6.4267
201302
6.4025 6.4394
201303
6.4114 6.4501
201304
6.4206 6.4609
201305
6.429 6.4716
201306
6.4379 6.4816
201307
6.4469 6.4917
201308
6.4555 6.5017
201309
6.4641 6.5132
201310
6.4764 6.5232
201311
6.4881 6.5328
201312
6.4993 6.5435
从报价上来看，境内市场预期2013年人民币贬值美元1.64%，
境外市场预期2013年人民币美元贬值1.81%。
结论：从目前国内外经济形势和国际贸易数据来看，人民币汇率
已经达到了一个均衡的状态，从上半年海关数据和GDP2012年预测
数据计算，今年中国国际贸易顺差占GDP比率会下降至1.7%，已经
低于国际公认的3%均衡水平，如果将数据依照绝对均衡0和极限均
衡3%调整后计算人民币汇率，人民币美元汇率分别为6.1929和
6.3813，所以我们判断美元人民币汇率在2013年会保持总体稳定，
但波动加剧，按照现行上下百分之一波动计算，数值在6.131至6.445
之间。
后记：8月31日，伯南克在美联储的讲话虽未明确暗示近期将
推QE3，但给与QE这一政策高度评价。市场预期一旦美国就业数据
下滑就会推出QE3，如果QE3推出，预计人民币美元汇率会向预测的
最高值6.1929靠拢。