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00- 31
• 2、国际收支 • 一国国际收支发生顺差（出口大于进口），这意味着 外汇收入大于支出，这在外汇市场就表现为需要卖出 的外汇数量大于需要买进的外汇数量，亦即外汇供过 于求，外汇汇率就会下跌。 • 若为逆差，则该国对外国货币需求增加，外汇供不应 求，外汇汇率随之上升。 • 可见，国际收支差额及其大小对汇率有很大的影响。 但是，由于国际收支差额对汇率的影响须通过外汇市 场上的供求状况的变化才能逐步体现出来，这就需要 一个时间过程。因此，国际收支对汇率具有中期 中期的影 响作用。
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00- 15
黄金输送点
• 例如：美国为本国，＄为本币；英国为外国，￡为外币。 • 若：＄1=1.50463（含金量），￡1=7.32238（含金量） • 那么：￡1=＄7.32238/1.50463=＄4.8665
$4.8965 美国购买黄金运往英国 +0.03
$4.8665
-0.03
$4.8365 用英镑购买黄金运回美国
• 基本汇率 基本汇率是指一国货币与某一种国际上能被普 遍接受的关键货币的汇率。 • 一般国际上都把美元当作普遍接受的关键货币 。基本汇率一旦确定，就成为本国货币与其他 国家货币确定汇率的依据。 • 套算汇率 套算汇率，指根据基本汇率套算出来的对其他 国家货币的汇率。
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00- 12
5、单一汇与复汇率 、
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2、利率平价理论
• • • • • 1：不存在远期交易时 本国利率为：i 外国利率为：iF 即期汇率为：Et Eet+1: the expected exchange rate for the next period
收益率为：1 + i －1 = i • 在本国投资的收益率
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00- 22
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00- 3
• 1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币 是完全不可兑换的货币。 • 1955年1月15日：USD1＝RMB2.618，保持了16年未变 USD1 RMB2.618 。直到71年12月美元贬值7.89%时，调整为：USD1＝ USD1 RMB2.2673 RMB2.2673。 • 1996年底，实现人民币经常项目 经常项目下的可兑换。 • 至于资本项目 资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换， 方向是既明确又肯定的，但尚无确定的时间表。
• 在本国投资的收益率为：1 + i －1 = i
直接标价法下的汇价： 以我国为准） 直接标价法下的汇价： Et = ￥ （以我国为准） $
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到外国投资的情况
• ① 首先将本币换成外币：1 / Et ； • ② 然后将其投资பைடு நூலகம்外国，到期收回本利合（外 币）： (1 / Et ) • (1+ iF) • ③ 将到期收回的本利合（外币）兑换成本币： (1 / Et ) • (1+ iF) • Ef
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• （3）中间汇率 ）中间汇率（Medial Rate or Middle Rate） • 买入汇率和卖出汇率的算术平均数称为中间汇 率。其计算公式为： 中间汇率 =（买入汇率 +卖出汇率）/ 2 卖出汇率）/ • 中间汇率通常在计算远期升、贴水率和套算汇 率中使用，各国政府规定和公布的官方汇率以 及经济理论著作中或报道中出现的汇率一般也 是中间汇率，因此，中间汇率不是在外汇买卖 业务中使用的实际成本价。
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00- 6
（二）汇率的种类
• 1、从银行买卖外汇的角度来划分 • （1）买入汇率 ）买入汇率（Buying Rate or Bid Price）， 也称为买入价，是银行向客户买入某种货币时 所使用的汇率。 • （2）卖出汇率 ）卖出汇率（Selling Rate or Offer Price）， 也称为卖出价，是银行向客户卖出某种货币时 所使用的汇率。 • （3）中间汇率 ）中间汇率（Medial Rate or Middle Rate）
到外国投资的情况
• ① 首先将本币换成外币：1 / Et ； • ② 然后将其投资于外国，到期收回本利合（外币）： (1 / Et ) • (1+ iF) • ③ 将到期收回的本利合（外币）兑换成本币： (1 / Et ) • (1+ iF) • Eet+1
1 Ete+1 • (1 + i F ) • Ete+1 = • (1 + i F ) Et Et
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• 假设在本国投资与在外国投资获取同样的收益 率： Ef −E
令：i = i F +
t
Et
⇒
E f − Et = i − iF Et E f − Et = i − iF Et
⇒
E f − Et = Et • ( i − i F )
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E f − Et = i − iF Et
P99
HB 00- 13
• （三）汇率的标价方式 • 直接标价法： 直接标价法：指以一定单位的外国货币作为标准，折 算成一定数量的本国货币的标价方法。 • 100 JPY = 7.4527 CNY • 100 USD = 682.82 CNY • 间接标价法： 间接标价法：指以一定单位的本国货币作为标准，折 算成一定数量的外国货币的标价方法。 • Et ：直接标价法下的即期汇率
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00- 23
• ④ 在外国投资的收益率为： Ete+1 • (1 + i F ) − 1 Et Ete+1 Ete+1 − Et = iF • + Et Et Ete+1 − Et =i + Et
F
Ete+1 令： ≈ 1 Et
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00- 24
• 假设在本国投资与在外国投资获取同样的收益率： Ete+1 − Et 令：i = i F + Et
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• 4、中央银行的直接干预 • 各国中央银行为了避免汇率变动，尤其是短期 内的剧烈起伏波动对国内经济造成不利影响， 往往对汇率进行干预，在外汇市场上买卖外汇 ，当外汇汇率过高时卖出外汇，回笼本币，而 在外汇汇率过低时则买进外汇，抛售本币，使 汇率变动有利于本国经济。 • 5、其他因素
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• 3、价格水平（汇率与币值） 、价格水平（汇率与币值） • 一国价格水平的上升，势必削弱该国商品在国际市场 上的竞争能力，对出口不利，同时却会鼓励进口，这 样将造成进口增加，出口减少，使国际收支出现逆差 ，以至外汇市场出现外汇供不应求的现象，进而导致 该国货币汇率下降。 • 由于价格水平的变动须通过国际收支，进而是外汇供 求才能对汇率产生影响，况且价格水平的变动本身具 有趋势特征，因此，价格水平对汇率具有长期 长期的影响 ，往往成为影响汇率变动趋势的因素。
直接标价法： 以我国为准） 直接标价法： Et = ￥ = CNY （以我国为准） $ USD
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三、汇率的决定和影响汇率变动的主要因素
• • • • •
（一）汇率的决定 1、金本位制下的汇率 各国金铸币都有固定的含金量。 铸币平价——两国金铸币的含金量之比。 铸币平价 黄金输送点——铸币平价加上各项费用为外汇 黄金输送点 输出点，铸币平价减去各项费用为外汇输入点 ，汇率围绕铸币平价在输送点之间波动。
1 Ef • (1 + i F ) • E f = • (1 + i F ) Et Et
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• ④ 在外国投资的收益率为：
Ef • (1 + i F ) − 1 Et E f E f − Et = iF • + Et Et E f − Et =i + Et
F
Ef 令： ≈ 1 Et
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1、购买力平价理论－“PPP” 购买力平价理论－
• 一价定律（Law of One Price）：如果商品完全 一价定律（Law Price） 一样，则在不同的地方其价格是完全一样的。 • 1、信息充分；市场信息是完全的 • 2、交易成本为0； • 3、关税为0。即没有贸易壁垒。
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P = Et • P * ⇒ P Et = * P Where : P：本国一般物价水平 P*：外国一般物价水平
• P↑ ⇒ Et ↑
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P* = 1 P
1
P Et = * P
Et：直接标价法下的汇价
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• 1992年，世界银行所作的国际比较，显示中国 的人民币与美元的汇率为1 USD = 1.07 CNY， 1 CNY 于是1993年中国的GDP按PPP法计算，为 29,330亿美元，列世界第三名。
• 外币（对本币）的远期汇率的升（贴）水率等 于本国利率减去外国利率的差。
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（三）影响汇率变动的主要因素
• 1、利率（汇率与利率） 、利率（汇率与利率） • 利率对汇率的影响主要是通过对套利资本流动的影响来实现的。 • 一国若降低利率，就会吸引外国短期资本的流入，结果，在外汇 市场上，外汇的供应就急剧增加，从而导致本币汇率的上升。 • 反之，一国若降低利率，就会使短期资本流往国外，该国对外国 货币的需求增加，造成本币汇率下降。 • 所以，各国利率的变化，尤其是国内外利差，是影响汇率的一个 十分重要的因素。 • 由于国际上追求利息收益的短期资本对利率的高低十分敏感，会 对利率变动迅速作出反应，因此，利率对汇率的影响可在短期 短期里 很快发生作用。从各国的政府行为来看，提高利率往往成为稳定 本国货币汇率，防止其大幅度下跌的重要政策手段。
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00- 4
二、汇率
• （一）汇率的含义 • 汇率： 汇率：即两国货币折算的比率。或者说是一国 货币以另一国货币表示出来的价格。
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