弹性价格货币论
❖可简称为汇率的货币模型，是由美国经济学家 弗兰克（J.Frenkel）和比尔森（J.Bilson）等 人首先提出的。
❖弹性价格货币模型是一种长期而非短期理论， 是因为这一理论基本上不考虑价格刚性，认为， 价格水平总是立即调整的，从而使经济始终保 持在充分就业状态并满足购买力平价条件。
P
AS
P1
AD’ P0
AD
Y0
Y
古典总供给曲线
知识回顾： 鲍莫尔-托宾模型：
L
1 2
2bY i
2b
Y
1 2
1
i 2
2
交易性货币需求的收入弹性与利率弹性分别为 0.5与-0.5。
Md k pY i
M s Md k p Y i
M
s
M
d
k
p Y
i
ln p ln k ln Y ln i ln M s (1)
– （2）资产组合分析法（Portfolio Approach， 资产组合平衡理论）
❖价 格
弹性价格货币
变
论
本外
货币论
动 灵
币资
资 产 市 场
产是 否完 全替 代或 转换
说
活 性
黏性价格货币论
（汇率超调）
资产组合
论
非套补利率 平价不成立
资产市场说
资产组合论
货币论
非套补利率 平价成立
弹性论
黏性论
商品价格能 迅速反应
Ms Md k pY i
P
1 k
Ms
Y
i
M
s
M
d
k
p
Y
i
P
1 k
M
s
Y
i
e
MS
M
S
Y Y
i i
公式的 另一表述
以下分析各因素变动对汇率水平的影 响:
第一、本国货币供给水平一次性增加的影响···
第二、本国国民收入增加的影响
第三、本国利率水平上升的影响
货币供给水平对汇率的影响
❖ 而黏性价格货币论假定商品市场要比金融市场反应滞 后，因而短期内是利率和汇率的变动，而不是价格的 变动来恢复货币市场的均衡。
第六章 汇率决定理论（中）
第一节 汇率的弹性价格货币分析法 第二节 汇率的粘性价格货币分析法 第三节 汇率的资产组合分析法
第一节 汇率的弹性价格货币分析法
一、弹性价格货币分析法的基本模型 二、引入预期后的货币模型 三、对货币模型的检验与评价
ln
i
)
(ln
M
s
ln
M
s
)
:此即货币模型的基本方程式
取对数形式:
e
(Y
Y
)
(i
i
)
(M
s
M
s
)
弹性价格货币分析法的基本模型
由此得到弹性价格货币分析法的基本模型
e y * y i i * Ms Ms *
从中可以看出,本国与外国之间的国民收 入水平、利率水平、以及货币供给水平通过对 各自物价水平的影响而决定了汇率。弹性货币 分析法就将货币市场上的一系列因素引进了汇 率水平的决定之中。
❖ 20世纪70 年代以来，国际资金流动的发展对汇率产生 了重大影响，外汇市场上的汇率变动极为频繁而且波 幅较大。汇率逐渐人们视为一种资产的价格，在分析 汇率决定时采用了与普通资产价格决定基本相同的理 论，这一分析方法被称为汇率决定的资产市场说。
❖ 在20世纪70年代中后期称为汇率理论的重要一派，代 表人物有美国经济学家布兰森（Willian Branson）、 多恩布什（Rudiger Dornbusch）和弗兰克尔（Jacob Frenkel）等。该理论特别重视金融资产市场均衡对汇 率决定和变动的影响。
主要内容
❖资产市场说（或汇率资产市场分析法） – （1）货币分析法（Montary Approach，简称 货币论）
• 弹性价格货币论（Flexible-Price Monetary Approach）
• 黏性价格货币论（Sticky-Price Monetary Approach） ：“多恩布什模型”或“汇率超调模型”
❖ （2）稳定的货币需求。实际的货币余额需求是少数几 个国内宏观经济变量的稳定函数，即有凯恩斯货币需
求方程式： M d PY i ，货币需求是国民收入Y的 增函数、利率i的减函数。
❖ （3）购买力平价（PPP）成立。汇率e= 价法下，P为国内物价，P*为国外物价。
P P*
，直接标
价格可灵活调整，经济始终处于充分 就业状态，利率与产出不会因货币供给 的变动而调整。源自Ms增加 （Ms-Md）增加
支出增加
Y不变 i不变
P上升 e上升
本国货币供给水平一次性增加的影响
本国货币供给
MS1 MS0
t0 (a)
时间
本国货币供给水平一次性增加的影响 本国价格水平
P1 P2
t0
时间
(b)
本国货币供给水平一次性增加的影响 本币汇率 （直接标价法）
e1 e0
t0
时间
(d)
Ms Ms1 Ms0
第一节 汇率的弹性价格货币分析法
一、弹性价格货币分析法的基本模型
（一）假定
➢垂直的总供给曲线 ➢稳定的货币需求：一国的实际货币需求是收
入和利率的稳定函数。
➢购买力平价成立：p=e×p*
（一）弹性价格货币论的前提假设
❖三个基本假定：
❖ （1）垂直的总供给曲线。价格水平和汇率都能及时调 整。垂直的总供给曲线意味着所有市场存在完全价格 弹性。
0
t0
t
（a）
i
i0
0
t0
t
（c）
P
P1 P0
0
t0
t
（b）
e
e1 e0
0
t0
t
（d）
本国货币供给水平一次性增加的影响
ln
p
ln
k
ln
Y
ln
i
ln
M
s
(2)
e p p ln e ln p ln p (3)
ln p ln k ln Y ln i ln M s (1)
ln
p
ln
k
ln Y
ln
i
ln
M
s
(2)
e p p ln e ln p ln p (3)
ln e (ln Y ln Y ) (ln i
商品价格 存在黏性
❖ 汇率决定的货币论强调货币市场在汇率决定过程中的 作用。当一国货币市场失衡时，如果国际金融市场资 本流动充分，则商品套利和套购机制发挥作用，使汇 率发生变化，最终使得货币市场均衡。
❖ 弹性价格货币论假定商品套购机制和套利机制同时发 挥作用，即商品市场与金融市场同样高速地堆货币市 场失衡发生调整反应。
❖ 外汇汇率与本国货币供给成正比，与外国货币供给成反 比。
– 当本国货币供给相对上升时，将导致现有价格水平 上的超额货币供给，在利率和实际产出（国民收入） 不变的情况下，公众将增加支出而减少货币余额。 由于产出不变，额外支出会迅速导致本国物价水平 的上升。在购买力平价成立的条件下，外汇汇率上 升（本国货币贬值）。