第六章 固定汇率与外汇干预
▪ 为什么研究固定汇率？ ▪ 中央银行干预与货币供给 ▪ 中央银行怎样固定汇率 ▪ 固定汇率下的稳定政策 ▪ 国际收支危机与资本外逃 ▪ 管理浮动与冲销干预 ▪ 世界货币体系中的储备货币 ▪ 金本位制
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为什么研究固定汇率?
Table 17-1: Continued
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为什么研究固定汇率?
Table 17-1: Continued
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中央银行干预与货币供给
▪ 外汇干预与货币供给
• 由于央行的负债是国内货币供给的基础，因此央行
的资产负债表能够反映外汇干预如何影响货币供给.
• 央行可以通过冲销干预消除外汇干预对货币供给的
影响.
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中央银行干预与货币供给
▪ 冲销操作
• 冲销性外汇干预
– 央行有时进行数量相等但方向相反的国外和国内资 产交易，以抵消外汇交易对国内货币供给的影响.
– 没有冲销操作时，国际收支与国内货币供给之间的 联系取决于央行如何分担其为收支余额融资的负担。
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– 在该体系中，政府试图缓和汇率的波动但并不是使 汇率完全固定
• 许多发展中国家仍沿维持某种形式的政府固定汇率。
▪ 中央银行如何干预外汇市场以稳定汇率?
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为什么研究固定汇率?
▪ 研究固定汇率的四个原因:
– 任何一笔负债都会在平衡表的负债栏中表现为正向增加.
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中央银行干预与货币供给
• 资产负债表的资产方列示了两类资产:
– 国外资产
– 主要包括外币债券（构成中央银行的官方国际储备）
– 国内资产
– 央行持有的要求本国居民和国内机构在未来予以偿付的债 权
中央银行怎样固定汇率
▪ 固定汇率下的货币市场均衡
• 为使本国利率保持在 R*的水平上,央行的外汇干预
• 资产负债表的负债方列示了以下负债:
– 私人银行存款 – 流通中的通货
• 总资产 =总负债 +资产净值
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中央银行干预与货币供给
• 资产净值不变.
– 央行资产方的变化会自动引起负债方的等量变化.
• 央行购买资产会导致国内货币供给增加. • 央行出售资产会导致国内货币供给下降.
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中央银行干预与货币供给
Table 17-2: Effects of a $100 Foreign Exchange Intervention: Summary
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中央银行干预与货币供给
• 有管理的浮动 • 区域货币协定 • 发展中国家和转型国家 • 过去的教训对未来的启示
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为什么研究固定汇率?
Table 17-1: Exchange Rate Arrangements (As of March 31, 2001)
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为什么研究固定汇率?
Table 17-1: ContinudCopyright © 2003 Pearson Education, Inc.
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为什么研究固定汇率?
Table 17-1: Continued
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中央银行干预与货币供给
▪ 中央银行资产负债表与货币供给
• 中央银行资产负债表
– 记录了中央银行持有的资产和负债. – 按照复式记账原则编制.
– 获得的任何一笔资产都会在平衡表的资产栏中表现为正向 增加.
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为什么研究固定汇率?
Table 17-1: Continued
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为什么研究固定汇率?
Table 17-1: Continued
▪ 国际收支与货币供给
• 如果央行不冲销且本国国际收支有盈余:
– 本国央行任何国外资产的增加都意味着本国货币供 给的增加.
– 本国在外国央行债权的减少意味着外国货币供给减 少.
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中央银行怎样固定汇率
▪ 固定汇率下的外汇市场均衡
• 外汇市场均衡条件:
R = R* + (Ee – E)/E
– 央行将汇率固定在E0时, 则本币的预期贬值率为0. – 利率平价条件意味着当R = R*时 ， E0即为今天的均
衡汇率
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▪ 提要 ▪ 附录1：资产不完全替代情况下的外汇市场干预 ▪ 附录2：国际收支的货币分析法 ▪ 附录3：国际收支危机的时点
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导言
▪ 现实中，汇率完全浮动的假设很难成立。
• 工业化国家实行的是管理浮动汇率制。