上市以来的的股票变化
中高档酒与低档酒比例及毛利比较
区域销售状况
• 从区域来看，洋河当前的主要销售区域还是在江苏省内， 上市后公司加大了对省外市场的开拓，省外收入的贡献度 越来越大。从数据来看，无论是省内还是省外，最近几年 都实现了非常快的增长。
未来的销售规模分析
• 白酒企业的销售收入近年来主要受两个因素的影响，一个 是价格的提高，一个是销量的上升。这两个因素对白酒企 业的收入影响都很巨大。同时也都被投资者普遍看好，因 此销售规模能达到多大的问题归根结底就是价格和销量分 别能达到多大的问题。
经营活动现金流与营业收入的比例
洋河的对外投资
• 白酒行业的充裕现金流也带来了另一个问题，即“easy come, easy go”，上市公司中不乏由于瞎折腾而迅速陨 落的白酒企业，如酒鬼酒、古井贡等。如果遇上这样的公 司，那么前期的辉煌都将被挥霍。从总体上看，由于管理 层都有股份，洋河的激励体系应该还是比较到位的。由于 上市时间较短，这方面的判断依据也不多，除用19.6亿元 用于银行理财外，洋河的其他行业的投资主要有：出资3 亿元参与设立“上海金融发展投资基金”，成为该基金的 有限合伙人。以1.05元/股价格，认购紫金财产保险股份销量
白酒行业分析
• 洋河所在的中高档酒第二阵营的竞争是非常激烈的，虽然很多分析员 将洋河的崛起归结为其绵柔的特殊风格，但从消费者的角度来说，中 高档白酒的口感大部分人都评不出太多差异。洋河的崛起和其他酒类 公司一样，主要还是广告的巨量投入。从费用比例上看，在销售收入 迅猛增长的同时，其销售费用率仍然又小幅提高。
洋河大曲股票分析
公司发展
• 洋河是中国老八大名酒之一，公司于2009年10月A股上市，以60元/股发行4500 万股，募集资金近27亿元。公司自2007年以来几乎每年都维持50%以上的增长， 公司2010年的销售收入超过76亿元。也正是由于这种超乎寻常的快速增长，以 及投资者对白酒类公司的热衷，使洋河股份成为白酒企业中的热点公司，在 2011年实施10送10之后依然维持百元高位。当前价格几乎处于上市以来的最高 水平。图：历年营业收入与净利润
洋河的费用、毛利及净利比率
洋河的经营活动现金流
• 有一个值得注意的现象是，洋河经营活动现金流与营业收 入的比值今年来放大很快，换句话说洋河每销售1元钱白 酒所创造的经营活动现金流在不断上升，这其中的原因主 要在于经销商的预付款、押金、以及应付的折扣和折让等 流动负债的大量增加。这可能说明基于两个原因，一是， 公司从省内到省外，必须更多的依靠经销商。其二也可能 是公司在品牌强势以后对经销商的政策更加苛刻。第一个 原因的可能性更大。这种现象一方面说明洋河的现金流状 况优于利润规模的上涨，同时也可以作为其未来省外规模 扩张能力的观察指标。
• 所以白酒企业的特点是大量广告下崛起容易，但没落也很快，过去的 秦池、孔府家等等，应该说不胜枚举。而且中国白酒品牌非常多，除 了茅台、五粮液具有一定的排他性外，其他酒类品牌应该说是完全竞 争，在广告攻势下，省外市场的拓展可能还比较容易，但维持起来可 能会非常困难。虽然很多研究报告都对洋河的1+1销售模式非常推崇， 即在依赖经销商的同时，洋河也派出了自己的队伍对经销商进行指导 和管理，这就是洋河的办事处制度。派驻到各地的营销队伍来对经销 商进行控制，以使自己有更多的资源和主导权。但这也引起很多经销 商的不满，其持续效果还有待观察。
• 从价格因素上看，白酒高端化已经成为行业发展的趋势。 近年来白酒提价幅度非常巨大，这主要归因于中产阶级、 富裕阶层人群的持续放大，白酒市场消费持续升级。以茅 台、五粮液为代表的白酒第一集团价格的飞快上涨，为洋 河这类第二集团企业的价格提升创造了很大的空间。另外， 从全国白酒产量和销量来看，中国人白酒的消费量也在不 断提升，过去6年的复合增长率达到了19%左右。