跨国并购的主要类型
直接并购指并购企业 根据自己的战略规划 直接向目标企业提出 所有权要求，或者目 标企业因经营不善以 及遇到难以克服的困 难而向并购企业主动 提出转让所有权，并 经双方磋商达成协议， 完成所有权的转移。
是 否 接 触
间接并购是指并购企 业在没有向目标企业 发出并购请求的情况 下，通过在证券市场 收购目标企业的股票 取得对目标企业的控 制权。与直接并购相 比，间接并购受法律 规定的制约较大，成 功的概率也相对小一 些。
纵向跨国并购是指两 个以上国家处于生产 同一或相似产品但又 处于不同生产阶段的 企业之间的并购。目 的通常是为了稳定和 扩大原材料的供应来 源或产品的销售渠道。
混合跨国并购是指两 个以上国家处于不同 行业的企业之间的并 购。目的是为了实现 全球发展战略和多元 化经营战略，增强企 业在世界市场上的整 体竞争实力。
10%（与外国石油企业 一起）
生产能力 炼制能力
67% 40%
22% 60%
组织结构
制度改革
天津分公司
深圳分公司 中国海洋石油 有限公司 油公司 上海分公司
中国海洋石油 总公司
中海油化工公 司
后勤基地公司
……
专业公司
中海油采用的是分散联合体的组织形式，资源和资产更多的分散在子 公司中，母公司通过现金流控制子公司。子公司是独立的市场主体。
世界经
在世界经济一体化的大背景下，石油安全的真正含义在于在世 世界油气技术突飞猛进，不断取得革命性进步，使勘探生 公司并购也是一些石油公司实现股票上市的一种有效手段。 20世纪90年代以来，各石油资源国为促进本国石油工业的 随着国际化程度的提高，石油公司面临的竞争压力促使石 控制目标公司往往是一些石油公司进行并购的另一主要目 界石油经济体系中获得最大的经济自主权。跨国石油公司通过 产成本大幅度下降，在跨国石油公司中科技贡献率已超过60％ 。 合并一家已经公开发行股票的公司，不仅可以节省进行股票首 的。要达到控制目的，并非要购买目标公司100％ 的股份，只 发展，逐步放宽或解除了对本国石油工业的垄断控制，推出一 油公司必须做出选择，即规模化 ” 。上下游一体化能够进一 各大跨国石油公司的资产重组和结构调整，是着眼于未来 跨国并购，极大地提高了跨国企业母国的国际地位，使其在世 新技术增加了全球油气的探明储量和供应量，通过降低勘探开 次上市的大笔成本，还可以通过增发股票筹集一部分资金用于 要收购比例达到51％ 就足以实现控制目的。特别是对于一些股 系列对外开放政策。许多重要的石油生产国为振兴本国石油工 步强化石油公司在世界政治经济形势强烈波动中的抗风险能力， 竞争的战略性行动¨ ，通过跨国并购，可以建立遍及全世界的 界经济体系中占据着中心地位。这些跨国公司的强势领域，也 发和加工经营成本，为石油公司创造了巨大的经济效益，推动 新的生产投资，解决公司所面临的财务困境。中国海洋石油收 东众多且分布较为分散的公司，往往收购10％ 业，促进经济的恢复和发展，积极鼓励引进外资与对外合作， 而并购是实现这一目标的最便捷有效的手段。 ～20％就足以实 生产和经营网络。 正是这些跨国公司母国的强势领域。通过跨国并购，原来强大 了整个石油行业的革新和进步。新技术这把“双刃剑”一方面 购优尼科公司所看重的除了优尼科拥有的油气田潜能、庞大的 现控制目的。这样的低比例控股方式降低了收购方的成本，也 为外国石油公司资金和技术的介入开辟了新的合作空间。 的跨国企业更为强大，甚至成为该领域的世界霸主，从而控制 为石油业带来了丰厚的利润，另一方面也带来了低成本的压力， 国外市场等因素以外，有助于完成其在美国的借壳上市也是原 减少了由于股市波动而带来的风险。 了该领域，也因而使得其母国在该领域成为世界的枢纽国家， 进一步加剧了竞争。跨国石油公司以其雄厚财力和技术力量， 因之一。 从而获得了在该领域的最大经济自主权，也就获得了最大的经 充分利用地区和技术差异，在世界石油市场购买油气储量，开 济安全。 发新兴市场，促进了石油公司的跨国并购。
外部环境分析 （PEST） 政治 （polity） 经济 （economy）
2001年“9•11”事件后，全球经济衰退，导致国际原油需求下降， 国际经济： 80年代以来，由于技术迅猛发展，海洋石油开始大规模开采，世 法律修改后再次确认了中海油的海上专营权。 2002年，是我国“十五”经济和社会发展计划能否得以顺利实现 据估算，“9.11”事件给美国造成的即期直接经济损失约为320亿 原油价格下跌 在2002年里，虽然美国、欧元区和日本这世界三大经济体经济有 界石油年产量突破200亿桶。 的关键时期。 2001年10月10日，国务院发布318号令《国务院关于修改<中华人 美元，在2002年，此事件既然给美国的经济带来了严重的负面影响。 2002年初，国际原油价格在持续一段低迷状态，而在之后的两年， 不同程度的增长，但总体来讲复苏乏力，而且各自面临着不同的难题。 自上世纪80年代至今，世界石化产业结构一直在发生调整，西方 民共和国对外合作开采海洋石油资源条例>的决定》，并公布了《中华 "十五"期间,中国石油工业将贯彻"立足国内、开拓国际,加强勘 “9.11”给美国所造成的负面的影响也必然会对国际政治经济产生相 国际市场原油价格一直处于上升趋势。从今天来看。中海油对西班牙 2002年又是拉美经济衰退的一年。 发达国家一直致力于在高新技术化工领域的发展，能源密集型和劳动 人民共和国对外合作开采海洋石油资源条例》全文。修改的条款主要 探、合理开发,厉行节约、建立储备"的发展方针;继续实施市场化、国 当程度的影响。 瑞普索印尼资产的收购是在处于一个油价相对低的时刻，把握住了良 欧盟经济增长乏力。在欧盟区内，贸易条件恶化，在过去几年高 密集型的大宗化工产品的生产逐步从西欧、北美向亚太和中东地区转 涉及技术转让和优先使用中国的物资、人员和服务等问题，所有的中 际化、低成本、科技创新和持续重组战略;加大结构调整力度,改善石 更进一步说，"9.11"事件后世界经济增长快速滑坡，国际市场对 社会 技术 好时机。2002年1月18日，中国海洋石油有限公司宣布以5.85亿美元收 技术领域投资过度和世界贸易速度的下降。 移，北美和西欧地区占世界石化市场的比重也因此逐渐下降;近年来， 外企业将在平等的基础上开展竞争，这为提高中国海洋石油总公司的 油储采结构,提高天然气对原油产量的比例、境外份额油与国内原油的 原油的需求明显下降，国际油价在2001年最后两个月内下挫了30%。 （social） （technology） 购西班牙瑞普索YPF公司在印尼的资产，分析师们普遍认为该项收购 2001年，阿根廷遭遇金融危机，同时瑞普索－YPF是一家西班牙－ 由于市场、贸易、油价等影响，特别是欧美严格的环保要求，迫使西 国际竞争力创造了良好的法律条件，必将进一步促进海洋石油对外合 比例及油气在中国一次能源消费结构中的比例.发展重点是加强国内石 “超值”。 阿根廷跨国集团。阿根廷银行系统在货币贬值和资产比索的双重打击 方发达国家紧缩本国石化生产，而转向在资源国家或拥有广大市场的 作。根据修改后的条例，中国海洋石油总公司作为具有法人资格的国 油勘探,增加后备储量,保持原油产量稳定增长。拓展海外油气勘探开 亚洲金融危机爆发之后，我国一直在实行扩张性的财政政策。 下，美元资产出现巨额亏空。另一方面，阿根廷政府对石油和天然气 发展中国家投资建厂和合资办厂。 家公司，仍享有在对外合作海区进行石油勘探、开发、生产和销售的 发,弥补国内油气资源不足;加快建设国家战略储备体系,保障国家石油 国内经济发展状况良好。2002年继续惯行扩张性财政政策，支持 产业进行了广泛的干预和控制。这些都对公司的盈利能力造成了不容 专营权，全面负责中华人民共和国对外合作开采海洋石油资源业务。 供给安全. 了国民经济稳定的适度快速增长。主要表现为：扩大投资。例如加大 忽视的影响。整体而言，自2002年，世界经济进入了调整期间。有利 国企投资力度。 于中国像海外发展自己的经济。
结果分析 影响 1.中海油股票大涨，股市对其此次收购具有极强的信心。
2.石油储量增加，石油产量提高，石油价格下降。
3.并购使中海油能够全方位的参与国际竞争。
4.公司治理水平大幅度提高，国际知名度迅速蹿升。
成功的原因
1 • 管理人员的国际化形象和成熟的商业执行能力。 • 中海油的收购符合国家战略，避开了动荡的中东地区。 • 在整个资金安排上中海油安排周密。 • 中海油实力强大。17亿桶油当量的净探明储量：充足的资金。 • 对海洋石油的垄断权。 • 几乎不承担勘探风险和免税等政策优惠。 • 重组后国际化的公司架构。
各国政 油市场 跨国
新技 跨国并 安
2002年1月，中海油宣布收购西班牙瑞普索公司下属的九家子公司。 根据中海油向美国证监会提交的文件，这九家公司的资产主要包括一 系列在印尼的生产分成合同，分别是东南苏门答腊生产分成合同 （southeastsumatrapsc）65.34%权益等。 中海油净权益为油气储量，即探明三点六亿桶，探明加控制四点 六一亿桶；中海油净权益油气产量是每年四千万桶。 中海油此次收购，由其子公司中国海洋石油东南亚有限公司作为 买方完成，收购调整后交易金额为5.66亿美元。 瑞普索-ypf是世界第八大石油公司，由西班牙最大工业企业瑞普 索1999年4月以现金155亿美元收购阿根廷的ypf公司组成。 瑞普索-ypf对印尼资产的出售提出两个条件，一是整体出售，二 是现金交易。2001年，经中海油上市承销商美林证券介绍，中海油开 始与瑞普索-ypf进行接触，并最终于2002年1月18日与瑞普索-ypf达成 交易。
内部环境
扩张战略
“两条腿走路”战略
横向开拓天然气业务
纵向开拓油气生产矿源
财务情况
第一次招股 时间 发行股数 1990年10月 22亿股 第二次招股 2001年2月 16.42亿股
招股价（港元）
集资总额（人民币） 市盈率（P/E）
8.46元—9.61元
186亿元—211亿元 21.48—24.04倍
企业并购的相关理论 中海油实行海外并购的原因 中海油海外并购案例分析