-- -- 中国四大资产管理公司

一、历史背景 １999年,东方、信达、华融、长城四大ＡMＣ在国务院借鉴国际经验的基础上相继成立，并规定存续期为10年，分别负责收购、管理、处置相对应的中国银行、中国建设银行和国家开发银行、中国工商银行、中国农业银行所剥离的不良资产。当时财政部为四家公司各提供了100亿元资本金，央行发放了5700亿元的再贷款,AＭＣ获准向对口国有商业银行发行了固定利率为２。２5％的8200亿元金融债券，并用这些钱向四大行收购1.4万亿元不良资产。 二、四大资产公司困境与转型 由于AＭC在成立时都是以账面价值收购对口银行的不良资产，不良资产处置形成的损失都挂在AMC的账上，因此形成了AMＣ羞于示人的财务报表。粗略估计,AＭC按25%左右的回收率，其政策性业务的亏损将超过万亿元。截至2007年,除信达资产管理公司能足额偿还人民银行的再贷款本息之外，其他三家均无力持续履行还贷义务. (一）四大资产管理公司之病 1。不良资产处置 第一次政策性不良资产处置的损失由国家承担，但第二次剥离的商业性不良资产的盈亏,则由ＡMC用自己的经营收入归还央行再贷款本息来承担，假如处置不利,再贷款的损失就由资产管理公司的资本金去弥补。 2.盈利状况 转型后盈利状况，除去处置不良资产商业化过程中的亏损，在先前AＭC最为看好,具有“自主造血”机能的证券行业里,信达证券、东兴证券、华融证券却一直表现不佳。 3。体制弊病 现在四家AＭC都忙着转型，其实质仍然是穿新鞋走老路，仍然是穿着官服，却干着经商活动的“四不像”组织—-—既非市场组织，也非行政组织。国有商业银行股改之前的毛病，现在的资产管理公司都有。 4.资本金之困 成立之初，国家财政分别为四大AMC注入100亿资本金,但其中约80％属于实物性资产，现金只有２０亿元左右.由于资产折旧和利息负担的原因,当初的100亿的资本金已不足额。 -- -- （二）四大资产管理公司谋求转型 在发展的过程中，四大AMC都开始了各具特色的经营模式： １。东方彻底退出非金融类业务，2012年斥资78亿收购了中华联合保险。中华财产保险，在全国财险市场份额占据第四,２０12年收入过200亿元,净利27亿元。有一种说法是东方几年内会向保险业务转型。 ２.长城重点服务中小企业，同时将办事处的转型发展作为整个公司可持续发展的基础。2012年,长城有23个办事处年利润过亿人民币.他们也针对中小企业，开发了中小企业财务顾问及不良资产收购综合服务业务和中小企业集合债券（票据）等业务模块。 ３.华融一直走的是大客户路线，近几年签约客户达252家，合作客户1693户，主要是通过与政府、大企业、大集团、大项目、大金融机构的合作关系，获得持续性的客户资源。也因为此，目前华融集团的资产总额310０亿元，超过了此前一直领先的信达资产的资产规模。该公司官网上有一句话颇有亮点：大客户战略取得了明显成效,凸显中国华融「听党的话,跟政府走，按市场规律办事」直面市场的经营特色。 ４．信达的不良资产处置的营收和利润一直领先于其他三家，同时他是四大中唯一一个获准处置地产等非金融类资产，因此能更直接的参与到地产信托之类的项目中去。而且信达是四大中第一个改制并进入战略性投资者的,「至2012年３月,信达资产引入4名战略投资者，包括社保基金入股８％，以及渣打、瑞银、中信资本合共入股8.５4%，合计入股103亿人民币。」。8月１９日的最新消息,信达向港交所递交了ＩPO申请,预计融资规模达20亿美金。 自此,四家资产管理公司的战略定位和发展方向逐渐差异化. 信达资产“以不良资产经营为核心,通过协同多元化的业务平台，向客户提供量身定制的金融解决方案和差异化资产管理服务"，重点发展“资产管理业务和特殊机遇投资”； 华融资产则依托其在银行、信托、证券、租赁等相对较强的金融牌照业务优势； 东方资产致力于“成为以资产管理和保险为主导的全价值链金融服务集团”； 长城资产以不良资产经营管理为核心构建“大资管”，以并购重组为核心构建“大投行”，实现全牌照综合金融服务业务的“大协同”。 三、四大AMＣ的主要业务:

（一）不良资产处理 四大AMC分别对应工农建中，永远都会有不良资产需要处置，只是20０9年之后不再是政策性任务，而是商业化的操作。这一块空间仍然很大，也仍然会是他们很重要的营收利润来源.至于处理-- -- 不良资产的方式太多，包括且不限于：债务追偿、债转股、资产证券化、资产置换、债务重组、资产拍卖、资产租赁等等。 （二）信托业务 ２010年国家新一轮的房地产宏观调控政策出台之后，可谓为AMＣ提供了丰富的盈利空间，信达能够直接参与房地产项目；而其他三家则通过收购上游信托公司的应收款或者发放所谓的「第二期信托计划」都是ＡＭC参与其中的重要方式,其他模式包括提供过桥资金、增信业务等. （三）投资银行和直投业务 四大AMＣ除长城外都有自己的券商，而他们下属的投资机构也都为数不少。AＭＣ们在做不良资产加投方面原本就有先天的优势,在处理问题资产的时候，AＭC们甚至可以通过内部自身的直接投资，对企业的资产进行重组和经营,并以此实现盈利.而他们多年来在大中型国企和各地政府之间的关系，对他们的股权投资和投资银行业务帮助也很大,四大下属的券商，无论是净资本、营收和利润都位居全国前５０。 （四）信用评级 目前中国国内没有真正成熟的信用评级公司,而有多年不良资产处置经验的AMC们,资本实力不俗，又具备充足的资产评级人才和债务违约数据库，实在有得天独厚的优势投入这一领域。 实际上四大AMC手中都涉及或计划涉及到几乎所有的金融领域，他们目前所搭建的业务结构，都还包括有商业银行、期货、金融租赁、保险、基金管理等等业务内容。华融和信达在业务方面走得更早更全,但东方和长城也不断在深耕和扩大他们的业务领域。 从200９年开始转型以来，四大AＭC每年的营收和利润都保持着100％以上的增幅，在不良资产业务稳健发展的同时，其他的综合性金融服务业务的成长也都高速增长.2０12年，信达拨备前利润总额13６亿元，归属母公司所有者净利润72。7亿元；华融拨备前利润总额达１20．60亿元，提取拨备后的利润总额达9０.60亿元;长城和东方拨备前利润也都超过了６0亿元。 --

-- 所以，不能简单以不良资产处理者的身份来看四大AMC的业务类型和盈利模式。对于投资者和投行而言，AMC们一方面具有得天独厚处理不良资产的经验和权限，另一方面，都具有成为综合性金融平台的能力.２012年四大获准金融银行间同业拆借领域，进一步为他们的资金创造有利条件。 四、中国信达资产管理公司

（一）基本情况 目前,信达公司注册资本为3６2.５7亿元人民币,在中国内地的3０个省、自治区、直辖市设有3１家分公司，在内地和香港拥有9家从事资产管理和金融服务业务的全资或控股一级子公司，集团员工约1。8万人. 主要业务包括：不良资产经营业务、投资及资产管理业务和金融服务业务，其中不良资产经营是本公司核心业务。 集团总资产达到10０88。3亿元，较去年年底增长41.３％。自有资金投资余额达1119.3亿元,较去年底增长3６．2％;自有资金投资收益为50。9亿元，同比提升２3。8%；私募基金募集规模达1827。0亿元，较2０1５年年底增长8.4％。中国信达旗下金融子公司整体经营情况保持稳定,实现收入186。４亿元，同比增长26.2%。 本公司的战略是进一步巩固并扩大在不良资产经营领域的领先优势，大力发展资产管理业务，并通过协同多元化业务平台，不断发展和完善差异化的盈利模式,为股东提供持续且具有竞争力的回报。 （二）历史沿革 中国信达资产管理公司经国务院批准,于199９年4月2０日在北京成立，是具有独立法人资格的国有独资金融企业，初始注册资本为100亿元人民币。自成立以来，信达公司承担了盘活不良资产、支持国企改革、化解金融风险的重任。2010年６月，信达公司率先整体改制为中国信达资产管理股份有限公司，转变为主业突出、治理规范的商业化金融企业。2012年4月，信达公司引进全国社会保障基金理事会、ＵBＳ ＡＧ、中信资本控股有限公司和渣打银行四家战略投资者。2013年１2月12日，信达公司在香港成功上市，成为第一家上市的金融资产管理公司，共募集资金约２5亿美元。 2016年上半年,中国信达成功收购南洋商业银行，成为拥有银行、证券、保险、信托、金融租赁、期货等全牌照的金融集团。目前南洋商业银行整合工作正在稳步推进，协同效应逐步显现。并购南洋商业银行旨在巩固不良资产核心业务的领先优势,增强集团多元化的协同效应，为客户提供全方位的综合金融服务.未来南洋商业银行将实施“香港＋内地”双核驱动，推动香港和内地市场均衡发展，强化境内外业务联动,发挥集团不良资产主业、投资及资管业务和其他金融服务业务的协同优势。 -- -- （三）中国信达资产管理公司的经营范围 本公司性质为非银行金融机构。经核准，中国信达资产管理股份有限公司的经营范围为： 1. 收购、受托经营金融机构和非金融机构不良资产，对不良资产进行管理、投资和处置; 2。 债权转股权，对股权资产进行管理、投资和处置； 3． 破产管理; 4． 对外投资; ５。 买卖有价证券； 6。 发行金融债券、同业拆借和向其他金融机构进行商业融资; 7. 经批准的资产证券化业务、金融机构托管和关闭清算业务; 8. 财务、投资、法律及风险管理咨询和顾问; 9． 资产及项目评估; 10. 国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。 五、中国华融资产管理公司

（一）公司基本情况 中国华融资产管理股份有限公司(股票代码:2799.ＨＫ,以下简称“中国华融”）成立于2０12年9月28日，是经国务院批准，由财政部、中国人寿保险（集团)公司共同发起设立的国有大型非银行金融企业。公司前身为成立于1９９９年11月1日的中国华融资产管理公司,是中国四大金融资产管理公司之一。201５年１0月30日,中国华融在香港联合交易所主板上市. ● 中国华融资产管理公司经国务院批准，于1９99年10月1９日在北京成立 ● 公司性质:具有独立法人资格的国有独资金融企业 ● 公司注册资本金:１00亿元人民币 ● 公司监管部门:公司由中国银行业监督管理委员会负责监管,涉及中国银行业监督管理委员会监管范围以外的金融业务,由中国证券监督管理委员会等相关业务主管部门监管,财政部负责财务监管 从20０6年开始启动商业化转型。特别是2009年以来，经营业绩连续三年实现翻番,进入了超常规、跨越式发展的新时期.截至2015年1２月３1日，中国华融总资产达人民币８6６5。５亿元,较年初增长44．３％，继续保持中国最大资产管理公司地位；净资产人民币１188.０亿元，较年初增长４2．２%，实现国有资产大幅保值增值；2015年实现净利润人民币169．5亿元，同比增长３0．１％，继续处于同业领先水平；2015年中国华融平均股权回报率１7。３％,平均资产回报率2．3％,为股东