财务困境公司的财务状况问题【内容提要】本文通过研究企业财务困境、对财务困境进行预测对企业的生存发展有着极为重要的意义。
对于财务困境不同国家的学者根据自己国家的国情会总结出不同的观点，但是他们对于财务困境的定义都具有异曲同工之处，那就是大多都依据研究对象的需要来划定的，研究对象的需要主要分为破产清算、现金量不足或无力偿还债务这三个方面。
本文通过横纵两个方面对两家上市公司的财务报表进行分析比较，分析并总结出陷入财务困境公司的财务特征。
试图在分析上市公司财务困境特征的基础上，探讨财务报表对上市公司发生财务困境的预警作用。
【关键词】财务困境上市公司能力分析周转率增长率进入二十一世纪以后，随着我国加入世界贸易组织、社会主义市场经济体制改革的深化及证券市场的壮大与发展，大部分上市公司都实现了快速的成长。
但是在这样一个瞬息万变、竞争激烈的时代，危机是客观存在的。
市场机制就像一把“双刃剑”，在资本市场处于主体地位的上市公司在获得发展机会的同时，也面临着各种各样的困难与挑战。
1998年3月16日，中国证券监督管理委员会颁布证监交字[1998]6号文件，即《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》。
自此，我国正式启动“ST”制度，即沪深证券交易所对出现“异常状况”的上市公司予以“特别处理”(简称ST)的制度。
①而“财务状况异常”就是上市公司“异常状况”的主要表现。
据报道，1998年当年，就有24家上市公司因为“异常状况”而被特别处理。
到2002年的10月份为止，上海、深圳两市已经从原来的24家上升到118家，这些公司就是被特别处理的，而这些企业中有90%的企业是因为“财务状况异常”而被特别处理。
2004年，上海和深圳两市被特别处理的上市公司上升到137家；截至2005年年底，沪深两市中有142家公司由于财务困境被ST或PT。
截至2009年10月底，被ST公司达到154家，创造了历史新高。
公司被特别处理的原因是各种各样的，但经过细细对比之后，我们可以发现，“财务状况异常”是大多数的企业是被特别处理的原因。
特别处理制度虽然能够对证券市场起到一定管理作用，能够刺激企业提高竞争力，但也使上市公司的领导者承受了巨大的压力，使与企业有利益关系的相关人员蒙受了巨大的经济损失。
“财务困境既是一个关系到企业发展的微观问题，又是一个关系到国家产业发展的宏观问题。
”由于上市公司财务报告及相关财务信息和非财务信息具有预警的作用，因此通过对上市公司财务报告进行分析，将上市公司的财务特征进行分析总结，可以督促企业经营者进行财务危机的防范，保护投资者和债权人的利益。
这对于政府管理部门监控和管理上市公司质量和证券市场，有着极为重要的现实意义。
一、财务困境的含义研究企业财务困境、对财务困境进行预测对企业的生存发展有着极为重要的意义。
明确地了解企业财务困境的含义，是进行研究之前的必要的准备工作。
财务困境的英文可以被翻译为Financial Distress，也被称为财务危机(Financial Crisis)、财务恶化(Financial Deterioration)和财务失败(Financial Failure)。
世界各国的学者对财务困境这一课题都进行了大量的研究，但是他们在经过研究后，都没有没有能够很准确地解释财务困境的含义，这使我们无法精确地了解财务困境的权威的含义。
①中国证券监督管理委员会颁布《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》(证监交字[1998]6号)。
首先，从国外学者的研究报告来看，每个研究财务困境方面的专家对财务困境的定义都有着各种各样的理解。
Ross(1998，2000)认为财务困境的企业主要有以下四种：“第一，企业失败，即企业清算后仍然没有能力支付企业债权人的债务；第二，技术破产，我们可以把它理解为企业没有能力按期履行债务合约还本付息；第三，法定破产，即企业或债权人向法院申请企业破产；第四，会计破产，即企业的账面净资产出现负数，资不抵债。
”②Altman(1968)认为“企业在破产前要经历三个阶段：失败阶段、无力偿还债务阶段和破产阶段。
在这三个阶段中，Altman(1968)认为“财务困境的重要原因是企业失败，财务困境是企业失败的最终结果。
”因此，他认为财务困境与企业的破产，在一定程度上可以将他们看做是一样的，认为“企业失败包括法律上的破产、被接管和重整等”③。
William Beaver(1966)在对财务困境预测进行研究时，得出了如下结论：“破产、拖欠优先股股利以及拖欠债务都是企业财务困境的表现。
”而Whitaker(1999)认为“现金流量不足以偿还当前债务是企业陷入财务困境的主要特征。
”一旦出现这种情况，进行债务重组、减少存货、出售字长等途径来获取现金则成为企业避免违约的主要途径。
对于财务困境不同国家的学者根据自己国家的国情会总结出不同的观点，但是他们对于财务困境的定义都具有异曲同工之处，那就是大多都依据研究对象的需要来划定的，研究对象的需要主要分为破产清算、现金量不足或无力偿还债务这三个方面。
其次，在国内，我国学者依据我国社会主义国家的基本国情对财务困境也进行了一系列的研究，但至今也没有得到一个统一的定义。
我国对企业财务困境方面也进行了大量的研究，但这些研究相较于国外来说，我们的起步较晚，因此，与国外的研究相比，国内学者对财务困境的研究著作比较少，范围也较窄。
但是，通过观察国内外学者的研究案例，我们可以发现，国内外学者在企业财务困境特征的认识方面在一定程度上有着共同的观点。
刘胜军和李汉玲（2002）认为“财务困境是指企业的现金不能偿付现有的债务。
”④李秉成（2004）认为，财务困境需要包含如下事项：“第一，企业严重亏损以及现金流量严重不足。
企业亏损及现金流量不足是指很可能导致企业无偿债能力、资不抵债的亏损及不足。
第二，不能支付优先股股利、无偿债能力、资不抵债事项。
第三，破产事项。
”然而，迄今为止，在我国的证券市场中，还没有一家上市公司是因为财务困境导致被破产清算。
因此，我们不能将破产作为判断企②Stephen A．Ross，Randolph W．Westerfield，Jeffrey F．Jaff著，吴世农，沈艺峰等译．公司理财[M]．机械工业出版社，2000：627—628.③Altman． Financial ratios，discriminant analysis and the prediction of corporate Bankrupucy[J]．Joumal of Finance，1968，23(4)：589-609.④刘胜军，李汉玲.财务困境与稳健经营[J].企业管理，2002,(4)：82-83.业是否陷入财务困境的标准，从而进行的后续研究，是不全面的，这与中国证券市场的实际情况不一致。
我国的破产机制不健全，国内财务困境预测的研究对象也主要针对上市公司，因此，目前国内大多数学者以被特别处理的上市公司作为研究对象（朱家安，陈志斌 2007）。
本文选择了由于“财务状况异常”而被特别处理的上市公司，同时选取相同行业(日用电子器具制造业)、规模相近的,没有被特别处理的正常运作的公司作为对比样本。
通过横纵两个方面对两家上市公司的财务报表进行分析比较，分析并总结出陷入财务困境公司的财务特征。
试图在分析上市公司财务困境特征的基础上，探讨财务报表对上市公司发生财务困境的预警作用。
二、实证研究（一）数据样本的来源及选择如果上市公司的年报被指出连续两年亏损，那么根据ST制度的规定，该上市公司则会被特别处理。
因此，在选择观测年限的时，设被ST前1年为m年，前2、3年分别为m-1、m-2年，取被特别处理前的三年的财务报表的主要数据及财务报告作为研究变量。
根据我国财务制度的这些特殊性，我国的财务制度和上市公司都有着一定程度上的特殊性。
根据我国财务制度的特征，文章分别从三大财务报表，即资产负债表、利润表、现金流量表，选择了主要的财务报表项目作为对比研究对象。
本文选取福建福日电子有限公司为ST公司，选取深圳华强实业股份有限公司作为对比上市公司。
为了保证数据的有效性，我们对收集到的原始数据进行了筛选。
由于样本研究需要至少连续3个年度的财务数据，因此本文选取了2007至2010年持续经营的上市公司作为样本，而福建福日电子有限公司于2011年宣布被特别处理，因此分别选取两家上市公司2007年至2010年的财务报表作为分析依据。
文章中的数据全部来自国泰安金融数据库。
（二）资产负债表项目财务特征分析1．资产项目“资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或控制的资源，该资源预期会给企业带来经济效益。
”因此，资产项目能够反映企业财务的一般状况，是衡量上市公司财务状况的主要数据。
资产按流动性可以分为流动资产和非流动资产，本文将从资产负债表中选取主要的8个项目进行一定的分析。
表1中的数据来自福建福日电子2007年至2010年财务报表，表2中的数据来自深圳华强实业有限公司2007年至2010年财务报表，根据表1、表2，我们可以看到，在资产负债表的资产部分，财务困境公司主要有以下特征(1)财务困境公司资产总值2008年至2009年间呈现出逐年减少的趋势，而正常公司资产总值2008年至2009年间呈现出逐年增长的趋势，由此我们可以看出，上市公司由于财务困境，连续亏损使得公司的资产损失较大。
(2)在货币资金项目的变动方面，财务困境公司与正常公司有明显不容，呈现明显的反向变动趋势，财务困境公司2007年至2010年货币资金减少趋势明显，有很明显的资金短缺问题。
(3)财务困境公司4年间存货变动幅度不明显，流动资产也逐年减少。
由此可见，财务困境公司在资产项目上的财务特征是预付款项多，货币资金减少。
表1 ST福日主要资产项目值变动比较表单位：元表3和表4说明的是财务困境公司(ST公司)与正常公司(非ST公司)主要负债项目值。
根据表3和表4，我们可以看出，在资产负债表的负债部分，财务困境公司主要有以下特征：(1)在被特别处理前的四年，负债总额很高，并且主要是流动负债很高，这说明了财务困境公司缺少资金。
(2)财务困境公司一直存在一定程度的短期负债额，应付票据、应付账款和预收账款也很高，而正常公司则不存在上述问题，由此可见，财务困境公司的偿债压力很大，其经营主要依靠外部资金来源。
（3）财务困境公司的应交税金项目在4年间均低于正常公司，且随着被特别处理的临近与正常公司差异越来越显著，同时，根据资产项目中存货变动幅度不明显的特点，此我们可以推断，福建福日电子有限公司销售不佳，造成资金无法周转。
综上所述，财务困境公司在负债项目上表现出来的财务特征主要表现为，短期借款多、高负债。
表 3 ST福日主要负债项目值变动分析表单位：元表5、和表6描述的是财务困境公司与正常公司主要股东权益构成项目变动。