10
3 英国退欧的影响
2、资产大规模损失
英国退欧会对英镑产生较大的影响，造成大规模的资产损失。
历次危机下资产的情景假设(彭博模型)
希腊危机 英镑 人民币 黄金 -3% 0% -2%
次贷危机 -3% 1% 6%
英国退欧 -11% 0% 0%
日元
英国富时100指数
2%
-9%
3%
-19%
3%
-16%
11
英国的重要地位在于其实欧洲的银行
3
2.英国对欧盟的重要性——GDP占比
英国年度GDP占欧盟年度GDP的比重相对较高，2015年6月 占比达到最大值17.2 英国占欧盟GDP百分比
4
2.英国对欧盟的重要性——进口贸易占比
2008年金融危机之前，英国年度进口贸易总额占欧盟贸易总额之比一直保持在 10%以上，2002年的最高占比为12.7%。2008年受金融危机影响降至8.7%，之后震 荡上行至9.7%
12
3 英国退欧的影响
三、英国退欧的三种可选择模式
一是挪威模式。虽然不是欧盟成员国，但是是欧洲经济区(EEA)成员国，继续享受
自由贸易协议，但将面临更高的非关税壁垒。 二是瑞士模式。不是EEA成员国，但通过和欧盟签订一系列双边协定的方式，参
与到欧洲统一市场。但瑞士模式并无服务自由贸易的协定。
三是在WTO框架下构建与欧盟的关系。英国不再参与统一市场，在贸易上与欧盟 成员国同属WTO成员国，将完全适用于WTO的规则。此时，英国与欧盟国家的双
WTO 规则 低进 入 无权 限 可以 无权 利 完全 豁免 无义 务 可以
权 利
进入欧盟“单一市场” 本地公司能为欧盟服务的“通 行证”(对金融机构尤为重要) 独立与其他国家达成贸易协定 对欧盟法规的发言权 对欧盟法规的豁免权
完全进入 完全权限 由欧盟代表 完全投票权 极少量豁免 完全提供 不能
义 务
根据伦敦政治经济学院经济表现研究中心的最新研究结果，英国退欧导致
GDP下降1.3~2.6%
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3 英国退欧的影响
二、资本外流击伦敦金融中心地位 1、海外资本大规模净流出
英国是典型的外商投资流入国。2014年，全球对英国的FDI(外商直接投资)约为278 亿英镑，其中，来自欧盟的有52.68亿英镑，占到了英国接受FDI的19%。
1.英国对欧盟贸易的依存度很高
2016年1月，英国在欧盟28的进口占其进口总值的53%，出口占其出口总值的47%。
英国在欧盟进出口占比
8
3.英国退欧的影响
2.负面影响
1)提高英国对欧盟进出口关税 2)提高英国与欧盟进出口贸易的非关税壁垒
3）提高英国和欧盟商品贸易价格
4）随着欧盟一体化程度的加深，英国将缺席一体化带来的利益
英国退欧对欧盟未来发展的影响逻辑
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4 对于欧盟及全球经济的影响
多个欧盟国家支持退欧民众超过40% 英国假如退欧可能会加快欧洲碎片化的进程
65 60 55
英国
现所属国家
希腊
具有独立倾向的地区
西班牙
西班牙 德国
加泰罗尼亚
巴斯克 巴伐利亚 巴登符腾堡州 苏格兰 佛兰德斯 科西嘉岛 布列塔尼半岛 帕达尼亚 撒丁岛
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4 对于欧盟及全球经济的影响
一、对欧盟的影响
2、欧盟各国对英国的投资便利性将会下降
对英国投资较多的国家遭受的损失较大，从英国与欧盟各国的贸易额占该国的
GDP比重来看，爱尔兰、比利时和荷兰等国受到的冲击较大。
国家 出口（百万美元） 进口（百万美元） 进出口（百万美元） 进出口占该国GDP 比重（%）
20
4 对于欧盟及全球经济的影响
三、对中国的影响 1、宏观政治经济影响
中国担心英国脱欧的三个原因 希望借助与英国日益密切的关系影响欧盟的对华政策。在亚洲受到美日压力之 下，中国越来越朝向欧盟恳求经济机遇，这一转变是“一带一路”战略背后的 主要动力之一。 英国为中国进入庞大而难以打入的欧洲市场提供了关键通道。许多中国企业可 以将投资相对自由的英国经济作为基石，一次打入拥有5亿多潜在消费者但监 管严厉的欧盟市场。伦敦在人民币国际化战略中作用关键，为中国在亚洲以外 失去人民币提供了绝佳跳板。 英国一直呼吁欧盟给予中国市场经济地位，也是欧盟里中国市场经济地位的头 号支持者，如果英国脱离欧洲，中国将失去一个自由贸易的重要支持者。
7356.64
12681.37
11951.91
18990.27
3.49
3.48
17
4 对于欧盟及全球经济的影响
一、对欧盟的影响 3、使欧盟一体化的进程受到质疑，加快欧洲碎片化进程
无论英国本次退欧的公投的最终结果如何，在欧盟为英国开出优惠留欧条件的时 候，欧盟就已经注定了未来将疲于应付各类退欧事件和留欧谈判。对于欧盟而言 都将是一体化的倒退，甚至最极端的情况，是欧盟快速走向“解体”。
3 英国退欧的影响
3、金融交易遭受重创
英国与欧盟其他国家资本市场相互依赖的程度很高。大量金融机构入驻英国，将 英国作为开拓欧洲的市场的支点和进入欧盟的跳板。英国也是欧元区资金理想的 避险池。欧洲78%的资本市场行为是在英国进行的。退欧将直接影响金融交易的 规模和开展。
4、劳动力不足影响经济增长
未来可能的移民限制会使欧盟国家对英国的劳动力流入下降，考虑到英国同样面 临人口老龄化问题(劳动力人口占总人口比重从2010年开始持续下降)，从中长期来 看，不利于英国经济的增长。
从贸易的角度来看，虽然英国也是中国的重要贸易 伙伴，但向英国的出口也仅
占中国出口的不到3%，拖累相对有限。
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失业率
EEA模式
WTO模式 基准情形
CPI EEA模式 WTO模式
5.2 0.8
1.1 1.6
6 1.9
2.6 4
6.5 2
2.8 3.2
6.1 2
1.8 1.9
5.8 2
5 1.2
5.8 2
2 1.9
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4 对于欧盟及全球经济的影响
一、对欧盟的影响 1、欧盟的政治影响力将被削弱
英国是联合国五大常任理事国之一，且拥有核武； 英国已经超越法国成为欧盟第二大经济体，英国也是仅次于德国的第二大欧盟财 政净贡献国(2011~2014年平均净贡献为86亿欧元)； 欧盟内超过55%的跨国公司驻扎在英国，超过60%的欧元交易发生在英国。 一旦英国退出，将直接影响欧盟作为一个经济体在世界政治、经济舞台上的影响 力。
向欧盟提供财政支持 独立的移民政策
欧盟参与度从高到低，独立性从低到高
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3 英国退欧的影响
对英国主要经济指标的影响(基准即留欧)
指标 实际GDP 增长率 实际GDP 对基准的 偏离 情形 基准情形 EEA模式 WTO模式 EEA模式 WTO模式 基准情形 2016 1.9 1.7 1.1 -0.2 -0.8 5 5.1 2017 2.2 1.4 -0.8 -1 -3.7 5 5.3 2018 2.2 1.8 0.6 -1.3 -5.2 5 5.4 2019 2.1 2 1.7 -1.4 -5.6 5.1 5.5 2020 2.1 2.1 2.6 -1.4 -5.2 5.3 5.4 2021 2.1 2.1 2.9 -1.4 -4.5 5.3 5.4
723.94
52026.09 759.54 550.03 8987.37
218.02
100307.06 3156.89 661.59 12513.00
941.96
152333.14 3916.43 1211.62 21500.37
4.06
3.94 3.91 3.87 3.76
丹麦
波兰
4595.27
6308.91
2、对全球及新兴市场的经济影响相对温和
英国退欧会对金融市场和全球经济带来影响，但考虑到英国与欧盟关系的重构而 非割断，英国即使退欧也并不构成系统性的全球重大风险，全球经济不会因此陷 入衰退。从IMF的预测来看，全球经济受英国退欧的直接影响有限，在悲观情况下 也仅有-0.3%，负面主要集中在欧洲国家，而新兴市场受到的影响会更小。
边贸易的关税和非关税壁垒将显著提升。
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3 英国退欧的影响
英国退欧后可能的权利和义务变化
英国退欧后可能的权利和义务变化
英国当前
参考 挪威模 式 高度进 入 高度权 限 可以 少量介 入 少量豁 免 轻微减 免 不能
参考 瑞 士模式 中等进入 无权限 可以 无权利 部分豁免 轻微减免 不能
未来英国与 欧盟潜在的 新合约 不确定 不确定 可以 无权利 不确定 不确定 可以
经济发展松绑 2.节约英国每年需要向欧盟上缴的预算费用 3.可以不受部分南欧国家的拖累及减轻移民问题的困扰 4.缓解劳动压力，改善底层劳工境遇和市场竞争压力 5.免于上缴的预算费用可以用来投资医疗和住房系统，改善本国人民福利
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3.英国退欧的影响
一、退欧导致的贸易冲击将会对英国的经济增长带来显著的负面影响
2013年，克罗地亚成为欧盟第28个成员国。
2016年6月23日，英国就是否留在欧盟举行全民公投。投票结果显示支持 “脱欧”的票数以微弱优势战胜“留欧”票数，英国不再属于欧盟成员 国。
2
2.英国对欧盟的重要性——核心地位
英国是欧洲的金融中心，76%的欧洲对冲基金的总部设在英国，欧盟国家74%的
OTC衍生品交易在英国，欧盟国家55%的PE基金由总部设在英国的公司发起，欧洲养 老基金42%的资产来自英国。英国参与了欧盟国家35%的风险投资。90%美国投资公 司在欧洲的网点设在英国。
爱尔兰 比利时 荷兰 立陶宛
29319.08 20783.71 36737.71 491.91
19416.88 34027.39 533552.20 1592.37