人民币在资本项目下可自由兑换问题研究摘要：1996年12月，我国政府正式接受国际货币基金组织协定第八条的义务，实现经常项目下的人民币自由兑换.我国外汇体制改革的长远目标是在经常项目可兑换的基础上，进一步实现人民币的完全兑换。

人民币资本项目可兑换是我国融入世界经济的必然选择，国际资本流动是一把双刃剑，为中国经济融入世界经济大环境带来机遇的同时，也潜在一定的金融和资本市场风险。

因此，对待资本项目可兑换问题要非常谨慎。

关键词：人民币资本项目自由兑换资本管制资本外逃Abstract：In December 1996,our government announced to accept No.8 provision of the International Monetary Fund agreement and realized the Renminbi current account convertibility .The long _term objective ofthe reform of foreign exchange administration system in China is to realize the convertibility of Renminbi capital account on the basis of current account convertibility.Renminbi capital account liberalization is the necessary choice for China to join the international economy,capital account liberalization is a double-side sword ,which can both bring new opportunities for China to join the international economic enviroment and financial risks in capital market.So it will be cautious for the issue of capital account convertibility.Key words：RMB ，Capital account convertibility，Capital Restriction，CapitalOutflow一、资本项目及货币自由兑换的内涵（一）资本项目的内涵又称狭义的资本项目，分为资本转移以及非生产性非金融资产的收买和放弃。

前者包括债务减免、移民的转移支付等；后者包括各种无形资产如注册的单位名称、租赁合同等。

金融账户包括直接投资，如以外国投资企业形式的外国对我国的投资：证券投资，如债券、股票、票据形式的国际投资等；和其他投资，包括贸易信贷、贷款、货币及存款等。

基金协定第六条第三节中区分了国际收支中经常项目下和资本项目账户的开放的可兑换，允许成员国运用必要的控制手段来调节资本的转移。

资本项目是国际收支项目（也称国际收支平衡表）中的一个项目。

国际收支项目，是指一国（或地区）以货币形式有系统地记载的在一段时间之内本国（或本地）居民与外国（或外地）居民之间所有经济交易活动的项目。

它反映了一国（或地区）对外经济活动的状况，既是政府实行宏观经济政策如财政、货币、外汇、贸易等经济政策的主要依据，也是本国居民或外国居民对一国进行实物投资或金融投资决策的重要参考。

1在1993年以前，国际货币基金组织规定的国际收支项目有经常项目、资本项目、净误差与遗漏及准备资产四大类构成。

1993年，国际货币基金组织重新调整了国际收支项目标准项目，将“资本项目”具体分为了“资本项目”和“金融项目”。

此后，国际收支项目就有五大类构成：经常项目（Current Account）、资本项目（Capital Account）、金融项目（Financial Account）、净误差与遗漏（Net Error &Omissions）、及准备资产（Reserve Assets）。

其中，经常项目包括商品、劳务所得、经常转移等科目；资本项目包括资本转移与非生产性、非金融性资产（如专利权、商誉等无形资产的取得与处分）等科目；金融项目包括金融资产与金融负债等科目。

但是在习惯上，人们依然用“资本项目”一词来表述“资本与金融项目”。

因此，资本项目开放问题的研究重心实际在“金融项目”上。

（二）货币的自由兑换货币的完全自由兑换是一国经济发展到一定阶段的必然结果，但是要完全实现人民币的自由兑换不是一蹴而就的，要研究人民币的自由兑换问题，就要先理解货币自由兑换的涵义。

传统意义上的货币自由兑换最初是指纸币可根据事先确定的比率不受限制地兑换黄金，但随着金本位制的崩溃，特别是随着浮动汇率制的实行，货币自由兑换指在国际经济活动中一国货币的使用既不受限制又可自由兑换成其他外国货币。

所谓自由兑换，指的是对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制。

货币自由兑换主要包括经常项目可兑换和资本项目可兑换。

资本项目可兑换指取消对资本流出、流入的汇兑限制，也就是指一国在其参与的国际性资本交易中，保证本国货币的持有者可以自由兑换外国货币，对资本项目的外汇收支不加限制。

在基金组织《国际收支手册》第五版中，为了与国民经济核算体系相一致，原来的资本项目改为资本与金融项目，该项目又分为资本项目和金融账户。

虽然80年代以来，基金组织一直在鼓励成员国向资本项目自由化努力，但是根据基金协定，实现资本项目可自由兑换并不是成员国的义务。

二、外国货币自由兑换的经验和启示（一）西方国家货币自由兑换的进程国际货币基金组织曾提出了经常项目可兑换的四项先决条件供成员国参考：一是1杨雨：《资本项目下人民币自由兑换研究，四川，成都 2004。

适当的汇率；二是充足的国际清偿手段；三是合理的宏观经济政策，包括无货币供给过多的现象；四是一个能使经济实体既有动力又有能力对市场价格作出反应的环境，二所有大的价格扭曲都已经被消除。

最重要的一条是货币改革的同时要实现宏观经济的稳定。

不同发展程度的国家货币兑换开放的过程也是不同的，除个别国家外，发达市场经济国家、发展中国家以及经济转型国家货币兑换的实践中，都出现了不同程度的经济波动。

例如英国在1947年建立经常项目英镑可兑换的尝试，被认为是“头号灾难”或“巨大失败”，在很大程度上是前三项先决条件尚未成熟，英国直到1962年才完成了经常项目可兑换。

2战后初期，发达国家中除了美国、加拿大和瑞士采取相对自由的资本项目体制之外，其他国家资本项目自由化的进程是相当缓慢的。

德国是较早推行资本项目自由化的国家，在1958年取消了对资本流出的管制。

然而由于国际收支盈余的存在对德国马克产生升值压力，所以对资本流入的管制依然存在。

日本在1960年废除对经常项目交易的关之后，开始逐步放松了与进出口相关的资本项目交易的管制。

这个时期总体上看资本项目自由化的趋势是在强化。

但是，在布雷顿森林体系的汇率安排下，需要维持名义汇率的稳定，放松资本流动管制难有突破性进展。

布雷顿森林体系崩溃以后，情况有了变化。

70年代末，在主要发达工业化国家出现了显著的资本项目自由化的倾向。

其中英国在1979年取消了尚存的管制手段，日本在1980年彻底完成了资本项目自由化过程。

由于第二次石油危机减少了德国的国际收支盈余使原来的限制资本流入的压力减小，德国在1981年取消了对资本流入的管制。

澳大利亚和新西兰分别在1983年和1984年取消了对资本项目的管制。

3从西方发达工业化国家资本项目自由兑换的过程来看，有几个显著的特点。

一是发达国家实现资本项目自由化的愿望一直很强烈。

在国际收支中处于强势地位的国家诸如德国、日本等倾向于对资本流入进行管制，而在国际收支中处于弱势地位的国家诸如法国、意大利等则对资本流出进行管制，而对资本流入进行管制的国家通常比对资本流出进行管制的国家完全自由化的时间早一些。

二是大多数国家在实现货币自由兑换的进程中都采取了渐进式的方式。

日本在1964年接受国际货币基金组织第八条款，实现了经常项目自由兑换，又用了16年的时间才逐步实现资本项目自由化。

丹麦从70年代初期开始放宽资本管制，完全实现兑换则用了15年时间。

在正式取消管制措施之前，奥地利80年年代相当长的一段时间都在采取开放措施试探市场的反应。

这些渐进型国家一般都比较注重资本项目可兑换的先后次序。

而加拿大、德国、英国、澳大利亚、新西兰、土耳其则采取的是一步到位的方式，即在取消汇兑管制措施或开放经常项目之时或期后不久就宣布资本项目交易可完全兑换。

三、发展中国家货币自由兑换的进程及经验总结。

1、阿根廷货币自由兑换的进程阿根廷的资本项目可兑换经历了一个70年代放松管制、80年代恢复管制、90年代迅速放松管制的过程。

从70年代中期起，诶推动经济自由化进程，创造良好的外商投资环境，阿根廷进行了包括金融、外贸、外汇等在内的全方位改革。

1975年放弃固定汇率制，实行“爬行钉住”汇率安排，使汇率可以经常根据国内外通货膨胀进行调整。

1978年阿根廷开始公布比索汇率表安排，提前宣布比索的贬值幅度。

1981年，阿根廷存在高估的实际汇率，大量的私人资本外逃、1张世英：《论人民币自由兑换的进程和条件——渐进式改革模式》，浙江社会科学，2000年第2期。

2甘国栋：《人民币资本项目自由兑换可行性研究及政策建议》，北京，2007。

增长的财政赤字、高通货膨胀率、实际国内生产总值的下降以及金融体系和其他部门大量的国内外负债，阿根廷又开始恢复资本管制，引进双重汇率制，对贸易项目和资本项目实行不同的汇率。

1991年推出“可兑换计划”，开始了新一轮外汇体制改革1994-1995年墨西哥的金融危机冲击了阿根廷的国际收支，短期资本流出大量增加，在货币局制度下，外汇的流出导致本国基础货币紧缩，随之对货币供应量、国内银行体系和经济活动产生影响。

1995年，尽管阿根廷国内生产总值下降了3%，但由于实行货币局制度，通货膨胀相对稳定，公众的信心很快恢复，到1995年末，衰退达到谷底，并开始慢慢向上攀升，1996-1997年，国内生产总值平均增长7%，亚洲金融危机后，阿根廷再次收到冲击。

2、波兰货币自由兑换的进程波兰自1990年政治经济改革伊始，就积极开放资本项目。

与政治改革和经济转轨的“休克疗法”不同，波兰的资本项目开始了渐进的、审慎的方式。

总的原则是先流入后流出，先长期后短期。

1990年，波兰允许非居民在波兰买卖本国货币和外汇，以及居民出国换汇；1991年，出台吸引外商直接投资的立法，明确允许外商投资企业的利润汇回，并提供3年免税的优惠政策；1993年，允许转移政府证券收入；1994年，允许非居民购买国内股票并转移收益；1995年，放开个人资本流动，实现经常项目完全可兑换；1996年1月，除了对一些关系到国家产业政策和政治因素的行业以及不动产投资限制外，允许非居民经证券管理委员会批准在国内发行和交易股票，允许居民对外提供信用担保和贷款担保；1996年4月，放开商业信贷；1997年，允许居民购买国外长期债券，提高非居民在国内市场发行和交易证券的最高限额，开放居民在经合组织资本市场上的证券操作；1999年1月，除抵押债券外，开放所有居民和非居民的证券市场交易，允许非居民为居民提供保证和担保，允许居民在境外进行本外币的兑换等；2000年4月，开放在国外资本市场上的证券交易；2002年10月，对经合组织成员国开放所有剩余项目。