我国煤化工行业的发展机遇和风险 目前的高油价，为我国发展煤化工行业提供了很好的发展机遇，但目前由于技术、市场、政策和环境的因素，也使我国目前的煤化工热蕴含了一定的风险。 煤化工是指所有以煤炭为原料的化学工业。按不同工艺路线可以分为煤焦化、煤气化和煤液化，按产品路线可以分为煤制油、煤制烯烃、煤制醇醚、煤焦化-焦碳-电石、煤气化-合成氨等。目前在业内引起关注的煤化工，主要是指煤制油、煤制烯烃和煤制醇醚类的新型现代煤化工，像煤焦化、氯碱和合成氨制尿素等都 属于传统煤化工。 高油价是发展煤化工、尤其是现代新型煤化工的最根本原因，我国是富煤少 油缺气的国家，因此发展煤化工尤其是新型煤化工不仅是出于经济性的考虑，更 是出于国家能源安全性的考虑，但由于煤化工是高耗能、高污染、高耗水的产业， 同时还面临着技术、市场和资源环境约束的风险，因此发展煤化工既有机遇也有 很大的风险。 国家批准试点的煤制油项目主要有神华、兖矿、潞安和伊泰四家，前三家是 集团公司在操作，只有伊泰项目有上市公司参与。前三家都承诺，在合适时机将煤制油资产注入上市公司，由于我国并无煤制油项目的大规模工业化生产经验，装臵的磨合期需要较长的时间，真正的盈利和资产注入可能要在2009年以后，所以煤制油项目短期内对相关上市公司并无实质性影响，长期看还是重大利好。 煤制烯烃，也无大规模工业化的先例，目前还处于工业示范试验阶段，准备上马煤制烯烃的上市公司很多，但要想成功工业生产并保持连续顺利开车还是有一定的风险的。 作为替代汽、柴油和民用燃气的煤制甲醇、二甲醚，在生产技术上是没有问题的，目前需要应用技术的突破和政策的支持，其发展取决于醇醚燃料在全国的推广力度。 在煤-焦碳-电石、煤气化合成氨等传统煤化工领域，那些缺乏资源、技术含量低、规模小、污染大的小企业将会因为环保和成本的压力逐渐丧失竞争力，我们看好业内具备煤炭、盐、焦炭、电石等原材料资源优势，同时具备规模的完整循环工艺路线的龙头企业。 在涉及煤化工的上市公司中，我们看好拥有煤炭资源而且规模优势突出的优势企业，例如中煤能源、远兴能源、广汇股份、山西三维、云维股份、中泰化学、英力特等公司。 1煤化工概述 以煤炭为原料的相关化工产业被统称为煤化工。煤化工是相对于石油化工、天然气化工而言的，从理论上来说，以原油和天然气为原料通过石油化工工艺生产出来的产品也都可以以煤为原料通过煤化工工艺生产出来。煤化工的工艺路线主要有三条，即焦化、液化和气化，具体产品线如图1所示，其中煤焦化、煤合成氨属于传统煤化工，而目前所热议的煤化工实际上是狭义的煤化工，主要是指煤制油、煤制醇醚和煤制烯烃等新型煤化工。目前煤化工热的背景源于石油、天然气价格的不断高涨，使得以煤为原料的煤化工产品在生产上具备了巨大的成本优势，从而成为相应石化产品的最具竞争力的替代产品。 2煤化工的发展现状和动因 2.1全球煤化工发展现状。 从全球煤化工发展状况来看，除中国外并无大规模的发展，虽然在二战时期德国就已经开发出较为成熟的煤化工技术，能将煤液化为油，并开始工业化生产，但后来由于受到中东廉价石油的冲击而陆续关闭。国内以煤炭为原料的化工产品在国际上大多是以石油和天然气为原料的。 据统计，目前全球大约有117家大型煤化工企业，现代气化炉385座，从产品类型上来看，37%是各类化工产品、36%是间接合成油、19%用于发电。全球以煤气化为核心的现代煤化工产能年均增长5%，略高于化工行业平均3.6%的水平。 2.2高油价是煤化工发展的直接动因。 高企的国际原油价格是促使煤化工再次得到重视的直接动因。以原油和煤炭的单位热值来衡量，目前煤炭的价格只有原油价格的1/5左右，以煤炭来代替石油作为化工产品的原料具有很好的经济性。 2.3我国资源禀赋的特点和能源安全战略决定了发展煤化工是必走之路。 2.3.1我国资源禀赋：富煤少油缺气。 2006年底我国原油和天然气探明储量分别为163亿桶、2.45万亿立方米，约占全球原油探明储量的1.35%；而煤炭探明储量为1145亿吨，占全球煤炭探明储量的12.6%。缺油少气的资源禀赋特点和我国目前以重工业为主的经济模式决定了煤化工必将在我国的能源化工消费中占据比较重要的地位。 2.3.1过高的原油依存度不利于国家能源安全。 我国2007年原油产量1.86亿吨，国内消费量3.45亿吨，对外依存度46.06%；如果按照目前的原油消费和国内产量的增速，到2010年依存度将达52%左右，2015年将达59%；在过去5年中，原油进口对消费增长的边际贡献均在87%以上（05年较低，为22%）。 如此高的对外依存度显然是对发展经济不利的，因此发展煤化工尤其是新型煤化工不仅是出于经济性的考虑，更是出于国家能源安全性的考虑。在我国经济从高能耗的重工业经济中向低能耗的经济转型之前，大量发展煤基的替代能源是最好的能源替代选择方案。 3我国煤化工各子行业情况 3.1煤制油：大规模工业化有待时间考验。 煤制油两条工艺路线-直接液化 与间接液化煤制油是指将煤炭转化为汽油、柴油、石脑油等产品的工艺，其转化过程分为直接液化和间接液化。煤直接液化是在粉煤浆中加入气态氢，通过催化剂作用，提高氢碳比，将固态的煤变成液态的直链烷烃燃料和化工原料。煤间接液化是指先把煤炭气化，生成合成气，然后合成油（F-T工艺）；或者由合成气先合成甲醇，再由甲醇转化为汽油（Mobil工艺） 国外发展概况 世界上第一座商业化的煤炭直接液化工厂是1927年在德国建立的，后来受到中东低成本石油的冲击而停产。世界上目前唯一能够进行煤变油商业化生产的国家只有南非，南非的SASOL公司使用F-T工艺建立了三座大型煤液化工厂，年消耗煤炭约4500万吨，合成成品油约750万吨。 国内正在运筹或已经上马的煤制油项目 在高油价背景下，前两年国内一度掀起煤制油热。不过这股'热火'很快被国家发改委以限制文件浇灭。2006年7月7日，国家发改委发出《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》，要求各级投资主管部门在国家煤炭液化发展规划编制完成前，暂停煤炭液化项目核准。同时指出，一般不应批准年产规模在300万吨以下的煤制油项目。目前，得到国家批准试点的主要有神华320万吨、兖矿100万吨、山西潞安和内蒙伊泰两家16万吨的煤制油项目。但是还有若干属于地方或企业规划的项目，在建和规划中的煤制油项目产能总规模高达4017万吨，就目前时期而言，仍有过热之嫌。 与上市公司有关联的煤制油项目： 神华煤制油项目。神华集团的煤制油项目目前全部在集团公司操作。神华集团在内蒙古神东煤田的直接液化项目试验已成功，预计2008年可实现煤变油工业化生产。作为世界上首个煤直接液化项目，其一期工程生产线总投资为245亿元，建成后将年产各种油品320万吨。按照计划，二期工程也将于2010年投产，建成后将年产各种油品280万吨。另外，神华集团与南非沙索公司就引进后者的煤间接液化技术进行谈判。该项目计划建设规模为300万吨级，总投资约300亿元。新疆神华项目：未来几年将在新疆建设820万吨规模的煤变油项目，要把新疆建设成为国内最大的煤制油基地。除了在建项目，神华集团还正在规划宁夏、新疆、内蒙古呼伦贝尔的煤液化项目，油品总产能达到3000万吨，预计投资在2000亿元人民币以上。 兖矿煤制油项目。山东兖矿集团榆林煤变油项目也在集团公司里，计划2010年投产。 根据其规划，将最终形成年产1000万吨的能力，其中一期工程为500万吨；在起步阶段的产能则设定为100万吨，总投资约109亿元。 伊泰煤制油项目：该项目是唯一上市公司直接参与的煤制油项目，采用的是中科院自主研发的技术。上市公司将与控股股东内蒙伊泰集团公司一起，共同设立内蒙古伊泰煤制油有限责任公司。公司注册资本7亿元，其中，伊泰股份出资5.6亿元，占80%，伊泰集团出资1.4亿元，占20%。建设规模为年产煤基合成油48万吨。项目总投资为50.05亿元。企业自筹14.84亿元，申请银行贷款34.43亿元。项目分两期建设，一期年产16万吨，定于2008年初投产。 潞安煤制油项目。和伊泰煤制油项目一样运用的都是中国科学院自主研发的技术，规模在16万吨，2008年建成投产，要达到产业化规模需要到2010年，产能将达到每年260万吨。到2015年产能将达到每年520万吨。 其他主要煤制油项目进展 宁夏煤制油项目：宁煤集团将投资288亿元年产800万吨的宁夏煤炭间接液化项目已经进入科研论证阶段，项目将于2008年开工建设，2011年建成投产。 外资在中国煤制油项目 目前，一些掌握煤变油核心技术的外国公司也纷至沓来，寻找中国市场潜在的巨大机遇。其中，南非的沙索公司计划与神华集团、宁夏煤业集团合作，分别在陕西榆林、宁夏银川建立两个日产8万桶煤合成油的工厂。两个项目预计到2012年投入运营，年产共5840万桶。该领域内另一家技术领先者是壳牌公司，它除了已向中国15个项目发放了技术许可，还同神华集团、宁夏煤业集团签署了在'煤变油'方面的合作协议。 煤制油存在的风险： 首先是工业化的风险，因为煤制油在国际上除南非外，并无其他大规模工业化装臵成熟运作的经验，而且投资规模巨大，存在很大的技术风险；其次是资源环境约束的风险，我国产煤区基本上是缺水的地区，而煤制油要耗费大量的水资源，同时还会排放大量的三废，属于高耗能、高污染的行业；其次是成本和市场风险，只有在高油价下，煤制油才具备生产的经济价值，同时还有一个市场销售的问题，这也需要国家政策的配合。 对上市公司的影响：目前与上市公司有关的煤制油项目，由于装臵的磨合、完全稳定地运行可能还需要相当长一段时间，我们预计至少在2009年前盈利的可能性很小。 神华、兖矿和潞安集团均表示，一旦时机成熟，将会把煤制油项目注入上市公司。所以从短期看，煤制油项目对上市公司的业绩基本没有影响，只有到2010年才有可能，如果装臵运行稳定，生产技术成熟了，煤制油项目还是有非常好的发展前景的。 3.2煤制烯烃 煤制烯烃是近年发展起来的煤化工技术，其过程分为煤气化制合成气、合成气制取甲醇、甲醇制烯烃三个步骤。目前的几种工艺如环球石油公司(UOP)的MTO技术、德国鲁奇公司的MTP技术和大连化物所的DMTO技术都完成中试，但大规模商业应用的案例不多，尼日利亚和伊朗都准备建设一座甲醇制烯烃工厂，产能