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Hale Waihona Puke 掉期率（Swap Rate）报价方式又称远期点数或差 额报价法，报价银行只报远期掉期率和即期汇率。
掉期率有升水和贴水两种。如果FR＞SR时，则基 础货币有远期升水（at Premium）；如果FR＜SR时， 则基础货币有远期贴水（at Discount）。如果FR=SR， 则为平价（at Par）。此时的含义为零，但围绕平价 （Around Par；A/P）此时的含义不为零，而是远期汇 率围绕着即期汇率波动。当两种货币的利率相同或十分 接近时，围绕平价就会出现。
小结 调期率 计算方法 基础货币 报价价货币
负值
减
贴水
升水
正值
加
升水
贴水
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第三节 远期汇率计算 一、单纯FR的计算 （一）交割日为1年以内的FR计算公式：
f s s(i i*) n /12
（二）交割日为1年以上的FR计算公式：
1 in
fn s 1 i* n
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从上述例子可知，远期汇率的买卖差价大于即期
汇率的买卖差价。原因是，远期汇率包含了时间因素， 承担的交易风险较高，银行报出掉期买卖差价也相应 扩大，将因时间延长的汇率风险转嫁给客户。
但在围绕平价中，远期汇率计算要用即期汇率减 去掉期点数的左边价格，用即期汇率加上掉期点数的 右边价格。如，SR：USD/CHF=1.5630/50，掉期率 为3/5 A/P，则FR：USD/CHF=1.5627/55。
不同标价下远期汇率计算不同： 1、直接标价下：FR=SR+P(-D) 2、间接标价下：FR=SR-P(+D)
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但在实务中，银行是根据掉期率的正负数值与即 期汇率相加计算出远期汇率的。如果计算掉期率为正 值，则表明基础货币有升水，否则基础货币有贴水。 因此，知道了掉期率的正负数值即可。
例一：SR：USD/HKD=7.8860/70 3M：50/70 因3个月掉期率为正，则： FR：USD/HKD=7.8910/40。 例二：SR：GBP/USD=1.5630/40 6M：150/130 因6个月掉期率为负的， FR：GBP/USD=1.5480/510。
二、掉期率（q）的计算公式：
三、畸零期FR的计算
q s i i* t 360
畸零期的FR计算有两种方法：
1、利率插补法
2、汇率插补法
注：利率插入法较为准确，只有远期合约期限在3个月之内时，
才采用汇率插入法。其因是汇率插入法是假设掉期点数与时间呈线
性关系。
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例如： SR：EUR/USD=1.5610 EUR的利率为4%， USD的利率为6% 2M的EUR升水为50，3M的EUR升水为90 利率插补法的FR=1.5673 汇率插补法的FR=15673
P176。
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二、远期外汇投机 外汇投机是基于预期未来某一时点的即期汇率与目前的远期 汇率不同而产生。如果预期未来某一时点的即期汇率大于目前的 远期汇率，则投机者购买远期外汇，到时按约定的远期汇率办理 交割取得外汇，然后在市场上抛售，从中赚取差价利润。反之， 如果预期未来某一时点的即期汇率小于目前的远期汇率，则投机 者卖出远期外汇，到时按市场汇率购买外汇，然后在远期市场上 抛售，从中赚取差价利润。 例如：某日本投机商预期美元汇率有可能下跌。假设当时3 月期远期汇率为USD/JPY =118.20，该投机商卖出100万远期美 元，成交时无需缴纳保证金。如果在交割日这一天，美元汇率真 的下跌，假设美元汇率为USD/JPY=117.20，此时该投机商市场 上以JPY117.20/USD购买100万美元并与银行办理交割取得JPY。 因此，该投机商获得200万日元的投机利润。
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四、FR的套算 套算方法与SR一样，根据与SR计算出FR，然后采用 交叉相除或同边相乘计算出套算的FR。 1、单纯远期汇率的套算 SR:USD/HKD=7.8850/60；1M:10/20 SR:GBP/USD=1.8870/90；1M:22/10 求：GBP/HKD=? 2、掉期率的套算 套算方法与单纯远期汇率一样， 然后FR与SR相减得出套算掉期率。 SR:USD/HKD=7.8850/60；
3M:55/44 SR:USD/JPY=118.20/70；
3M:80/110
SWAP RATE:HKD/JPY=? 11
第四节 远期外汇交易的动机 一、套利 在直接标价下：升水率或贴水率
q 360
st
在间接标价下：升水率或贴水率
q 360
ft
根据升水率或贴水率和实际利率差来决定买/卖
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二、远期交易的交割 1、日对日的规则 2、月对月的规则（不跨月） 3、节假日顺延 4、“双底”原则
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三、远期交易的类型 1、是否与即期交易搭配 （1）单纯远期外汇交易 （2）远期掉期(Swap)外汇交易 2、根据交割日 （1）标准交割日期的远期外汇交易 （2）畸零期的远期外汇交易 （3）时间期权或择期交易 四、远期交易的特点 1、合约中的条款，由交易双方自行协商确定。 2、一般在场外进行，可以全天候交易。 3、很难规避违约风险。
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第二节远期汇率的决定与报价 一、远期汇率的决定
f s s(i i*) n /12
二、远期汇率的报价 1、单纯远期报价法 例如：3m的FR：USD/CNY=7.8620/30 2、掉期率报价法（swap rate） 例如：SR:USD/HKD=7.7820/30
3M:20/40 FR：USD/HKD=7.7840/70
即期外汇或卖/买远期外汇，当远期升水率小于实际
货币利差时，进口商或外币借入者买进远期外汇比
买进即期外汇合算，出口商或外币贷出者则卖出即
期外汇比卖出远期外汇合算。当远期升水率大于实
际货币利差，进口商或外币借入者买进即期外汇比
买进远期外汇合算，出口商或外币贷出者则卖出远
期外汇比卖出即期外汇合算。验证上述结论见书
外汇理论与实务观摩教学
外汇 世 界
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第六章远期交易
第一节远期外汇交易的定义与交割 一、远期外汇交易的定义 他指成交后以预定的数额预定的汇率在将来某一日 期交割的外汇交易。 内容：外汇的数额、交割时间和地点、远期汇率、 货币、合同到期前无资金交换。 期限：一般为1、2、3、6个月或一年,否则为畸零 期（0dd date)。