国际原油价格趋势研究报告 国际原油价格连续
第三年萎靡不振。 2013 年，作为全球油价基
准的布伦特原油的的 平均价格为逾 108 美元
（与 2012 年和 2011 年的表现一样）。投资
者本来担忧美 国页岩气革命将会导致供应过
剩，但由于 全球其他地区产量下降，这种担忧
未能成 为现实。 对追踪大宗商品的众多投资
者和押注原油 波动性的对冲基金而言，这意味
着回报欠 佳。对投资银行来说， 它意味着缺
少业务， 因为消费者认为不需要对冲。只有石
油输 出国组织 （Opec ，简称欧佩克） 对持
续的 高收入感到高兴。 因此，投资者是应该
放弃布伦特原油，还 是应期待 2014 年会有所
不同？分析师们 观点不一。．
许多人相信，在 2014 年，产量增幅最终 将超
过需求的温和增长，从而压低价格并 考验欧佩
克平衡市场和保持价格稳定的决 心。
花旗 (Citi) 大宗商品研究主管艾德 ?摩尔 斯
(Ed Morse)
说：“深海开采技术成熟之 后的美
国页岩气革命，绘制了一幅强劲的 供应图
景。”花旗预计布伦特原油在 2014 年的平均
价格将为每桶 98 美元。 不过，其他人则辩
称，供应将令人失望， 为布伦特原油价格提供
有力支持。
JBC 能源咨询公司 (JBC Energy)
的迈克
尔？代-米夏伊(Michael Dei-Michei) 表 示：
“最近几年的模式可能会不断重复， 因 为确
实没有实质变化。 ” JBC 能源咨询公 司预计
2014 年布伦特原油均价将达到每 桶 110
美
元。
为何会出现截然相反的预测？主要原因是 对欧
佩克内部供应中断情况增多的风险 存在不同看
法。．
虽然美国页岩气革命引发了广泛关注，但 可以
说产量中断 —— 从利比亚内战到为 制止伊朗
发展核项目而对其发起石油制 裁—— 会对总
体价格产生同等的影响。 许 多分析师再次将
欧佩克产量视为不可知 因素。
例如，巴克莱 (Barclays) 预计， 2014 年 非
欧佩克供应增幅将比全球需求增幅高 出约
50
万桶。但分析师米思文 ?马赫什
(Miswin
Mahesh)
表示，由于许多欧佩克 国家产量的
不确定性，这仅仅意味着原油 价格面临温和的
下行压力。 在利比亚，武装分子们继续阻止主
要港口 的石油出口。事实可能证明，国际社会
很 难达成一项取消对伊朗制裁的全面协议。
在委内瑞拉，交易员日益担心，政治动荡 可能
影 响到石油行业。 人们担心产量下滑数据，
而且还怀疑非欧 佩克国家的供应增长能否实现
宏大的预 期目标。例如，哈萨克斯坦巨大的卡
沙干 (Kashagan) 油田最近由于天然气泄漏而
停产，而且至少在今年春季前不会复
产。 ． 天达资产管理公司
(Investec Asset
Management) 旗下环球能源基金 (Global
Energy Fund) 的投资组合联席 经理汤姆 ?
纳
尔逊 (Tom Nelson) 表示：
“在过去十年的八年中，发达世界的能源 机构
——国际能源署 (IEA) 高估了非欧佩 克国家的
供应增长。 ” 由于供应前景很难预测，投资
者评估石油 市场的更有效的方式可能是研究需
求增长 ——需求端的变化更为清晰可见。 实
际上，由于美国需求出现了十年以来最 为强劲
的增长， IEA 最近上提了全球石油 消费预
期。目前I , EA预计2014年全球 石油日需求
增加 120 万桶。
咨询机构 Energy Aspects 的阿姆里塔 ? 森
(Amrita Sen)
表示：“如果全球石油需 求持续
保持当前势头, 2014 年可能会有 意外之
喜。”她认为, 中国和印度需求也可 能保持强
劲,尽管美国收紧货币政策可能 对这两个国家
的经济增长造成负面影响。 ． 美国更强劲的
经济增长未必会导致全球 原油需求大增,因为
美国经济不像中国那 样依赖能源密集型的制造
业和其他行业。 所有人似乎都认同, 2014 年
美国油价将 继续保持波动。页岩石油产量飙升
加上对 出口的严格限制,导致最近几年北美石
油 市场出现了与全球市场不同的走势。 石油
管道基础设施的扩建，使得北达科他 州巴肯
(Bakken) 和德克萨斯州鹰滩 (Eagle Ford)
等
页岩岩层过剩的石油产 量可以输送至美国墨西
哥湾的市场。 分析师们表示，如果美国原油出
口限制政 策不变的话，在作为全球最大原油精
炼中 心的墨西哥湾，原油价格可能在 2014 年
全年与布伦特原油存在 “ 结构性 ”折扣。
这对美 国炼油企业具有重要意义，它们能 买
到低于全球价格的廉价国内原油，然后 再以国
际价格销售成品。
阿姆里塔 ?森预计，墨西哥湾基准原油 — —
路易斯安那低硫轻质原油 交易价格比
(Louisiana Light Sweet) ． 布伦特原油低 6-8
美元，比美国基准原油 ——西德克萨斯中质原
油 (West Texas Intermediate) 价格低 12 美
元左右，但 呈现出剧烈的波动性。
阿姆里塔 ?森表示：“除了减少从外国进口 之
外，北美市场供需平衡将取决于大多数 炼油企
业极高的产能利用率。风险在于， 过”高的产
能利用率导致计划外的停产维 护。・