1 综合实验一 筹资决策综合分析 综合实验——实验一
一、实验名称：南方家具公司筹资决策 二、实验目的：熟悉和掌握资本成本计算、各种筹资方式的优缺点，财务风险分析以及筹资决策的方法。 三、实验数据： 2001年8月，南方家具公司管理层正在研究公司资金筹措问题，其有关情况如下： （一）基本情况 南方家具公司成立于1990年，经过10年的发展，到2000年资产达到794万元，销售收入达到1620万元，净利达到74万元。尽管2000年是家具行业的萧条年，但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了8.7%和27.6%。该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量新产品。在今后5年中，预计销售收入将成倍增长，而利润的增长幅度相对降低。为了达到这一目标，公司必须扩大生产规模，计划新建一家分厂，到2003年末，使生产能力翻一翻。分厂直接投资需要800万元，其中2002年投资500万元，2003年投资300万元。这将是同行业中规模最大，现代化程度最高的工厂。此外，需要50万元资金整修和装备现有的厂房和设备，还需要300万元的流动资金以弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足。这三项合计共需资金1150万元。在未来几年中，通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决350万元资金，另外800万元资金必须从外部筹措。2001年9月2日的董事会上将正式讨论筹资问题。 （二）行业情况 家具业是高度分散的行业，在1000多家家具企业中，销售收入超过1500万元的不到30家。在过去几年中，家具行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。但该行业的发展前景是可观的，经济不景气时期已经过去，该行业也会随着经济复苏而发展起来。南方家具公司和同行业三家公司2000年的财务资料如下表3.1.1 表3.1.1 单位：万元 项目 AA公司 BB公司 CC公司 南方公司 销售收入 3713.2 12929.3 7742.7 1620
净利 188.4 1203.2 484.9 74
流动比率 3.2 7.2 4.3 4.08
流动资本 1160.7 4565.1 2677.8 425
资产负债率 1.4% 2.0% 10.4% 28.1%
流动资本占普通股权益 65.4% 64.9% 67.3% 74.4%
销售净利率 5.1% 9.3% 6.3% 4.58%
股东权益报酬率 10.6% 17.1% 12.2% 13.6%
普通股每股收益 0.70 2.00 1.93 1.23
普通股每股股利 0.28 0.80 0.60 0.30
市盈率 16.2 17.8 16.2 9.6 2
（三）南方公司财务状况 南方公司现有长期借款85万元，其中10万元在一年内到期，年利率为5.5%。每年末偿还本金10万元。借款合约规定公司至少要保持225万元的流动资金。南方公司于1996年以每股5元公开发行普通股170000股，目前公司发行在外的普通股共计600000股，其股利政策保持不变，年股利支付率为35%。此外，该公司2001年固定资产投资30万元。 该公司近几年的资产负债表及损益表如下： 表3.1.2 南方家具公司资产负债表： 单位：万元 项目 1998 1999 2000 2001.8.31
资产 现金 26 23 24 63
应收账款 209 237 273 310
存货 203 227 255 268
其他 8 10 11 14
流动资产合计 446 497 563 655
固定资产原值 379 394 409 424
减：累计折旧 135 155 178 189
固定资产净值 244 239 231 235
资产总计 690 736 794 890
负债及股东权益 7 7
应付账款及应计费用 62 90 102 125
一年内到期的长期借款 10 10 10 10
应付股利 5
应付税款 36 25 26 50
流动负债合计 108 125 138 170
长期负债 105 95 85 85
股东权益 477 516 571 635
负债及股东权益总计 690 736 794 890
表3.1.3 南方家具公司损益表： 单位：万元 项目 1996 1997 1998 1999 2000 2001.8.31
销售净额 1062 1065 1293 1491 1620 1279
销售成本 853 880 1046 1201 1274 968
销售毛利 209 185 247 290 346 311
销售及管理费用 111 122 142 160 184 136
利息费用 8 7 7 6 5 3
税前利润 90 56 98 124 157 172
所得税（50%） 44 27 51 66 83 87 净收益 46 44 47 58 74 85
普通股每股收益 0.77 0.73 0.78 0.97 1.23 1.42
每股现金股利 0.27 0.27 0.27 0.30 0.30 0.27
折旧 21 22 22 3
（四）南方公司预计财务资料 表3.1.4 南方家具公司预计息税前利润表 单位：万元 项目 2001 2002 2003 2004 2005
销售净额 2080 2500 3100 3700 4200
销售成本 1574 1890 2347 2800 3179
销售毛利 506 610 753 900 1021
销售及管理费用 223 270 335 400 454
息税前利润 283 340 418 500 567
折旧费 23 75 100 100 100
（五）筹资方式 公司管理部门最初倾向于发行股票筹资，该公司股价达21.06元，扣除预计5%的发行费用，每股可筹资20元；发行股票400000股，可筹集资金800万元。这种方案必须在董事会讨论决定后于2002年初实施。 但投资银行建议通过借款方式筹资，他们认为借款筹资可以降低资本成本。其有关条件为： （1）年利率7%，期限10年； （2）从2004年末开始还款，每年末偿还本金80万元； （3）借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的50%，以后每年递增10%，直到达到未偿还借款的80%； （4）股东权益总额至少为600万元； （5）借款利息在每年末支付。
四、实验要求 1、计算两种筹资方式的资本成本。 2、分析不同筹资方式对公司财务状况的影响。 3、为该公司做出筹资决策并说明理由。
五、实验原理 筹资方式的选择是筹资决策的基本内容。决策时要从财务风险、资本成本、股东利益以及有关限制条件等诸多方面进行综合考虑、权衡利弊得失，最后做出决策。本实验涉及偿债能力、获利能力、资本成本等相关财务指标的计算和不同筹资方式的优缺点等财务管理知识。
六、实验流程 实验数据
① ② ③ 借款成本、股票成本 预计损益表 预计资产负债表
④ ⑤ 预计资本成本和公司价值表 预计有关财务指标表
⑥ ⑦ ⑧ ⑨ 4
资本成本和公司价值分析 偿债能力分析及风险分析 盈利能力分析 限制条件分析 ⑩ 结论
图3.1.1 实验流程图 七、实验步骤 1. 编制南方公司2001-2005年利息计算表（借款筹资） （1）计算2001年初长期借款余额。 （2）计算2001年本年借款。 （3）计算2001年本年还款。 （4）计算2001年本年利息。 本年利息=现有借款年初余额*5.5%+新借款年初余额*7% 2002-2005年操作步骤同上。
2. 编制南方公司2001-2005年利息计算表（股票筹资） （1）计算2001-2005年年初借款余额。 （2）计算2001-2005年本年借款。 （3）计算2001-2005年本年还款。 （4）计算2001-2005年利息。 当年利息=年初借款余额*5.5%
3. 编制南方公司2001-2005年预计损益表部分项目（借款筹资） （1）输入2001-2005年销售净额和息税前利润。 （2）输入2001-2005年利息。 （3）计算2001-2005年税前利润。 （4）计算2001-2005年税后利润。 （5）输入2001-2005年分配股利。 （6）计算2001-2005年留用利润。 （7）输入2001-2005年成本费用中的折旧额。
4. 编制南方公司2001-2005年预计损益表部分项目（股票筹资） 操作步骤同上。
5. 编制南方公司2001-2005年预计资产负债表部分项目（借款筹资） （1）计算2001-2005年固定资产净值。 固定资产净值=上年末固定资产净值+本年固定资产投资-本年折旧 （2）计算2001-2005年流动负债。 流动负债=销售净额×138/1620 （注：用2000年流动负债占销售收入比率计算） （3）计算2001-2005年长期负债。 （4）计算2001-2005年股东权益。 股东权益=上年末股东权益+本年留用利润 （5）计算2001-2005年负债及股东权益总计。