货币互换协议有风险吗
货币互换是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同,但
货币不同的债务资金之间的调换,同时也进行不同利息额的货币
调换。那么货币互换协议有风险吗?请阅读下面的文章进行了解。
货币互换协议本质上是种金融衍生品,是合约双方在约定期限内,
按照某个公式约定的汇率与利率,以约定数量的本金加利息进行货币交换的责任。
通常货币互换并不复杂。以中俄互换假设,估计中方当前需要卢布,而俄方需要人民币,一旦货币互换签订,中方发行利息为 a 的人民币债,并将融到的人民币转让给俄方,俄方则发行利息为b 的卢布债并转让给中方(这一现金交换在有些合同中被跳过)。
关键是,期限内双方各息承担对方的利息支付,其中利率不同:中方付b 的卢布利率,俄方付 a 的人民币利率。到期时,中方付卢布本金,俄方付人民币本金。
货币互换是为了对冲汇率、利率风险,主要是为了对冲汇率风险。
如何为货币互换定价 ?定价有三个变量,分别是交换双方的同期债
券收益率曲线,以及双方的现在汇率和对未来汇率的展望。复杂的数学定价模型中,会纳入随机过程,估计中俄互换没有那么复杂,政治考量多于市场考量。
这份合约由于不能在市场上交易,因此没有市场价格,却根据汇率、利率的变化,有内在价值,对一方而言,价值可能缩小,也可能增加。目前,对中国而言,合约价值在缩小。
假设,10 月份签约时 1个人民币兑 7卢布,协议就用该汇率来参照,我们付 1亿人民币,他付 7亿卢布。(如果是今天签约,估计协商价就会是 1 亿人民币兑 9 亿卢布)。所以,目前该协议对中方价值在缩减。此时,按照协议,俄方有权利要求以 1 人民币兑 7 卢布的汇率进行互换,贷款给俄国的俄中贸易进口商,帮助俄罗斯商人锁定卢布兑人民币汇率贬值风险。
既然签约,就得执行,否则就是毁约。
假定签约时约定的人民币利率是 1% ,卢布的利率是 5% ,由于置换,我们负责这 5% 的卢布利率,俄方负责 1% 的人民币的利率。如果协议中说明是固定利率,那付款额不受市场利率变化影响。我们每年支付
3500 万卢布的利息,他付 100 万人民币的利息。合约到期时,我们付他 7 亿卢布本金,他们付我们 1 亿人民币本金。
现在可能的亏损是,这 7 亿卢布没完全到账,那么直接损失就是,按照市场价, 1 亿人民币已经远超过 7 亿卢布,甚至可以达到 9 个亿卢布,其中 2 个亿卢布差价就是直接损失。或到账后没换,依然存在上述损失。
有人说三年后换回,那能否抵消损失是无法保证的,因为市场永远在变化。假定三年后卢布对人民币回到 1: 7,那现在到手的卢布如果使用的话,就会造成永久性损失。
上述假设双方是理性人,互换是为了使用的,是有汇率、收益率定价机制的,如果双方完全不是经济理性人,互换不是为了使用,
也没有准确的基于汇率与收益率的定价机制,那神仙也不知道这份合约是盈是亏
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