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第三章第一节 资产证券化的运作流程 二、资产证券化的一般程序
1、组建SPV应满足的条件：
（1）业务限制 SPV不能用来从事资产证券化交易以外的任何经营业务和投
融资活动。
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第三章第一节 资产证券化的运作流程 二、资产证券化的一般程序
（一）发起人——原始权益人 资产证券化归根结蒂是为了满足原始权益人变现资
产，提高资产流动性的需要。
发起人在分析自身融资需求的基础上，选择确定用 来证券化的资产，并将资产出售给特殊目的机构。
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第三章第一节 资产证券化的运作流程
一、资产证券化的主要参与体
（二）特殊目的机构（SPV） 特殊目的机构是专门为资产证券化设立的特殊实体，
券
契也。[ 汉字部件构造 ]
。
古代的契据，常分为两半，双方各执其一，
现代指票据或作凭证的纸片。
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第三章 信贷资产证券化
本章主要介绍信贷资产证券化的一般程序和实 务，通过本章学习，要求了解信贷资产证券化 的定义、特征及运作，重点把握信贷资产证券 化的运作方式，熟悉信贷资产证券化的几种主 要形式。
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第三章 信贷资产证券化
只要未来能够产生稳 定现金流量的资产都 可以成为资产证券化。
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第三章 信贷资产证券化
资产证券化，它有着 “炼金术”的美称， 20世纪80年代以后， 资产证券化得到了迅 猛的发展，是美、欧 发达国家广泛采用的 一种融资手段。
完整意义上的资产证 券化，在美国真正起 步始自1985年。
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第三章 信贷资产证券化
（四）信用评级机构 按照惯例，在公开市
场发行证券融资都要 经过专业的信用评级 机构的评级，达到一 定的信用级别要求。
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第三章第一节 资产证券化的运作流程
一、资产证券化的主要参与体
（五）投资银行 投资银行为SPV提供发行、承销、上市安排等业务。
（六）专门服务机构 对未到期资产进行管理的受委托的专门服务机构。 专门服务机构通常由原始权益人或其子公司担任。
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第三章第一节 资产证券化的运作流程 二、资产证券化的一般程序
（5）债务人的地域和人口统计分布广泛。 （6）资产的历史纪录良好，即违约率和损失率较低。 （7）资产本息偿付分摊于整个资产的持续期间，资产的相
关数据容易获得。 （8）资产池中的资产应达到一定规模，从而实现证券化交
易的规模经济。
是资产证券化的关键性主体和标志性因素。
特殊目的机构从发起人手中购买支持证券化的资产， 然后对这些资产进行分组、打包等技术处理，形成 资产池，在以资产池中的资产为支持发行证券 （ABS证券）。
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第三章第一节 资产证券化的运作流程
一、资产证券化的主要参与体
SPV的形式
特殊目的公司（SPC） 特殊目的信托（SPT）
澳大利亚模式——准表外模式：即由银行出资成立SPV， 再将资产剥离出去。
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第三章第一节 资产证券化的运作流程
一、资产证券化的主要参与体
（三）信用增级机构 SPV在发行证券之前，
为了使证券能够以较 低的成本顺利地发行 出去，要对资产进行 信用增级。
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第三章第一节 资产证券化的运作流程
一、资产证券化的主要参与体
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第三章 信贷资产证券化
第一节 资产证券化的运作流程 第二节 住房抵押贷款证券化（MBS） 第三节 资产支持证券化（ABS）
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第三章 信贷资产证券化
第一节 资产证券化的运作流程
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第三章第一节 资产证券化的运作流程
一、资产证券化的主要参与体
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第三章第一节 资产证券化的运作流程一、资 产证券化的主要参与体
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第三章第一节 资产证券化的运作流程 二、资产证券化的一般程序
（二）组建特殊目的机构 特殊目的机构（Special Purpose Vehicle，简称
SPV）是专门为实现资产证券化而设立的一个特殊 实体。
设立特殊目的机构是为了实现被证券化的资产与原 始权益人其他资产的风险隔离，最大限度地降低原 始权益人的破产风险对证券化的影响。
（七）托管人 专门服务机构将资产池产生的现金流存入SPV指定的托
管人帐户。 托管人负责向公众清偿。
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第三章第一节 资产证券化的运作流程 二、资产证券化的一般程序
资 产 证 券 化 的 运 作 流 程
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第三章第一节 资产证券化的运作流程 二、资产证券化的一般程序
（一）选择确定证券化资产 被证券化资产为基础资产。 通过资产证券化，可以将缺乏流动性的资产，转化
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第三章第一节 资产证券化的运作流程 二、资产证券化的一般程序
对资产池资产特征要求的理论原因 ——大数定理和资产组合原理
资产池的资产从总体上说属于同质性资产，具 有稳定的现金流。
资产的原始债务人来自于不同企业或不同地域， 往往又是互不相关的。
根据大数定理和资产组合理论，资产池的资产 总体上可以保证未来稳定的现金流。
为流动性高的证券。
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第三章第一节 资产证券化的运作流程 二、资产证券化的一般程序
证券化资产的特征
（1）资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入。 （2）原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现纪
录良好。
（3）资产应有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质 性。
（4）资产抵押物的变现价值较高。
设立SPC需符合《公司法》的规定，否则第一节 资产证券化的运作流程
一、资产证券化的主要参与体
SPV的设立方式：
美国模式——表外融资模式：即在银行外部设立特殊 机构（SPV），用以收购银行资产，实现资产的真实出 售。
德国模式——表内融资模式：即在银行内部设立一个 机构，由这个机构运作证券化业务，资产的所有权仍 属于银行，保留在银行的资产负债表中。
美国资产证券化由最初出现的住房抵押贷款扩展到了一百 多种。
2005年美国中长期债券市场新发行的资产证券化产品达 3.02万亿美元。
2005年美国MBS发行额达到1.92万亿美元，ABS共发行1.1 万亿美元。
2006年在美国各主要类型固定收益品种中，资产证券化商 品约占31%，占最大比重；公司债位居第二约占19%，以 下依次为国债、货币市场工具、机构债和市政债。 资产 证券发行在外余额从1985年的373亿美元增加到2006年底 的8.6万亿美元。