市政项目分类(经济评价 市政项目分类 经济评价) 经济评价
第一类项目， 第一类项目，指按照国家关于深化国有企业改革 和公用事业改革要求，在体制上、 和公用事业改革要求，在体制上、机制上发生根 本性变化，项目经济实体实行自主经营、 本性变化，项目经济实体实行自主经营、自负盈 亏的项目，以及采用特许经营模式的项目。 亏的项目，以及采用特许经营模式的项目。 第二类项目，指因政策性原因造成价格（收费） 第二类项目，指因政策性原因造成价格（收费） 不到位，难以补偿项目运营成本、回收投资， 不到位，难以补偿项目运营成本、回收投资，需 要政府在一定时期给予运营补贴的项目。 要政府在一定时期给予运营补贴的项目。 第三类项目，指不实行收费， 第三类项目，指不实行收费，全部由政府投资建 并给予长期运营补贴的项目。 设，并给予长期运营补贴的项目。
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经济评价的内容
2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 费用与效益估算 资金来源与融资方案 财务分析 经济分析 费用效果分析 不确定性分析与风险分析 区域与宏观经济影响分析 方案经济比选 改扩建项目和并购项目
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经济评价的层次
以项目财务实体为对象的财务分析， 以项目财务实体为对象的财务分析，用以 判断项目对其载体的价值贡献； 判断项目对其载体的价值贡献； 以企业为对象的财务分析， 以企业为对象的财务分析，用以分析项目 能为股东创造的效益； 能为股东创造的效益； 以社会经济为着眼点的经济分析， 以社会经济为着眼点的经济分析，用以判 断资源配置是否优化； 断资源配置是否优化； 以及从宏观层次考查的宏观经济影响分析。 以及从宏观层次考查的宏观经济影响分析。
财务分析的层次
项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。 项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。 投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于 其投资成本， 其投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能 否满足要求。严格地说，投资决策在先， 否满足要求。严格地说，投资决策在先，融资决 策在后。 策在后。 财务分析可分为融资前分析和融资后分析。 财务分析可分为融资前分析和融资后分析。融资 前分析是指在考虑融资方案前（ 前分析是指在考虑融资方案前（不考虑债务融资 的条件下）就可以进行的财务分析。 的条件下）就可以进行的财务分析。在融资前分 析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案， 析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案， 再进行融资后分析， 再进行融资后分析，融资后分析是指以设定的融 资方案为基础进行的财务分析。 资方案为基础进行的财务分析。财务分析一般先 进行融资前分析。 进行融资前分析。
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项目周期与经济评价
经济评价 经 济 评 价 经 济 评 价 经济评价
经 济 评 价
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经济评价的目的
为决策人提供项目的生存能力 ）、偿债能力 （viability）、偿债能力（debt service）、 ）、偿债能力（ ）、 盈利能力（ 盈利能力（profitability）与抗风险能力 ） （anti-risk）等方面的信息 ） 提高投资的经济效率 避免投资决策失误
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财务分析： 财务分析：融资前分析盈利指标
财务内部收益率FIRR指项目在整个计算期内各期净现金流 指项目在整个计算期内各期净现金流 财务内部收益率 量现值累计等于零时的折现率。其表达式为： 量现值累计等于零时的折现率。其表达式为：
(CI −CO t (1+ FIRR−t = 0 ) ) ∑
t =1
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财务分析： 财务分析：总论
• • • • • • • • • • • 投资主体（决策人）：股东、银行、 投资主体（决策人）：股东、银行、国家 ）：股东 财务主体（执行人）： ）：企业法人或项目法人 财务主体（执行人）：企业法人或项目法人 分析对象： 分析对象：实际货币现金流 条件：项目有货币收入 条件： 内容：分析项目的生存能力、偿债能力、 内容：分析项目的生存能力、偿债能力、盈利能力 项目目标： 项目目标：Is the project acceptable in finance depended on the goal of project? 分类：融资前、 分类：融资前、融资后 分析原理： 分析原理：资金的时间价值 价格体系： 价格体系：市场价格 分析主要工具： 分析主要工具：Discounted Cash Flow Statement 分析辅助工具：利润表、 分析辅助工具：利润表、借款偿还表 8ACC≥Ic或MARR 判别标准： 融资前分析可用FIRR(BIT) 或 FIRR(AIT) 融资前分析可用 投资回收期是指以项目的净收益抵偿总投资所需要的时间。 投资回收期是指以项目的净收益抵偿总投资所需要的时间。 一般以年表示， 一般以年表示，并从项目建设期的启始年算起
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融资后财务分析的步骤
资金筹措 建设期利息 项目总投资 资金使用计划 项目资产（折旧、摊销） 项目资产（折旧、摊销） 财务费用 总成本费用 融资后财务分析
生存能力分析： 生存能力分析：财务计划现金流量表 偿债能力分析： 偿债能力分析：借款偿还表 盈利能力分析： 盈利能力分析：项目资本金现金流量表 非折现盈利能力分析： 非折现盈利能力分析：利润表
市政项目与评价的特点(续 市政项目与评价的特点 续)
政府是市政公用事业的责任主体， 政府是市政公用事业的责任主体，对市政公用事业实施行 业监管和以价格（收费）监管为核心的规制。 业监管和以价格（收费）监管为核心的规制。政府通过规 划和产业政策，对市政建设进行引导和调控。 划和产业政策，对市政建设进行引导和调控。政府投资是 市政建设的主要资金来源， 市政建设的主要资金来源，在我国城市基础设施建设处于 发展时期，政府投资仍将起主导作用。 发展时期，政府投资仍将起主导作用。 市政项目大多有显著正面外部效果， 市政项目大多有显著正面外部效果，有些项目也会伴随一 些负面影响，有些外部效果是无形的。 些负面影响，有些外部效果是无形的。合理界定项目外部 效果的空间范围、 效果的空间范围、时间跨度和影响程度是经济评价的重要 工作，将外部效果货币化是经济评价的关键。 工作，将外部效果货币化是经济评价的关键。 市政项目具有网络效应、规模经济效益和集合影响， 市政项目具有网络效应、规模经济效益和集合影响，单个 项目的经济评价往往不能完整反映项目之间的关联效益和 关联成本。从区域容量或区域规划的角度， 关联成本。从区域容量或区域规划的角度，对项目群进行 综合经济分析，有利于优化资源配置、降低不利影响、 综合经济分析，有利于优化资源配置、降低不利影响、统 筹建设时序和投资重点等。 筹建设时序和投资重点等。 21
市政投资项目经济评价
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主要内容
投资项目经济评价基本方法 投资项目后评价中的经济评价
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投资项目分类
• 按项目财务目标：分为营利项目、非营利项目（公 按项目财务目标：分为营利项目、非营利项目（ 益项目） 益项目） 圆明园防渗工作 • 从利用资源角度：新建与合资、改扩建 从利用资源角度：新建与合资、 • 从经营角度：经营性、非经营性（公益） 从经营角度：经营性、非经营性（公益） • 从投资管理角度：政府审批、政府核准、政府备案 从投资管理角度：政府审批、政府核准、 • 从产品性质：竞争性项目、公共项目、准公共项目 从产品性质：竞争性项目、公共项目、 • 从资金性质：私人（民间）投资、政府投资、混合 从资金性质：私人（民间）投资、政府投资、 投资 • 从融资主体：新设法人与既有法人 从融资主体： • 从投资地域：国内投资与对外投资 从投资地域：
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融资前财务分析的步骤
营业收入 建设投资 经营成本 流动资金 融资前财务分析表： 融资前财务分析表：项目投资现金流量表 融资前财务分析指标
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财务分析： 财务分析：融资前分析盈利指标
财务净现值是指按照投资者最低可接受的收益率(MARR) 财务净现值是指按照投资者最低可接受的收益率 或设定的基准收益率i 或设定的基准收益率ic，将项目计算期内各期净现金流量 (cash flow or net cash flow)折现到建设期初的现值之和。 折现到建设期初的现值之和。 折现到建设期初的现值之和 为例，其表达式为： 以ic为例，其表达式为：
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优先股 % 转换债券 %
A股东 %
投资项目财务分析框图
股权资金投入 建设期利息 建设资金估算 物力人力投入 营业收入 与税赋估算
投资使用计划 与资金筹措
流动资金
经营成本
项目投资现金流量分 析（融资前） 固定资产、无形资 产与其它资产
借款还本付息
总成本费用
投资各方现金 流量分析
项目资本金现 金流量分析
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融资分析： 融资分析：资本金比例
项目类型（项目目的） 项目类型（项目目的） 资本金比例 公共产品： 公共产品：项目要保 国有， 国有，高比例的政府财 证every one can 政支出、 政支出、国债为资本金 obtain freely 准公共产品： 准公共产品：低收入 人群obtainable and 人群 国有， 国有，一定比例的政府 affordable→低价格、 投资为资本金 低价格、 低价格 低收益 竞争性产品： 竞争性产品：项目以 私有， 私有，以最低的权益资 获取最高的利益为目 金出资比例获取最高的 的 资本金收益 16
融资方案优化
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融资分析： 融资分析：融资主体
既有法人融资 企业发起并组织 资金来源既有企业的 资产、 资产、新权益与债务 资金 企业的资产与信用是 债务的担保 整个企业的盈利还贷 企业承担融资责任与 风险 新设法人融资 项目发起人组织新企 业 资金来源是股本资金 与借贷资金 项目资产、 项目资产、未来收益 和权益是债务担保 项目的盈利还贷 项目公司承担融资责 任与风险
Pt = T − 1 +
| ∑ (CI − CO ) i |
i =1
T −1
(CI − CO ) T
此指标为非折现指标
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财务分析： 财务分析：融资后分析