即期市场的交易
远期市场的交易
6
金融工程课程
远期汇率的计算： 银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入P数额马克：
(P S )(1 r1) F P(1 r2 ) 0
T=0
T=12月
1.借入马克（马克即期利率r2） 2. 马克兑换英镑（即期汇率S） 3. 将英镑存入银行（英镑即期利率r1）
1.取出英镑（本金＋利息） 2.英镑兑换马克（远期期汇率F） 3. 将马克归还（本金＋利息）
即期市场的交易
远期市场的交易
7
金融工程课程
远期汇率的计算： 银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入P数额马克：
(P S )(1 r1) F P(1 r21)
《商业银行法》规定：“商业银行的资本充足率不得低于8％。” 资本充足率是指资本总额与加权风险资产总额的比例。资本充足率 反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以 自有资本承担损失的程度。规定该项指标的目的在于抑制风险资产 的过度膨胀，保护存款人和其他债权人的利益。
一、 传统的外汇互换
定义：传统的外汇互换是指两种货币在即期进行兑换，然后在将来某一日期以不 同于即期汇率的互换汇率再进行兑换的交易。
其实，上一节讲的就是传统意义上的外汇互换。这样的外汇互换，实质上交易公 司方以放弃未来即期汇率可能对己方的有利变化为代价，而获得了满意的、固定 的收益。银行方则主要是为公司提供融资服务而获得服务费用。
金融工程课程
第四章 远期外汇综合协议SAFE
【本章学习要点】本章涉及的重要概念有：远期外汇、远 期汇率、基本点传统的外汇业务、远期外汇综合协议等。 要求掌握远期汇率的定价，以及传统外汇业务的开展以及 远期外汇综合协议产生，重点理解SAFE的补偿原理和结算 金的计算。
1
金融工程课程
第一节 远期汇率 一、远期汇率 二、远期汇率的点数标价 第二节 传统的外汇远期业务 一、 传统的外汇互换 二、远期对远期外汇互换 第三节 远期外汇综合协议（SAFE） 一、SAFE的定义 二、SAFE的结算 （一）SAFE的结算金的计算 （二）银行对应SAFE产品的实务标价 三、SAFE应用举例
金融工程课程
例2：英镑与马克的即期汇率 S=2.85DM/£（马克/英镑）, 英镑年利率r1=5%,马克年利率r2=4%, 求远期汇率F？（马克/英镑）
T=0
1.借入马克（马克即期利率r2） 2. 马克兑换英镑（即期汇率S） 3. 将英镑存入银行（英镑即期利率r1）
T=12月
1.取出英镑（本金＋利息） 2.英镑兑换马克（远期期汇率F） 3. 将马克归还（本金＋利息）
卖出汇率
即期汇率 S 3月期互换点数 3个月远期汇率
1.9135 30
1.9105
1.9145
25 1.9120
表4-2.加元兑美元,汇率是（USD/CAD) 买入汇率
卖出汇率
即期汇率 S 3月期互换点数 3个月远期汇率
0.9535 20
0.9555
0.9536
23
0.9559
11
金融工程课程
第二节 传统的外汇远期业务
数报价，则把远期点数还原为小数点值，然后加到即期汇 率上，所得到的就是相应的远期完全标价。
法则2 如果远期外汇买入价格的点数报价大于卖出价格的点 数报价，则把远期点数还原为小数点值，然后即期汇率上 减去，所得到的就是相应的远期完全标价。
10
金融工程课程
表4-1 英镑兑美元,汇率是（USD/GBP) 买入汇率
F (1 r2 ) S (1 r2 r1 r1) S S (r2 r1) S
(1 r1)
(1 r1)
(1 r1)
远期汇率：
F (1 r2 ) S (1 0.04) 2.85 (1 r1) (1 0.05)
2.8229(马克 / 英镑)
8
金融工程课程
二、远期汇率的点数标价
基本概念： 升水或贴水（或称互换点数,远期点数）：远期汇率与即期汇率的 差额。一般称一个基本点（0.0001)为一个点数（bp,basic point) 升水（premium）与贴水（discount）在不同的情况，代表不同的 意义。在远期外汇市场，升水是指远期点数必须加到即期汇率，贴 水是指远期点数必须由即期汇率中扣除。
F (1 r2 ) S (1 r2 r1 r1) S S (r2 r1) S
(1 r1)
(1 r1)
(1 r1)
W
F
S
(r2 r1) (1 r1)
S
(r2
r1)S
9
金融工程课程
询价者如何由即期汇率和远期点数来算出完全的远期汇率？ 法则1 如果远期外汇买入价格的点数报价小于卖出价格的点
2
金融工程课程
第一节 远期汇率
一、远期汇率
远期外汇汇率定义：在将来某一确定的日期，将一
种货币兑换成另一种货币的比价。
想办法使未
来的汇率现
未来某段时间需 要一笔外汇交易
未来的汇率 率是多少？
在就固定下 来。如何确 定？依据是
什么？无套
不确定性导致
利原则。
风险
3
金融工程课程
无套利原则：利用金融市场上已知的金融工具价格信息来确定 远期汇率，使其不存在无风险套利的机会
计算远期汇率的依据是无套利原则。计算的基础是即期利率 和即期汇率。
T=0
1.借入马克（马克即期利率） 2. 马克兑换英镑（即期汇率） 3. 将英镑存入银行（英镑即期利率）
T=12月
1.取出英镑（本金＋利息） 2.英镑兑换马克（远期期汇率） 3. 将马克归还（本金＋利息）
即期市场的交易
远期市场的交易
5
例1：银行与某公司达成交易，现在公司出售给银行一笔英镑， 换取马克；12个月后，银行出售给公司100万英镑，换取马克。 这笔远期外汇交易的价格－－远期汇率？
银行方面现在必须解决两个问题： 1. 一年后的交易日必须有100万英镑； 2. 交易后换回的马克数必须不亏
风险来自未来即期 汇率的不确定性。
4
金融工程课程
12
金融工程课程
而银行在进行上述传统的外汇互换交易时，需要真正到银行 间货币市场上借入马克，兑换成英镑后，还真正要进行投资。显然 ，在实务工作中，是很大的负担，要受到监管方的限制等。
为了解决传统外汇互换的这种缺陷，银行可以在即期再进行一 笔对冲性质的外汇互换，交易量相等，交易方向相反交易期限更短 。