第一章 金融工程概述（一）金融工程定义通过两个典型的金融工程案例本质上都是普通债权加期权的组合增加产品的吸引力，使得问题顺利解决。

说明根据市场环境很需求，不同的基础性证券和衍生证券可以构造和组合出无数种产品与解决方案，创造性地解决各种金融问题。

金融工程是以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容，运用现代金融学、工程方法与信息技术的理论与技术，对基础证券与金融衍生产品进行组合分解，已达到创造性地解决金融问题的根本募得的学科与技（二）金融工程的作用：（1） 变化无穷的新产品：金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率；（2） 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理；（3） 风险放大与市场波动。

金融工程技术和金融衍生证券本身并无好坏错对之分，关键在于投资者如何使用，用在何处。

（三）金融工程的发展历史与背景日益波动的全球经济环境鼓励金融创新的制度环境 金融理论和技术的发展 信息技术进步的影响 市场追求效率的结果综上，所有市场参与者在追求市场效率的过程中推动了金融工程的产生，而金融市场效率的提高与金融工程的发展呼啸促进、相辅相成，推动金融业的发展。

（四）金融工程的定价原理期间不需要任何的维持成本。

风险中性定价原理所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。

所有与标的资产风险相同的现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。

状态价格定价法所谓状态价格指的是在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。

第二章远期与期货概述（一）金融远期合约及种类金融远期合约：是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

在合约中，未来将买入标的物的一方为多方(long position),而将在未来卖出标的物的一方为空方(short position)。

如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则会盈利。

根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括：①远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定，以特定货币表示的名义本金的协议。

例如1X4远期利率，即表示1个月之后开始的期限三个月的远期利率；3X6远期利率，表示3个月之后开始的期限为3个月远期利率。

②远期外汇合约（FEC）是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇合约。

远期外汇合约可分为直接远期和远期外汇综合协议（SAFE）。

前者的期限是直接从现在开始算的，后者的远期起先是从未来的某个十点开始算的，可视为远期的远期外汇合约。

③远期股票合约（equity forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或者一揽子股票的协议。

远期市场的交易机制两大特征：分散的场外交易和非标准化合约。

（二）金融期货合约及其交易机制金融期货合约是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（交割价格、交割地点、交割方式）买入或者卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。

合约双方都要缴纳表征金，并且每天结算盈亏，合约双方均可单方通过平仓结束合约。

常见的金融期货主要可分为股票指数期货、外汇期货和利率期货等。

期货交易市场的交易机制：（1）集中交易与统一清算（2）标准化的期货合约条款条款包括：交易单位、到期时间、最后交易日（是指期货合约可以进行交易的最后日期，一般与现金结算日或最后交割日相联系）（3）保证金制度和每日盯市制度在期货交易开始之前，期货的买卖双方都必须在经纪公司开立专门的保证金账户，并存入一定数量的保证金，即初始保证金。

而且，清算结构也要求其会员在清算机构开设一定的保证金账户，一般称为清算保证金（clearing margin）。

在每天期货交易结束后，交易所与清算机构都要进行结算和清算，按照每日确定的结算价格计算每个交易者的浮动盈亏并相应调整该交易者的保证金账户头寸。

（4）开立期货头寸与结清期货头寸（5）期货报价与行情表解读（三）远期与期货的比较（1）交易场所不同 a.远期没有固定场所；b.期货合约则在交易所内集中交易，一般不允许场外交易。

（2）标准化程度不同 a.远期交易：契约自由原则；b.期货合约：标准化合约。

（3）违约风险不同 a.远期合约基于双方信用，违约风险较大；b.期货合约有交易所或者清算结构提供担保，其交易的违约风险较小，几乎为零。

（4）合约双方关系不同（5）价格确定方式不同 a.远期合约交割价格是由交易双方直接谈判私下确定b.期货交易的则是在交易所中通过公开竞价或根据做市商报价确定的。

（6）结算方式不同 a.远期合约签订后，只有到期才进行交个清算，期间均不进行结算。

即实际交割价格不变。

b.期货交易则是每天结算，当同品种的期货市场价格发生变动时，就会对该品种期货合约的多头和空头产生浮动盈亏，并在当晚上就在其保证金账户体现出来。

（7）结清方式不同 a.绝大多数远期合约只能通过到到期实物交割或现金结算来结束b.期货合约则可以通过到期交割结算、平仓和期货转现货（EFP）方式结清。

第三章远期与期货定价（一）远期价格与期货价格及其关系远期价值是指远期合约本身的价值。

远期价格是指一个远期合约价值为零的交割价格。

远期合约签订后，远期价格与交割价格差异的贴现决定了远期价值。

期货价格为使得期货合约价值为零的理论交割价格。

远期价格与期货价格的关系：①当无风险利率恒定且所有到期日都相同时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。

②当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。

③当标的资产价格与利率呈负相关时，远期价格就会高于期货价格。

基本符号：T：远期和期货合约到期时间（单位年）；t：现在的时间（单位年）；S ：远期或期货标的资产在t 时的价格；K ：交割价格；f ：远期合约多头在t 时刻的价值。

F —t 时刻的远期合约和期货合约中的理论远期价格和理论期货价格；r —T ：时刻到期的以连续复利计算的t 时刻的无风险年利率（年利率）。

（二）无收益资产远期合约的定价（1）无收益资产的现货—远期评价定理/现货期货平价定理组合A ：一份远期合约多头加上一笔数额为Ke -r （T －t ）的现金组合B ：一单位标的资产在远期合约到期时，该笔现金刚好可用于交割换的一单位标的资产，这样在T 时刻两个组合都等于一单位标的资产。

根据无套利原则，这两个组合在t 时刻的价格必须相等，即：f+ Ke -r （T －t ）=Sf=S －Ke -r （T －t ） （3.1）由于远期价格就是使远期合约价值为零的交割价格K ，即当f =0时，K= f 。

据此可令式（3.1）中的f =0，则e t T r S F )(-= （3.2）（2）支付已知现金收益资产的远期合约价值为：e t T r K Sf )(---=远期价格为：e t T r I S F )()(---=，表明支付已知现金收益资产的远期价格等于标的证券现货价格与已知现金收益现值差额的终值。

（3）支付已知收益率证券的远期合约价值为：e e t T r t T q K S f )()(-----=根据定义远期价格为：))((t T q r Se F --=，表明支付已知收益率资产的远期价格等于按无风险利率与已知收益率之差计算的现货价格在T 时刻的终值。

第四章 远期与期货的运用（一）运用远期（期货）进行套期保值的类型远期和期货的三大运用：套期保值、套利、投机。

套期保值包括多头套期保值和空头套期保值。

由于存在基差风险和数量风险，经常无法完全对冲价格风险，通常存在的是不完美的套期保值。

远期或期货之所以成为良好的投机渠道，因其进入成本低并且具有高杠杆效应。

类型：（1）多头套期保值：即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。

担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来买入价格。

（2）空头套期保值：即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。

担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来卖出价格。

（二）远期（期货）套期保值策略运用远期（期货）进行套期保值的时候，需要考虑以下四个问题：（1）选择何种远期（期货）合约进行套期保值；（2）选择远期（期货）合约的到期日；（3）选择远期（期货）的头寸方向，即多头还是空头；（4）确定远期（期货）合约的交易数量。

第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货（一）股票指数期货股票指数，是运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。

如DJIA 、S&P500、中国沪深300指数。

以股票指数作为标的资产的股票指数期货，则是指交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约，通常简称为股指期货。

如沪深300指数期货、S＆P500指数期货。

股指期货交易特殊性：（1）现金结算交割；（2）股指期货的合约规模不是固定的，而是按照开立股指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额。

股指期货的标的资产是市场股票指数，因此运用股指期货进行套期保值，管理的是股票市场的系统性风险。

（二）直接外汇远期直接远期外汇协议是在当前时刻由买卖双方确定未来某一时刻按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇。

ee t T rtTr KSf f)()(-----=远期汇率为e t T r r fSF))((--=国际金融领域著名的利率平价关系。

（三）利率远期与利率期货远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。

利率期货是指以利率敏感证券作为标的资产的期货合约。

关系：利率远期和利率期货在本质上是相同的，两类产品的关键价格要素远期利率与期货利率本质上也是相同的。

但交易所对利率期货的交易制度安排使得它们之间出现了一定的差异，主要体现在：（1）远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。

（2）由于多头总是规避价格上升风险的交易者，因此第一点差异决定了在远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格的上升风险，即规避利率下跌风险的一方。

（3）利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，且利率期货的结算日为计息期初，这与远期利率协议在计息期末时刻才结算的惯例不同，这两个因素决定了远期利率与期货利率的差异。

（4）远期利率协议通常采用现金结算，而利率期货可能需要实物交割，期货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用于交割，利率期货相对复杂。