【中国股票市场风险研究论文】中国股票市场 股票市场的前身起源于1602年，荷兰人在阿姆斯特河大桥上进行荷属东印度公司股票的买卖，而正规的股票市场最早出现在美国。然而我们该如何写有关中国股票市场风险的论文呢?下面是给大家推荐的中国股票市场风险研究论文，希望大家喜欢!
《中国股票市场流动性风险分析》
[摘 要] 论文首先介绍了股票市场流动性的含义及如何描述股票市场的流动性相关指标与方法，然后介绍了中国股票市场的流动性风险，最后阐述了股票市场流动性风险的影响因素。
[关键词] 股票市场;流动性;风险
[] F830.91 [] A [] 1673 - 0194(xx)05- 0200- 04
1 股票市场流动性的含义
股票市场是已经发行的股票转让、买卖和流通的场所，包括交易所市场和场外交易市场两大类别，由于它是建立在发行市场基础上的，因此又称作二级市场。股票市场的结构和交易活动比发行市场(一级市场)更为复杂，其作用和影响力也更大。股票市场的前身起源于1602年，荷兰人在阿姆斯特河大桥上进行荷属东印度公司股票的买卖，而正规的股票市场最早出现在美国。股票市场是投机者和投资者双双活跃的地方，是一个国家或地区经济和金融活动的寒暑表，股票市场的不良现象，例如无货沽空等，可以导致股灾等各种危害的产生。股票市场唯一不变的就是――时时刻刻都是变化的。中国有上海证券交易所(上交所)和深圳证券交易所(深交所)两个交易市场。
流动性是股票市场的重要属性，是由于某种原因交易者购买或出售股票的意愿的程度。当市场参与者对金融产品进行估价和管理其投资组合，或者证券监管部门执行其相关政策时，市场流动性通常被假设充分地存在。然而不幸的是，由于股票市场流动性脆弱的本质却常常以剧变的形态展现在人们面前，例如在1987年10月，席卷全球的股灾以及后来的亚洲和 __的 __中，流动性在世界上许多国家和地区的金融市场上突然消失，给整个金融体系乃至全球经济的平稳运行带来了严重的负面影响。
1.1 股票市场流动性的描述指标
(1)股票市场交易的深度。即在当前股票价格不变的情况下，股票市场能够完成的成交数量。如果股票市场规模较小，则一定规模的交易将引起股票价格大幅度的变化，这也说明该股票市场的流动性差。具有“深度”的股票市场便于大笔交易顺利执行，而不会导致股票价格的大幅波动，原因在于卖出和买入双方资金量匹配，不会在有大额卖出时，买入量不足，导致价格大幅下跌，或在大额买入时，无相应卖出导致价格抬升。通常那些流动性较强的大盘股的市场深度最好，大资金可 __进出。
(2)股票市场交易的广度。股票市场广度是指一种技术分析方法，通过分析上涨股票数量与下跌股票数量的差额来判断未来市场走势。当市场广度为正时，表明上涨股票数量大于下跌股票数量，市场处于多头环境;当市场广度为负时，表明下跌股票数量多于上涨股票数量，市场处于空头环境。通过分析市场广度，可以消除指数由少数几只大盘股涨跌影响而出现波动的假象，更能全面反映整个市场参与者的空头或多头状态。技术分析人员一般会用创出N周新高的股票数量与创出N周新低的股票数量进行对比，来判断空头或多头市场持续的时间。
(3)股票市场交易的宽度。交易宽度指交易价格偏离市场有效价格的程度，在任何一个市场上，如果投资者不考虑资产成本的话，交易一般都能够迅速地执行。因此，流动性在交易的同时，还必须在成本尽可能小的情况下获得，或者说在特定的时间内，如果某资产交易买方的溢价很小或卖方的折价很小，则该市场具有流动性。这是从市场的价格层面来考虑流动性中的交易成本因素。
(4)股票市场交易的即时性。是指股票市场交易在时间上是否能够立即执行，证券市场既然是市场，其流动性的高低必然首先表现为证券交易能否迅速地、无阻碍地进行。因此如果股票能迅速进行交易的市场是流动性高的市场，否则其流动性较低，交易的即时性越强，市场的流动性越高。从这一层面衡量，流动性意味着一旦投资者有买卖的愿望，通常总是可以立即得到满足。
(5)股票市场交易的弹性。即由于一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后再恢复均衡价格的速度，在一个以弹性衡量的高流动性的市场，价格将立刻返回到有效水平。或者说，当由于某一突发的订单不平衡导致价格发生变化后，新的订单立即大量进入，则市场具有弹性;当订单流量对价格变化的调整缓慢，则市场缺乏弹性。
1.2 股票市场流动性的衡量方法
股票市场流动性的几个基本要素之间存在相互冲突，对流动性的衡量有大量的研究，但尚没有统一的标准，因此难以找到一个“无异议的、可操作的流动性定义”。可依据上述的基本要素，将各种流动性的衡量方法大致分为如下类型：
1.2.1 价格法
基于价格的流动性衡量方法，是从流动性的市场宽度演变而来的，最主要的价格指标是价差衡量指标、价格改善指标和价格自相关模型。其中最常用的价差指标是买卖价差，在实行报价驱动机制的股票市场上，作为流动性提供者的市场需要分别向买卖双方报出卖出价和买入价，买卖价差是指为市场提供即时交易服务的补偿。衡量买卖价差有两种方法：①绝对买卖价差，即买卖价差的绝对值(等于卖出报价减去买进报价);②相对买卖价差，即用绝对买卖价差除以最佳买卖价格的平均值，所得到的百分比买卖价差。以买卖价差衡量流动性程度最大的优点在于，买卖价差可以直接衡量立即交易成本。价差越大，说明立即交易成本越大，市场流动性越低;价差越小，说明立即交易成本越小。买卖价差实际上是衡量交易成本的直接指标，而不是流动性，以买卖价差衡量流动性存在一些不足，只有在做市商同时完成一买一卖，且买价为买进报价，卖价为卖出报价时，才能以报价价差衡量交易成本，但实际上买卖往往不是同时发生，而且买卖价差 __明在买卖价差以外和价差以内成交的交易。例如，大额交易以及可协商定价的交易，其交易价格往往与做市商的买卖报价不一致。再者买卖价差对交易规模不敏感，忽略了交易量对价格的影响，不能反映在价格不受干扰的情况下，市场机制吸收每一单位成交量的能力。此外还包括有效价差、实现的价差、定位价差等价差衡量指标，以及价格改善指标和价格自相关模型。这些指标大都基于价格变动这个交易成本来衡量，考虑的角度忽略了交易量、交易速度等因素的影响。
1.2.2 交易量法
基于交易量的流动性衡量也是一种重要方法，其中最常用的是换手率，它是一个从成交量角度直接衡量流动性的指标。换手率的公式有两种：①以交易量(股数)除以总流通股数，这种方法使用比较普遍;②交易金额除以流通的市值。换手率不但测量了一定时间内证券市场上实际交易的股票数量，或价值相对于市场上可交易的股票数量及价值的大小，而且换手率的倒数也被用作衡量证券持有时间的指标。因此，高的换手率表明股票在市场交易的次数相对较多，交易频率较高，完成一次交易的时间相对较短。换手率指标考虑了流通股本的大小，但没有考虑价格变化的影响，因为在同等换手率的情况下，价格变化越小，则流动性越小。换方之，换手率仅代表市场交易的频率次数。如果买卖双方不断地进行股票虚假交易，造成需求旺盛的假象，其交易代表的信息含量却很少，这就不能表示市场的流动性强。
此外衡量流动性的还有市场深度、成交率等衡量指标，但基于交易量的流动性指标的主要缺点有两个方面：①忽略了价格变化的影响，而价格变化往往是衡量流动性的主要因素;②交易量大小与波动性有关，而后者又将妨碍市场的流动性。
1.2.3 量价结合法
为了克服买卖价差和单纯交易量方法衡量流动性的不足，一些学者发展了几个结合价格和交易量的衡量流动性的指标，如价格冲击模型和流动性比率法。其中流动性比率衡量交易量和价格变化的关系，其基本原理是，若少量的交易引起的价格变化较大，则市场流动较差;若大量的交易引起的价格变化较小，则是市场流动性较高。常用的指标有：①Amivest流动性比率，是指使价格变化一个百分点时需要多少交易量，但该指标没有考虑公司流动股本数量，可能会出现流通股本越多的股票流动性越高的情形;②Martin流动性比率，Martin指数假定在交易时间内价格变化是平稳分布的，因此可用每日价格变化幅度与每日交易量之比衡量流动性，Martin指数以价格波动的平方来代表价格变化，克服了价格变化正负抵消的缺陷。但是，Martin指数在使用中不但会碰到与Amivest流动性比率相类似的问题，而且Martin指数会随着每日交易情况而变化，比较容易受个别极端的价格变化的影响;③还有Hui-Heubel流动性比率、Amihud流动性比率等。
尽管基于交易量的流动性比率指标克服了买卖价差的缺陷，但仍然不是最理想的指标。与买卖价差一样，基于交易量的流动性比率也没有区分临时性的价格变化，及由于市场状况等发生变化导致的长期价格变化，也没有区分新信息到达后对市场价格变化的影响。基于交易量的流动性比率提供了过去的价格变化与交易量的关系的信息，但 __明当大于平均规模的订单突然出现时对价格的影响。流动性比率指标无法衡量交易对价格的即时冲击，更无法区分交易对价格冲击是单期、还是多期的。流动性比率没有去除非交易因素对价格变化造成的影响，如最小价格升降档位、买卖报价差、套利或卖空价格限制、新信息到达等的影响。
1.2.4 时间法
流动性的一个重要概念就是交易的即时性，交易执行时间也是衡量流动性的一个重要方法。时间法最主要的指标有两个：①执行时间，即从订单到达到订单得到执行的时间间隔;②交易频率，即在一个特定时间内的交易次数。时间法的优点是衡量方法简便，缺点主要是限价订单的执行时间与其价格密切相关、交易频率与市场波动性有关、没有考虑价格变化的影响。
基于时间的第二个指标是弹性指标，即从价格发生变化到恢复均衡价格所需的时间，弹性是由交易引起的价格波动消失的速度。关于市场弹性还没有一个统一的指标，一种测量方法是用当前最佳卖(买)价与下一个最佳卖(买)价之间的差额，另一种方法是以相邻两次订单的价差来估计弹性。在假定股票的基本价值不变的情况下，价格将会随机地围绕基本价值波动，市场弹性越好，则价格偏离价值以后返回的速度越快。相应地，两次相邻订单的价差越小，则价格返回真实价值所需要的时间就越短，市场弹性就越好。弹性指标考虑了价格