• 信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的住房抵押贷款 ）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券（MBS）。目前已经进行信贷证券化的 有工商银行、国开行、建设银行等。
• 企业资产证券化是指证券公司面向境内投资者发行资产支持受益凭证，以管理人身份 发起设立专项资产管理计划，按照约定用募集的资金购买原始权益人能够产生稳定现 金流的基础资产，将该资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理活动（ABS） 。
出具基础资产审计报告、会计处理意见、专项计划设立的验资报告，年度 资产管理报告和清算报告的审计意见
对基础资产公允价值进行评估，并出具基础资产评估报告书
基础资产的要求
能够在未来产生可预测的、稳定的现金流入，且现金流入分摊于 资产存续期间；
应在存续期间保持低违约率、低损失率，才能对资产定价和信用 评估；
原 原始始权权益益人人 （（企企业业））
信用增级 转让基础资产
募集资金
计 计划划管管理理人人
（证券公司）
登记、托管
与交易
设立并管理计划
中中证证登登/交交易易所所
专专项项资资产管管理理计计划划
资资金金托托管管
发行受益凭证 募集资金
受受益益凭凭证证 持持有有人人
托 托管管银银行行
律律师师事事务务所所
信信用用评评级级机机构构
企业资产证券化发展：
2005年8月，中国证监会批准第一个试点项目，截至目前共计12个专项资 产管理计划成功发行，累计融资307亿元。产品范围包括了高速公路收费 权、能源收益权、设备租赁资产、BT 项目、网络租赁权、大型企业的应 收账款收益权、销售费用收益权等。
已发行产品一览：
交易结构
担外保部银担行保
工程建设公司，城建公司 银行，小贷公司 汽车金融公司，租赁公司 有稳定中长期应收款的实业企业，如：商贸企业
未来收益权
水务公司 供水系统/水费收入
城建公司 污水处理系统/排污费收入
发电企业 发电站/电费收入
高速公路，路桥 路、桥/过路、过桥费收入
地铁，高铁 航空、铁路、地铁/客货运费收入
航空公司，轨道交通企业 港口、机场/泊位收入
资资产产评评估估机机构构
会会计计师师事事务务所所
Hale Waihona Puke 原始权益人 计划管理人 簿记管理人/推广机构 托管机构 资信评级机构 登记机构/支付代理机构 律师事务所 会计师事务所 资产评估机构
参与主体
依照法律、法规、公司章程规定和相关协议约定，转让基础资产
发行受益凭证、设立专项计划，并为受益凭证持有人的利益，受让、管理 计划资产
通过簿记建档集中配售、直销和代理推广相结合的方式推广受益凭证
为专项计划开立专用资金账户、监督、核查计划管理人对计划资产的管理 和运用
对受益凭证进行初始评级和跟踪评级
为受益凭证提供登记、托管、结算和代理支付服务，此处系指中国证券登 记结算有限责任公司
对基础资产的真实性、合法性、有效性和权属状况进行尽职调查
分类
ABS （广义） 资产证券化
ABS （狭义） 企业资产证券化
ABCP
资产支持商 业票据
其他
信用卡，学 生贷款，应
收款等
MBS 住房抵押贷款证券化
RMBS
住房抵押贷 款证券化
CMBS
商业房地产 抵押贷款证
券化
传统融资模式：
融资企业 增信
资管计划 信托计划
发行产品
投资者
释义：
• 传统的融资模式是一种直接做加法的模式，以企业为基础进行加法后 发行证券
资产证券化模式：
资产出售
破
融资企业
产
对价交易 隔
离
SPV 专项资产管理
计划
增信
发行产品
释义：
• 资产证券化是一种先做减法再做加法的模式，以SPV为基础 进行加法后发行证券
投资者
历史沿革： 第一笔信贷资产证券化业务：
2004年4月，中国工商银行宁波市分行，26.02亿元债权资产。中国商业 银行首个资产证券化项目，第一次尝试采用资产证券化的方式处置不良 贷款。
能够从发起人的资产负债表中完全剥离出来，一旦出售后，在法 律上与母体不存在任何联系，能够真正实现出售和破产隔离；
基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。能 够通过专项计划相关安排，解除基础资产相关担保负担和其他权 利限制的除外。
基础资产界定
– 法律界定、权属明确、可合法转让
举例 用公园门票进行证券化，基础资产应为可产生销售收入的权利
定义
资产证券化（ABS）是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可 交易证券的一种融资形式。
与传统融资模式的区别：
传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池 为基础发行证券。
分类
• 我国现有的资产证券化产品主要包括了银行信贷资产证券化和企业资产证券化两类， SPV 载体分别为信托计划和券商专项资产管理计划。其中，券商在企业资产证券化业 务中起着管理人的核心作用，在银行信贷资产证券化业务中起着承销人的作用。
限制，不过多关注企业是否盈利。
资金用途灵活：在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业
港口，机场企业 物业租金收入
工业区，开发园区企业 门票收入
旅游景区企业
• 证券化对企业的益处
降低融资成本：通过基础资产与企业的风险隔离，可获得更高的信用评级。
低于同期银行贷款利率。
优化财务状况：增强企业资产流动性。
表外证券化融资可优化企业财务杠杆。
融资规模灵活：融资规模由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产
信贷资产证券化发展：
2005-2008年，共有11家金融机构发行了17个信贷资产证券化项目，发行规模 合计667.83亿元。
2012年，央行、银监会、财政部发文扩大试点，国务院批复500亿额度。国开 行、上汽通用、交行等已发行约159亿。
第一笔企业资产证券化业务：
2005年8月，中国证监会批准第一个试点项目，中金公司发行第一笔基于CDMA 网络租赁费收益权的专项资产管理计划。
凭证，而不是“门票销售收入”。
门票-权利凭证
销售收入
– 能产生独立、稳定、可评估预测的现金流
• 有明确的计量方法、核对凭证等 • 可通过账户设置等方式锁定现金流归集路径 • 现金流收入由可以评估的要素组成，如销售量、销售价格等
基础资产分类
基础资产类型
基础资产
典型企业
应收帐款、债权 BT合同的回购款 （在一定条件下资 贷款合同的项下的债权 产可实现出表，即 租赁合同的租金收益 不增加企业负债） 其他应收款