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3、发行债券的资格与条件
资格：股份有限公司、有限责任公司 条件： （1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，
有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； （2）累计债券余额不超过公司净资产的40%； （3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的
利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其他条件。
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3、债券的价值
（1）债券估价的基本模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利
息、到期归还本金。 按照这种模式，债券价值计I2
1 i2
...
In
1 in
M
1 in
14
例：ABC公司拟于20××年2月1日发行面值为1 000元 的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并 支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等 风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为 多少？
作为折现率的投资者的必要报酬率却是经常变化 的，并因此导致债券价值的变动。
投资者必要报酬率变化的原因： 一方面来自经济条件变化引起的市场利率的变化； 一方面来自公司风险水平的变化。
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例：某公司拟于2001年2月1日发行5年期面额为1000 元的债券，其票面利率为8％，每年2月1日计算 并支付一次利息。
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（3）债券价值与到期时间 在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管
它高于或低于票面利率，债券价值随到期时间的 缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等 于债券面值。
当必要报酬率高于票面利率时，随着时间向 到期日靠近，债券价值逐渐提高，最终等于债券 面值；当必要报酬率等于票面利率时，债券价值 一直等于票面价值；当必要报酬率低于票面利率 时，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐下降， 最终等于债券面值。
第六章 长期筹资
长期债券 股票融资 可转换债券 优先认股权与认股权证 融资租赁
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公司筹资需要考虑的内容 • 筹集多少资金？………………筹资规模 • 从哪里来？……………………筹资渠道 • 怎样来？………………………筹资方式 • 不同筹资方式所占比例？……资本结构 • 代价是多少？…………………资本成本 • 带来的风险怎样？……………筹资风险
债券发行价格＝
债券面额
n
＋
债券年息
1＋市场利率n t1 1＋市场利率 t
从资金时间价值的原理来认识，按上列公式确定
的债券发行价格由两部分构成：一部分是债券到期还
本面额按市场利率折现的现值；另一部分是债券各期
利息（年金形式）的现值。
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例：某公司发行面额为1000元，票面利率10％， 期限10年的债券，每年末付息一次，其发行 价格按下述三种情况来分析计算：
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二、长期债券的定价
1、确定债券发行价格的因素
公司债券发行价格的高低，取决于下述四项因素： （1）债券面额 （2）票面利率 （3）市场利率 （4）债券期限 债券的发行价格是上述四项因素综合作用的结果。
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2、确定债券发行价格的方法
在实务中，公司债券的发行价格通常有三种情 况，即平价、溢价、折价。
债券的发行价格具体可按下列公式计算：
市场利率低于票面利率，发行价格高于面值，为 溢价发行。
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（3）市场利率为12％，高于票面利率，计算债券发行 价格。
1000
(112 %)10
10
t 1
100
t
(112 %)
886 (元)
市场利率高于票面利率，发行价格低于面值，为 折价发行。
总结：票面利率等于市场利率，平价发行； 票面利率高于市场利率，溢价发行； 票面利率低于市场利率，折价发行。
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应付工资、应交税费 自发性
无担保 应付账款（预收账款） 融资
短
银行短期借款
期
短期融资券
应收账款
筹 （
有担保 存货抵押融资
融
长期借款
） 资
租赁
方
债券
式中 长
优先股
期 普通股
直接投资
接受捐赠
留存收益
负 债 性 融 资 自由性 融资
权 益 性 融 资
外 部 融 资 内3 部 融资
长期筹资
• 长期筹资一般是指债券、股票、金融机构长期 借款和租赁等类型的筹资。
（1）市场利率为10％，计算债券发行价格。
1000
(110 %)10
10
t 1
100
t
(110 %)
1000 (元)
市场利率与票面利率一致，发行价格等于面值， 为平价发行。
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（2） 市场利率为8％，低于票面利率，债券发行价格 可计算如下：
1000
(18%)10
10
t 1
100
t
(18%)
1134 (元)
• 必要报酬率为8％， 债券价值为：（1000元） • 必要报酬率为10％，债券价值为：（924.28元） • 必要报酬率为6％，债券价值为： （1084.29元）
债券定价的基本原则：
必要报酬率等于债券利率，债券价值等于面值，平价出售； 必要报酬率高于债券利率，债券价值低于面值，折价出售； 必要报酬率低于债券利率，债券价值高于面值，溢价出售。
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债券一般由以下几个基本要素构成。 （1）债券的票面价值 （2）债务人与债权人 （3）债券的价格
债券的价格由债券面值、收益率和供求关系决定。 （4）还本期限 （5）债券利率
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2、债券的种类
（1）记名债券与无记名债券 （2）抵押债券与信用债券 （3）固定利率债券与浮动利率债券 （4）参与公司债券与非参与公司债券 （5）一次到期债券与分次到期债券 （6）收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券 （7）上市债券与非上市债券
80
80
80
80 80 1000
PV 110% 110%2 110%3 110%4 110%5
80 p A,10%,51000 p S,10%,5
803.7911000 0.621
303.28 621
924.28(元)
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（2）债券价值与必要报酬率 债券估价模型的现金流量通常是不变的，而
• 长期筹得的资金具有资本成本高、还款时间长、 主要投向长期项目的特色。
• 长期筹资主要来自资本市场。 • 企业在考虑长期筹资时，一般总是根据当时、
当地的资本市场状况，全面考虑运用哪种或哪 几种长期资本。
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第一节 长期债券
一、长期债券概述
1、债券（Bonds）的概念
债券是固定收益证券的一种， 它是政府、金融机构、工商企业等 机构直接从社会上借债以筹措资金 时向投资者发行，并且承诺按照规 定利率支付利息，按照约定条件偿 还本金的一种债权债务凭证。