期权交易策略
张嘉成
2013·11·15
1
讲题总揽:
• • • • 投机应用 递延交易决策 辅助库存管理 期权复式策略
2
投机应用
判断价格方向与运行方式 是 期权单式策略的交易主轴
3
期权是一种什么样的保险？
规避价格下跌的保险 卖权(Put)=作空的权利
规避价格上涨的保险 买权(Call)=作多的权利
Payoff
P1
MP BEP
*max. profit: K2-K1-(P1-P2) *max. loss: P1-P2 *initial investment: net debit *breakeven point: K2-(P1-P2)
K1
K2
Index level
ML
P2
38
看涨期权空头价差:基本解说
Long a call + Long a put at different strikes
Payoff
MP
MP
K1
K2
ML BEP
P C
BEP
Index level
*max. profit: unlimited *max. loss: C + P *initial investment: debit *breakeven point: K1- (C+P) & K2+ (C+P)
4
期权单式部位的操作步骤
Step 1 判斷方向 Step 2 研判發動速度 快 多 慢 賣出賣權、買股 票、買期貨 買進賣權、賣股 票、賣期貨 賣出買權、賣股 票、賣期貨 買方 Step 3 決定投資策略 買進買權、買股 票、買期貨
Step4 选择状态合约 Step5 评断价格
快 空 慢
賣方
5
把行情判断與期权策略结合:白糖
收入250点卖出 5500看涨期权
价格水平
28
看涨期权多头价差:到期损益状况
•1.价格<5400:最大亏损 操作潛能開發中心 •2.损益平衡点=5446 •3.价格>损益平衡点:获利 •4.指数>5500:最大获利 程序策略開發中心 •5. 最大获利/最大亏损=54/46
29
看涨期权多头价差到期损益图
程序策略開發中心
57
卖出勒式:预期盘整
200 4700 4900 損益 5100 5300 指數水準
收入80點賣出 4900賣權
收入120點賣出 5100買權
58
卖出勒式:到期损益状况
•1.指数<4700:亏损 操作潛能開發中心 •2.4700<指数<5300:获利 •3.4900<指数<5100:最大获利区间,获利为权利金 •4.指数>5300:亏损
•1.价格<5400:最大获利 操作潛能開發中心 •2.损益平衡点=5446 •3.价格<损益平衡点:获利 •4.价格>5500:最大亏损 程序策略開發中心 •5. 最大获利/最大亏损=46/54
41
看盘跌,空头价差:
42
买进跨式:基本解说
•适用时机:研判短期内可能立即大涨或立即大跌 操作潛能開發中心 ,但不确定走势会往上还是往下 •策略特性:到期日之前,风险有限,获利无限
5100
指數水準 5300
48
买进勒式:到期损益状况
•1.指数<4700:获利 操作潛能開發中心 •2.4700<指数<5300:亏损,最大损失为权利金 •3.4900<指数<5100:最大亏损区间,损失为权利金 •4.指数>5300:获利
程序策略開發中心
49
Long Strangle 买进勒式
11
买卖方特性:
• 买方:递延决策
–1.规避特殊事件风险 –2.业务的不确定性 –3.决策的无法确定 –4.有成本的条件单 –5.波段获利中的帮手
• 卖方:愿意承担风险
–1.等待买,等待卖 –2.有收益的条件单 –3.高库存:降低成本 –4.中性库存:时间换金钱 –5.低确定性 波段获利中的帮手
13
电缆行业经营模式:投标
1.投标方式
2.定价销售合同
是否参与套期保值，有一定的不确定性。企业风险放大。 采取买入保值为主。
14
波段获利帮手:
15
卖方: 高库存的降低成本
16
掩护性买权:
Portfolio + Short Call = Covered Call
P/L
Portfolio
Covered Call Short Call
33
看盘涨,多头价差:
34
看跌期权空头价差:基本解说
•适用时机:研判区间盘跌,或下档支撑明显 操作潛能開發中心 不易跌破,同时波动率偏低 •策略特性:到期日之前,风险有限,但获利也有限
程序策略開發中心
35
看跌期权空头价差:预期盘跌
51 5400 -49 5300
收入226点卖出 5300看跌期权 价格水平
程序策略開發中心
45
Long Straddle (下跨式)
Long a call + Long a put at the same strike (Bottom Straddle)
Payoff
MP MP
K p c
BEP ML *max. profit: unlimited *max. loss: C+P *initial investment: debit *breakeven point: K(C+P) BEP
25
白糖期权仿真报价:201401合约
26
看涨期权多头价差:基本解说
•适用时机:研判区间盘涨,或上档压力明显 操作潛能開發中心 不易越过,同时波动率偏低 •策略特性:到期日之前,风险有限,但获利也有限
程序策略開發中心
27
看涨期权多头价差:预期盘涨
支出296点买进 5400看涨期权
54 5400 -46 损益 5500
Payoff
*max. profit: C+P *max. loss: unlimited *initial investment: credit *breakeven point: K(C+P) MP BEP BEP
C P
Index level
K
ML
ML
56
卖出勒式:基本解说
•适用时机:研判短期内不会立即大涨或立即大跌 操作潛能開發中心 ,区间整理机率极高 •策略特性:到期日之前,风险趋近无限,获利有限
49
5300
5400
价格水平
-51
支出226点买进 5300看跌期权
32
看跌期权多头价差:到期损益状况
•1.价格<5300:最大亏损 操作潛能開發中心 •2.损益平衡点=5351 •3.价格>损益平衡点:获利 •4.价格>5400:最大获利 程序策略開發中心 •5. 最大获利/最大亏损=49/51
程序策略開發中心
43
买进跨式:预期突破
支出140點買進 5000買權
損益
5000 4700 -300 5300
指數水準
支出160點買進 5000賣權
44
买进跨式:到期损益状况
•1.指数<4700:获利 操作潛能開發中心 •2.4700<指数<5300:亏损,最大损失为权利金 •3.指数>5300:获利
程序策略開發中心
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Short Strangle
Payoff
卖出勒式
*max. profit: C+P *max. loss: unlimited *initial investment: credit *breakeven point: K1-(C+P) & K2+(C+P)
Short a call + Short a put at different strikes
Index level
46
买进勒式:基本解说
•适用时机:研判短期内可能立即大涨或立即大跌 操作潛能開發中心 ,但不确定走势会往上还是往下 •策略特性:到期日之前,风险有限,获利无限
程序策略開發中心
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买进勒式:预期突破
損益
支出80點買進 4900賣權 支出120點買進 5100買權
4900 4700 -200
+120 6000 6200
Index
17
掩护性买权:套牢者能持续降低持有成本
(2)股票维持在40 元以下进行整理 2.0 1.0 0 3 9 4 0 4 1 4 2 4 3 4 4 4 5 4 6 4 7 4 8 4 9 5 5 0 1 (1) 持有 50元 买进 股票 (3)重复卖出掩护性买权 1.66
c p
BEP K1
MP K2
BEP
Index level
ML
ML
60
看盘整,卖两边:螺纹
61
看盘整,卖两边:沪铝
62
谢 谢 聆 听！
63
支出275点买进 5400看跌期权
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看跌期权空头价差:到期损益状况
•1.价格<5300:最大获利 操作潛能開發中心 •2.损益平衡点=5351 •3.价格<损益平衡点:获利 •4.价格>5400:最大亏损 程序策略開發中心 •5. 最大获利/最大亏损=51/49
37
看跌期权空头价差到期损益图
Long a Put at K2 + Short a Put at K1, K2 > K1
•适用时机:研判区间盘跌,或下档支撑明显 操作潛能開發中心 不易跌破,但波动率偏高 •策略特性:到期日之前,风险有限,但获利也有限