2019年针状焦行业分

析报告

2019年7月目录

一、针状焦行业40年发展历程 ......................................................... 8

1、什么是针状焦 .................................................................................................... 82、针状焦的生产技术开发源于海外，我国技术目前趋于成熟 ........................ 9

二、行业供需：16年前供大于求，17、18年供不应求，且长期依赖

进口................................................................................................... 11

1、需求端：由负极材料和石墨电极领域支撑，17、18年受下游石墨电极行情

爆发而需求激增 .................................................................................................... 12（1）2018年下游对针状焦需求：石墨电极领域占比64.2%，锂电负极领域占比31.7% ............................................................................................................................................ 12 （2）中国针状焦行业需求与下游石墨电极行业的景气度有着高度相关性，而石墨电极行业的景气度又与钢材价格高度关联......................................................................... 13 2、供给端：17-18年石墨电极行情大爆发，针状焦供应紧缺........................ 16（1）16年前：供大于求，参与者较少.......................................................................... 16 （2）17年、18年：石墨电极行情大爆发，针状焦供不应求..................................... 16 3、国内针状焦长期依赖进口，目前国产比例提升 .......................................... 17三、针状焦的生产技术壁垒较高...................................................... 19

1、无论是油系针状焦还是煤系针状焦，生产工艺均为原料预处理、延迟焦化和煅烧三部分 ........................................................................................................ 19

2、生产瓶颈体现在预处理、延迟焦化、煅烧各个环节中 .............................. 20（1）预处理....................................................................................................................... 21 （2）延迟焦化................................................................................................................... 21 （3）煅烧........................................................................................................................... 21 四、针状焦行业历年盈利能力情况和成本拆分 ............................... 221、2017-2019年，针状焦价格历经了过山车似的上涨和下跌........................ 22（1）2017年的针状焦行业像极了2016年的六氟磷酸锂行业.................................... 22 ①针状焦价格差异：国外相对稳定，国内涨跌幅大 ............................................... 23 ②高额的利润吸引厂商加速扩产............................................................................... 23 ③负极材料成本上升，倍感压力............................................................................... 24 （2）受益于高功率、超高功率石墨电极和人造石墨比例提升，2018年针状焦价格稳定上涨................................................................................................................................. 25 （3）受累于国内石墨电极产能过剩，价格断崖势下跌，2019年国内针状焦价格进入下滑通道............................................................................................................................. 27 2、针状焦全成本拆分与盈利测算 ...................................................................... 29五、竞争格局：新增产能大量释放，国内行业集中度下降 ............ 31

1、国外能规模生产针状焦的企业主要集中在美国、英国、日本 .................. 31

2、国内针状焦产能快速增长，预计2019年Q4大量释放 ............................. 31六、2019下半年，价格进入下行通道；2020年，剧痛的洗牌期到来 .......................................................................................................... 33

七、负极材料未来的盈利、格局...................................................... 35

1、若生产要素不变，人造石墨价格不存在大幅下降的可能性 ...................... 35

2、预计19年Q4鉴于原材料和石墨化代工成本的下降，高端人造石墨价格如

果继续下行10%，毛利率依然能维持稳定 ........................................................ 37（1）进口针状焦的价格走势和国产化替代进程........................................................... 37 （2）2019年石墨化产能大量释放，代工价格进入下降通道...................................... 38 （3）高端人造石墨成本拆分和盈利弹性测算............................................................... 43 ①石墨化加工全委外情况下，高端人造石墨成本拆分和弹性测算 ....................... 43 ②石墨化厂自建情况下，高端人造石墨成本拆分和弹性测算 ............................... 45 3、负极材料未来行业格局：头部厂商业务向上游延伸，大厂技术和成本优势明显，利润让给电池厂商，行业集中度进一步提升 ........................................ 46行业空间、增速：国内针状焦行业的市场规模并不大。行业爆发

在2017、2018年，受下游石墨电极行情迅速高涨影响，针状焦行业每

年增速超过200%，2018年市场规模接近60亿。

需求端：中国针状焦行业需求与下游石墨电极行业的景气度有着

高度相关性，而石墨电极行业景气度又与钢材价格高度关联。

供给端：2016年前，供大于求，2017-2018年，供不应求。

竞争格局：国内针状焦产能快速增长，预计2019年Q4大量释放，

国内行业集中度下降。据百川资讯，2018年中国针状焦新增产能27万吨，预计2019、2020年将分别达到75、110万吨。

价格：2017-2019年，针状焦价格历经了过山车似的上涨和下跌。

预计2019年下半年，针状焦价格会进一步下滑，四季度可能有较

大跌幅。受国内市场影响，海外针状焦价格可能也会下降。2020年针状焦行业释放出产能的参与者将越来越多，甚至可能引发价格战，预

计届时会有一些针状焦企业处于亏损状态。

目前严重供大于求：①随着更多的针状焦企业的新建、投产，尤

其国内产能将严重过剩。②从下游来看，锂电池负极行业需求稳定，

而石墨电极市场持续不景气，一些企业可能进入亏损。价格较难有反弹，除非有大力发展电炉钢的国家政策出台。

负极材料未来盈利、格局会如何？

成本下降路径：原材料（针状焦）和石墨化降本空间最大。1.国产针状焦价格下降幅度大，进口针状焦的价格走势和国产化

替代进程对成本影响较大。

2.2019年石墨化产能大量释放，代工价格进入下降通道。

3.自建石墨化的每万吨成本大概在1.2亿元左右。

排除针状焦超预期国产替代和海外价格超预期下跌的情况，预计

19年Q4鉴于原材料和石墨化代工成本的下降，高端人造石墨价格如

果继续下行10%，毛利率依然能维持稳定。

预计2020年鉴于原材料和石墨化厂自建带来的成本的下降，高端

人造石墨价格如果在2019年Q2基础上继续下行25%，毛利率依然能维

持稳定。

到2020年负极材料还会有不小降幅。但高端负极材料（尤其是人

造石墨）的价格曲线与成本曲线不一定同幅度变化，优秀的负极材料

厂商能凭借强大的成本管控能力维持较稳定的毛利率，甚至在短期盈

利能力获得提升。长期来看，头部的负极材料厂商会向上游焦类、以及石墨化甚至

碳化延伸，大厂的成本优势会越来越明显，两极分化的差距越来越大。

负极材料厂商终究会把成本压缩带来的利润让给电池厂，行业集中度

将进一步提升。

在锂电池负极材料行业中，直接材料和加工费占成本比重较重。其中，加工费超过总成本50%，直接材料占比也在25%-30%。