股票基本分析.ppt
財務報表分析
資產負債表 損益表
•公司某一時點的財務健康檢查表。 •說明一家公司所擁有的資產、所積欠的負債、及所擁有的資 產淨值。
參考 表9.4 中鋼合併資產負債表
•衡量公司在一段期間(通常是一年)的經營績效。 •說明一家公司在某段期間的收入、成本與費用、及淨利金額。
參考 表9.5 中鋼公司合併損益表
• 貨幣供給額與股票指數均屬經濟領先指標,但是貨 幣供給額是否領先股市目前尚無定論。
狹義貨幣供給額(M1A)
流通在外通貨 支票存款 活期存款
(M1B=M1A+活期儲蓄存款)
廣義貨幣供給額(M2)
M1B 郵匯局存款 定存 定期儲蓄存款 外幣存款
利率與股市績效
投資人角度:
利率可以視為債券/ 票券的報酬率
實質需求下降,股市績效較差。
通貨緊縮
物價下降,需求不振,公司獲利水準將下挫,股市績效較差。
產業層面因素分析— 產業成長與產業生命週期
• 評估產業的第一步驟:確認產業目前所 處的發展階段。
• 產業生命週期
說明
早期開拓期 快速成長
擴充期
成長率仍高, 但略遜於前期
主要 創技公司資金 個人投資者 投資者 Venture Capital
穩定成熟期
衰退期
若無法更新變化 的產業會被市場 淘汰
產業層面因素分析— 經濟景氣循環與產業分析
• 個別產業多少皆會受到景氣循環的影響。
固定成本比例 高:容易受景氣好壞影響 低:可以藉減產降低變動
成本,因應景氣循環。
財務槓桿
利息費用必須定期償付, 因此對公司利潤的影響 同於固定成本。
• Example:亞洲金融風暴的韓國汽車產業。
證券分析師通常關注公司的長期 負債勝於短期,實務界經常以長 期負債比率衡量長期償債能力。
衡量公司對利息費用可以提供多 少的保障。
財務比率分析--資產使用效率的比率
• 衡量公司資產管理的效率性。
應收帳款週轉率 存貨週轉率
固定資產週轉率 總資產週轉率
銷貨收入淨額 應收帳款淨額
銷貨成本 存貨金額
銷貨收入淨額 固定資產淨額
• 衡量公司長期償債能力的指標,主要是 一些財務槓桿比率。
總負債比率 股東權益乘數 長期負債比率
利息保障倍數
總資產-股東權益 總資產 總資產
股東權益
長期負債 長期負債+股東權益
稅前+利息費用 利息費用
當總負債比率越大時,意味著公 司長期負債能力較差。
此比率越高,代表公司使用較多 債務,負債比率較高。
產業層面因素分析— 產業的現金流量型態
• 藉由現金流量,可以判斷一產業是否值 得長期投資。
圖9.3 DRAM產業現金流量型態概略圖
公司因素分析
• 財務品質面分析
– 財務報表分析 – 財務比率分析 – 股東權益報酬率分析 (ROE)
• 管理品質面分析
– 認識公司的經營管理團隊 – 公司治理的績效 – 訪談公司的高階主管
財務比例分析-- 短期償債能力
• 重點放在流動資產與流動負債這些會計 科目上。
流動比率
流動資產 流動負債
速動比率
流動資產-存貨 流動負債
流動比率的高低,必須與同業公司 作比較。
公司存貨通常是流動資產中流動性 最低的,加上存貨容易過期、損壞 或遺失,因此有些專家建議將存貨 排除於流動性資產外。
財務比例分析--長期償債能力
• 我國行政院經建會編製各項指標,詳見 表 9.3
表 9.3 領先指標、同時指標、及景氣對策燈號的各項構成指標
經濟景氣循環與股市績效
• 股票指數—領先指標之一 • 理由:股票指數反映出投資大眾對未來
景氣變化的綜合意見
貨幣供給額與股市績效
• 貨幣供給額影響利率水平與物價水平的變動,進而
影響消費與投資活動。
• 影響GNP的因素 = 影響經濟活動的因素
– 勞動僱用的預期成長情形 – 平均工時的預期變化情形 – 平均每工時勞利產出,即勞力生產力的預期情形 – 物價水平的變化情形
總體經濟因素分析--景氣循環
• 預測景氣循環的週期性
– 景氣循環包括“擴張期” 與“收縮期”
擴張期 Expansion
Cycle
財務比率分析--公司市場價值比率
• 衡量股票投資的成本效益。
本益比(P/E)
每股價格 每股盈餘
每股盈餘(Earnings per share, EPS)
第九章
股票基本分析: 總體經濟因素、產業因素 及公司因素
綱要
• 總體經濟因素分析 • 產業層面因素分析 • 公司因素分析 • 財務比例分析 • 公司管理品質的分析
總體經濟因素分析-影響經濟變動的因素
• 國民生產毛額(Gross national product, GNP)
– 衡量經濟變動的一個重要指標,衡量一國經濟體系 的財貨與勞務生產金額。
銷貨收入淨額 總資產
衡量公司摧收應收帳款的效率。 衡量公司賣掉商品的速度。 衡量公司固定資產的使用效率。 衡量公司所有資產的使用效率。
財務比率分析--獲利能力比率
• 衡量公司營運管理的效率。
純益率
稅後淨利 銷貨收入淨額
資產報酬率
稅後淨利 總資產
股東權益報酬率
稅後淨利 股東權益
衡量總資產的獲利能力。 衡量股東的獲利情形。
企業角度: 利率為企業的資金成本
利率高 資金自股市 債市 資金成本高,營運獲利 低,股價不易提昇
利率低 資金自債市 股市 資金成本低,營運獲利 高,股價易提昇
通貨膨脹與股市績效
通貨膨脹
一般性通膨
惡性通膨
公司的盈餘與股利能持續成長 政府會採緊縮政策,造成高利 下,股票是有效的避險工具。 率,使得公司生產成本提高、
•陳述公司在一段期間內的營業活動、理財活動、及投資活動。
現金流量表
參考 表9.6 中鋼公司現金流量表
財務比例分析
• 比較一家公司過去財務狀況與今日財務狀況的 關係,並藉此預測公司未來的財務狀況。
• 可以消除絕對金額規模上的問題。 • 分為五大類
– 短期償債能力的比率,即流動性比率。 – 長期償債能力的比率,即財務槓桿比率。 – 資產使用效率,即資產的週轉率。 – 獲利能力比率。 – 公司市場價值比率。
收縮期 Contraction
Cycle
復甦 recovery
繁榮 prosperity
衰退 recession
蕭條 depression
圖 9.1
圖9.2
總體經濟因素分析— 經濟指標與景氣燈號
• 經濟指標分類
– 領先指標綜合指數(Leading Index) – 同時指標綜合指數(Coincident Index) – 落後指標綜合指數(Lagging Index)