题目：人民币汇率与外汇储备探析 摘要： 本文将就以下方面进行探讨和研究：汇率和经济情况的互相之间的影响；人民币对外升值、对内贬值现象的原因分析，及对人民币汇率进一步改革的建议；分析巨额外汇储备的利弊，并提出对策建议；对美国退出“量化宽松”货币政策对美元汇率和国际资本流动的影响分析。 关键词：人民币汇率、外汇储备、QE、美元
引言： 由于人民币汇率直接影响我国产品的国际竞争实力进而影响国际收支，而外汇储备规模反映我国对外支付的能力，是我国政府抵御各种金融风险和在国际事务中发挥更大作用的经济基础，因此，人民币汇率和外汇储备规模问题一直是各界研究和关注的重点。所以本文对人民币汇率与外汇储备涉及的相关问题进行分析，并提出建议。 正文： 一、影响汇率变动的因素 首先，我们探讨影响汇率变动的因素。“在理论上，影响汇率的因素可能包括经济增长率、通货膨胀率、相对利率、总供给、总需求、国际收支、外汇储备、财政赤字、投机活动以及市场预期等等。”1以下主要谈三个方面。 一、国际收支状况。若一国国际收支状况较前改善，则外汇收入增加, 本币汇率上涨；反之, 本币汇率下跌。“美国政府每月都公布其贸易收支的数字，若公布的顺差数字比研究机构预期的数字高，则美元对外汇率必然会上涨；反之，则下跌。”2可以看出，国际收支状况对外汇市场的影响非常直接、迅速和明显。二、相对通货膨胀率。通货膨胀意味着该国货币在国家内贬值，则对外汇率下跌。而汇率是存在于国家与国家之间的，因此，还必须比较国内外通货膨胀率的差异。
1 王朝阳，何德旭. “人民币对外升值对内贬值”解析[J]. 中国发展观察. 2008(05)
2刘志国，周丽俭. 论影响汇率的因素[J]. 商业研究. 2002(10) 所以影响汇率变动的因素之一就是相对的通货膨胀率。“一般而言，如果一国的通货膨胀率超过另一个国家，则该国货币对另一国货币率就要下跌；反之， 则上涨。”3三、相对利率。若一国的利率水平相对较高，将会引起本国资本流出减少，资本流入增加，且引起流通货币减少，通货膨胀率降低，由此导致本币汇率上涨。
二、汇率变动所带来的影响 在了解了汇率变动是被哪些因素所影响后，我们来研究汇率变动所带来的各方面的影响。 第一、汇率对进出口的影响。从理论上而言，当汇率下调，出口商在国际市场上出售商品所得外汇能够换得更多的本国货币，出口商获利增加。同时出口商可能以更低的价格出口商品，增强出口商品的竞争力，从而获得更多的外汇收入和利润。因此，汇率下调有利于扩大出口。而对进口商来说由于汇率下调，购买等量价值的进口商品需要支付更多的本国货币，所以限制了进口。因此，汇率下调将有利于扩大出口，限制进口。而汇率上升对二者的影响正相反。 但事实上，汇率对进出口的影响不止于此。“因为人民币升值以后，与原料有关的进口商品价格会提高，对于那些需要投入大量原料，附加值低的商品必定带来成本的提高，这样的商品竞争力势必减弱。所以人民币升值的结果是可以控制附加值低和技术含量低的产品的出口。人民币升值后我国可以更好地参与到世界的分工当中，利用其他国家的比较优势和绝对优势，调整、优化我国出口商品的结构”4。除此之外，汇率升值某种程度上也有其消极的影响：减少外商对我国的投资额。 第二、汇率变动对就业的影响。从理论上分析，在人民币升值的趋势下，外国商品价格降低，本国商品价格提高，本国产品丧失了很大的竞争力，导致一些同类的产业因为没有竞争优势而被打垮。这些行业的破产会随之导致失业问题的出现，产生大量剩余劳动力，带来再就业的压力问题。而我通过查找资料，发现通过数学模型也是可以证明这点的：“在个体跨期最优模型中引入内生劳动力供给，并同时假定对资本流动存在限制，以此来分析实际汇率变动对就业的影响。
3刘志国，周丽俭. 论影响汇率的因素[J]. 商业研究. 2002(10)
4郭楠,周渝霞，人民币汇率变动对我国进出口贸易的影响[J]. 北方经济. 2012(02) 结果发现:只有当消费者对商品消费的相对风险规避程度比较大，即消费的跨期替代弹性比较小时, 本币实际贬值才会促进就业的增加，反之贬值会使就业减少。考虑到中国当前的具体情况，消费者商品消费的相对风险规避程度会比较大，因而人民币实际贬值会有利于就业。”5同时，对中国的实证分析也支持了这一结论。 第三、汇率变动对物价水平的影响。理论上分析，汇率上涨会带来通货紧缩问题。因为人民币升值导致进口商品价格下降，使用进口商品作为投入原料的部门的成本降低。这些部门会竞相降价，导致物价水平的降低。 除以上提到的方面，人民币一定幅度的升值还会导致直接投资流入的减少、通货膨胀率降低、利率提高。 与第一部分对照，可以看出，汇率和物价、利率、资本流动、经济情况等因素是互相影响，互相决定的。
三、人民币对外升值、对内贬值的原因 接着，我们探析人民币对外升值、对内贬值的原因。 对外升值，表示人民币在国际的购买力增加；对内贬值，表示人民币在国内购买力却下降。这看似矛盾的现象背后是什么呢？ 正如上面所写，人民币汇率体现的是人民币的对外比价关系，相对通货膨胀率。而国内物价水平上升和资产价格上涨则是体现了人民币对国内商品和服务以及金融资产的比价关系。“应该说，人民币对外升值与对内贬值的并存是我国经济内部失衡与外部失衡并存的重要表现，这二者并不是孤立存在的，而是存在一定的互动关系。”6 物价经济增长是影响汇率变化的根本因素。我国经济增长率连续多年保持在10% 的水平以上，反观其他国家，经济出现了较大的下滑。在这种背景下，人民币升值速度无疑会不断加快。除此之外，国际收支、外汇储备也对人民币对外升值起到很大的作用。 人民币的对内贬值几乎可以等同通货膨胀状况的加剧。通货膨胀的原因则在以下几方面：“粮食、猪肉、能源等商品价格上涨过快，产生成本推动的通胀压力。”“货币流动性过剩，导致通胀压力增加。”“经济增长速度过快，固定投资过
5鄂永健,丁剑平. 实际汇率与就业——基于内生劳动力供给的跨期均衡分析[J]. 财经研究. 2006(04)
6王朝阳，何德旭. “人民币对外升值对内贬值”解析[J]. 中国发展观察. 2008(05) 热。”“居民收入较快增长及股市的财富效应。”也有观点认为“通货膨胀作为一种货币现象，与国内货币供应量增加有着密切的关系。” 从以上分析我们可以看出，人民币对外升值和对内贬值的形成原因不尽相同， 它们之间不是直接的因果关系。“人民币对外的升值是一个长期的趋势, 是在中国经济持续稳定高速发展，人民币国际地位逐渐增强的背景下形成的；人民币对内贬值主要是因为社会总需求、社会总供给、货币供给量等产品交换市场的经济量的变动形成的一个短期波动过程。也可以说在人民币对外升值的长期趋势中, 某段时间人民币对内价值的升值或贬值, 是由这段时间的国内外因素形成的社会总需求、社会总供给、货币供给量等关键因素决定的，可升值亦可贬值。现在人民币对外升值和对内贬值就是我国经济发展过程中因为内部和外部失衡所导致的一个阶段性表现。”7
四、双向波动后应如何改革？ 首先，我认为最重要的是完善人民币汇率形成机制和外汇市场运行机制。只有这样才能保持人民币在合理、均衡水平上的基本稳定。“应控制人民币汇率波动的程度和频率，避免过大过频繁的人民币汇率水平波动使经济主体产生负面预期而影响经济发展。”8也有学者提出应当“从我国基本国情出发，按照主动性、可控性和渐进性，逐步实现资本项目可兑换，提升人民币的国际吸引力。”还有学者提出应当开放外汇金融市场，但这种改革在我看来短期内暂时还不能实现。
五、巨额外汇储备影响及对策 首先，巨额外汇储备相对应会导致货币供应的增加，“干扰货币政策的灵活性和自主性，最终导致操作成本累计、亏损数额巨大，影响到国家的经济效益”。9同时，巨额外汇储备还会加大人民币汇率的升值压力。由于央行对于外汇储备
所带来的过多外汇占款没有足够的资产进行对冲，导致人民币升值的压力将随外汇储备的增加而加大。由于货币供应的增大，还会引起通货膨胀的压力变大。 面对巨额储备，我们应该保值增值，具体措施如下：第一，外汇储备的多元
7贺根庆，王国瑞. 人民币对外升值对内贬值现象的再认识[J]. 山西财经大学学报. 2008(S2)
8姚瑶. 人民币汇率双向波动分析及其政策意义[J]. 商业时代. 2013(03)
9王凯，庞震. 中国巨额外汇储备的影响及对策分析[J]. 当代经济管理. 2012(06) 化，需要有计划地减持美元资产，增加欧元、日元、英镑等其他类型外汇资产的数量，逐步将美元资产占我国外汇储备的比重控制。同时“增加黄金储备和战略性物资储备， 购买保值性有价证券，利用外汇储备进行实物资产投资，同时将部分外汇储备转化为能源储备，能源短缺有可能是影响未来我国经济长期发展的重要因素。”10第二， 开放外汇。长期以来，我国外汇政策以管制为主， 并不鼓励居民持有外汇，投资渠道过于狭窄。所以国家应该采取积极措施，通过放松居民个人购汇进行外汇投资，事前缓解外汇储备的增长，“来拓宽资本流入流出的‘双车道’”11。
六、量化宽松货币政策 首先，什么是量化货币政策？量化宽松（QE：Quantitative Easing）主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。“简而言之，量化宽松是指当短期利率接近或处于零时，中央银行通过向经济体系大量注入超过维持零利率所需资金，以刺激经济。”12 美国退出QE对本国和世界经济都会带了极大的影响。首先，美国退出量化宽松货币政策，就代表减少美元的制造数量，这会导致美元停止贬值，继而升值。而美元升值将提升美元资产吸引力，从而吸引国际资本回流美国，加剧全球资本流动。除此之外，还会导致“全球流向新兴经济体的资本将减少甚至回流；新兴经济体流向发达经济体的储蓄资金也将减少。”这将逐步改变全球经济金融的格局和结构性特点。
结论： 通过上述理论分析，我们可以清楚的发现人民币汇率、外汇储备存在相关关
10 张志华. 人民银行巨额外汇储备的经济性质及其出路[J].财经科学，2009（12）：1-9.
11倪凤琴. 我国高额外汇储备风险防范[J]. 统计与决策，2008（2）：134-136.
12潘成夫. 量化宽松货币政策的理论、实践与影响[J]. 国际金融研究. 2009(08)