6
美国经济增长速度（1930—2019）
资料来源：Bureau of Economic Analysis；IMF
7
战后美国总需求各组成部分对GDP的贡献（1946-2009）
资料来源：Bureau of Economic Analysis
8
战后美国居民储蓄率变化趋势（1946-2009）
婴儿潮（1946-1964） 社会保障制度 消费信贷 财产性收入的提高
2007 2005 2003 2001 1999 1997 1995 1993 1991 1989 1987 1985 1983 1981
部分省市最低工资标准的变化（2019-2019）
资料来源：招商证券《复苏与转型：2019中期投资策略报告》
44
最低工资标准的调整（2019）
省份
海南 天津 江苏 浙江 上海 山西 广东 北京 福建 山东 宁夏
38
人民币汇率
资料来源：Wind
39
（二）中国制造面临的挑战：成本（或供给）角度
原材料价格 出口补贴 资本成本 劳动力成本 环境保护。碳排放
资料来源：招商证券《复苏与转型：2019中期投资策略报告》
40
中国的人口变化趋势
资料来源：招商证券《复苏与转型：2019中期投资策略报告》
医疗 服装 娱乐 教育与交流 其他商品和服务
42.1% 15.4% 16.9% 6.1% 4.0% 5.8% 5.9% 3.8%
中国 居住类 食品价格 交通通信 医疗 服装 娱乐教育 家庭设备 烟酒
13.2% 33.2% 10.4% 10.0% 9.1% 14.2% 6.0% 3.9%
资料来源：国家统计局
《形势与政策》第五讲 世界经济发展的态势及其对中国的影响
一、全球化背景下国际经济形势变化的新特征 1990年代以来，经济全球化出现加速推进的趋势
冷战结束。两大阵营 计划经济国家转向市场经济 计算机、网络技术的影响 一些国家政府和国际组织的推动 跨国公司的推动。在全球范围内配置资源 新自由主义思潮的影响
出口
18.38% 13.83% 8.14% 4.47% 4.15% 3.05% 2.60% 2.50% 2.47% 1.79% 1.72% 1.71%
进口
7.70%（四）（1） 0.87% 13.01%（一）（1） 10.19%（二）（1） 5.54% （五）（1*） 0.51% 0.78% 1.77% 1.36% 1.29% 3.93%（六）（1） 8.52%（三）（1）
39 46 33 23 37 41 26 40 33 37 45
资料来源：人力资源与社会保障部；摩根士坦利研究部
45
一则新闻（2019年10月22日）
46
（三）人民币升值对中国经济的潜在影响 货币战争 美国政治压力；美元贬值 主动升值。加息 负面影响
出口 资产泡沫 通货膨胀
52
通货膨胀是一种货币现象（弗里德曼）
M1、M2的同比增长（2019.1—2019.9）
资料来源：Wind
53
（四）如何应对 调整产业结构
十二五规划的关键词：转型
扩大内需
54
内需为什么很难刺激
收入 房地产市场问题 社会保障制度
新三座大山
• 住房 • 医疗 • 教育
从“习惯性储蓄”到“预防性储蓄”
56
刺激内需的关键是深化改革 1、收入改革
提高中低收入 培育中产收入者阶层
2、加快社会保障制度改革 3、刺激农村市场
商品下乡与补贴 继续推进新农村建设 有步骤推进城镇化进程
57
The End
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docin/sanshengshiyuan doc88/sanshenglu
资料来源：Standard & Poor's and Fiserv
13
美联储基准利率变动（1954年7月-2019年11月）
资料来源：/wiki/Federal_funds_rate
2019年12月17日
0～0.25%
S&P/Case-Shiller住房价格指数收益率（1988.1—2019.8）
30
四、国际经济形势对我国经济的影响
中国增长的奇迹如何发生？
资料来源：摩根士坦利
31
我国的外贸依存度（1985-2009）
资料来源：《中国统计年鉴》，2019
32
中国总需求各组成对GDP的贡献（1978-2009）
资料来源：《中国统计年鉴》各期
33
中国经济结构性问题（温家宝，2019年3月） 不稳定 不平衡 不协调 不可持续
23
三、对国际经济发展的展望
全球主要国家实际GDP总量（1969-2030 ；10亿美元-2019 ）
资料来源：ERS International Macroeconomic Data Set
24
《经济学人》2019年10月2日封面
25
2019年高盛公司对全球经济的展望
资料来源：GS Global ECS Research
2
实际GDP增长速度（1970-2019）
资料来源：ERS International Macroeconomic Data Set
3
谷歌、微软的股价走势（2019.1.3—2019.10.19）
$37.49
$747
$14.87
$247
逃不掉的经济周期！
4

二、美国经济——影响当前国际经济形势的最重要变量
41
中国的工业单位劳动力成本（2019-2009）
资料来源：摩根士坦利
42
中国制造意味着两极分化？
我国的基尼系数的变化（1981-2019）
0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1
0
资料来源：Ravallion, Martin and Chen, Shaohua（2019）；世界银行 43
26
2019年高盛公司对全球经济的展望
资料来源：GS Global ECS Research
27
IMF真实GDP增长率地图
资料来源：/external/datamapper/index.php
28
目前的世界经济格局（社科院，2019）
净消费国家
美国 葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙（PIGS）
2019年1月开始 出现负增长
资料来源：Standard & Poor's and Fiserv
15
美国联邦债务（1929-2019；单位：10亿美元）
资料来源：usgovernmentspending
16
美国政府刺激经济的手段 产业政策：新能源；低碳 财政政策
政府支出。外债 减税
资料来源：Bureau of Economic Analysis
9
美国失业率与GDP增长率变化趋势（1970-2019）
滞涨
里根时期 新自由主义经济学
老布什 克林顿时期
小布什
奥巴马
资料来源：Bureau of Economic Analysis；IMF
10
CPI各组成部分的权重（2019）
美国 居住类 食品与饮料 交通运输
11
资产证券化运作图示
资花产旗所银有行 者
真实出售
私担募保/公担司保
信用增级
房SP地V美/第/房三利方美
证券设计
住固房定贷收款益抵押证债券券
评标估准公普司尔
信用评估
雷投曼资/美银林行…
发售证券
全投球资投人资人
资产池
固住定房收益贷资款产
收 益
托专管门机账构户
本 金 和 利 息
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S&P/Case-Shiller住房价格指数（1987.1—2019.8）
货币政策
降息。0-0.25% 公开市场业务。6000亿
对外经济政策
刺激出口。逼迫别国货币升值
17
美元指数（收盘价；2019.1.22—2019.11.11.）
资料来源：Wind
18
国际黄金现货走势（2019.1.29-2019.11.10）
资料来源：Wind
19
芝加哥商品交易所近期玉米价格走势
前车之鉴：广场协议（1985.9.22）
47
中国与日本货币升值情况比较
升值前
升值中 升值后
日 本（1980年代）
中国
通过制造与出口，日本成为全球 通过制造与出口，中国成为全球
最大外汇储备国
最大外汇储备国
日本逐渐成为全球第二大经济体 中国逐渐成为全球第二大经济体
美国成为全球最大债务国
美国成为全球最大债务国
• Marcos Chamon and Eswar Prasad（2019）
– 年龄组分析 – 储蓄率在年轻人和老年人中都同样高 – 尤其在2019年以后
55
城镇居民储蓄率的变化（%，1990-2009）
资料来源：NBER Working Paper No. 14546；《中国统计年鉴》，2019
日本成为美国最大债权国
中国成为美国最大债权国
以美国为首的西方主要国家逼迫 以美国为首的西方主要国家逼迫
日元升值。广场协议
人民币升值
全球收购
全球收购ing
《日本可以说不》（盛田昭夫、 《中国可以说不》（宋强等，
石原慎太郎，1989）
2019）；《中国不高兴》（宋晓
军、宋强等，2009）
资产价格上涨（房地产泡沫）； 出口下滑。“失去的十年”
净储蓄国家（净出口）
中国、日本、德国