第三章投资风险报酬率一、名词解释：1．风险报酬：风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。
1．风险报酬率：所谓的风险报酬率即为投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬与原投资额的比率。
2．投资组合的报酬率：投资组合的期望报酬率就是组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数，其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。
3．市场组合：在市场均衡状态下，包括所有风险资产在内的资产组合就称为市场组合。
4．套利：套利就是在两个不同的市场上以两种不同的价格同时买入和卖出证券。
通过在一个市场上以较低的价格买进并同时在另一市场上以较高的价格卖出，套利者就能在没有风险的情况下获利。
二、单项选择题：1．在财务管理中，风险报酬通常用（D ）计量。
A．时间价值B．风险报酬率C．绝对数D．相对数2．一般来讲，风险越高，相应所获得的风险报酬率（A ）A．越高B．越低C．越接近零D．越不理想3．甲公司是一家投资咨询公司，假设该公司组织10名证券分析师对乙公司的股票价格进行预测，其中4位分析师预测这只股票每股收益为0.70元，6位预测为0.60元。
计算该股票的每股收益期望值（B ）A．0.65B．0.64C．0.66D．0.634．（ C ）能正确评价投资风险程度的大小，但无法将风险与报酬结合起来进行分析。
A．风险报酬率B．风险报酬系数C．标准离差率D．标准离差5．在财务管理实务中一般把（D ）作为无风险报酬率。
A．定期存款报酬率B．投资报酬率C．预期报酬率D．短期国库券报酬率6．如果一个投资项目被确认为可行，那么，必须满足（B ）A．必要报酬率高于预期报酬率B．预期报酬率高于必要报酬率C．预期报酬率等于必要报酬率D．风险报酬率高于预期报酬率7．协方差的正负显示了两个投资项目之间（C ）A．取舍关系B．投资风险的大小C．报酬率变动的方向D．风险分散的程度8．资本资产定价模型的核心思想是将（D ）引入到对风险资产的定价中来。
A．无风险报酬率B．风险资产报酬率C．投资组合D．市场组合9．（ C ）表示该股票的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致。
A．β<1B．β>1C．β＝1D．β<010．资本资产定价模型揭示了（A ）的基本关系。
A．收益和风险B．投资和风险C．计划和市场D．风险和补偿三、多项选择题：1．某一事件是处于风险状态还是不确定性状态，在很大程度上取决于（CD ）A．事件本身的性质B．人们的认识C．决策者的能力D．拥有的信息量2．对于有风险的投资项目，其实际报酬率可以用（AB ）来衡量。
A．期望报酬率B．标准离差C．标准差D．方差3．一个企业的投资决策要基于（ABC ）A．期望报酬率B．计算标准离差C．计算标准离差率D．计算标准差4．如果一个投资项目的报酬率呈上升的趋势，那么对其他投资项目的影响是（ABC ）A．可能不变B．可能上升C．可能下降D．可能没有影响5．在统计学测度投资组合中，任意两个投资项目报酬率之间变动关系的指标是（BD ）A．方差B．协方差C．标准离差D．相关系数6．投资组合的总风险由投资组合报酬率的（AD ）来衡量。
A．方差B．协方差C．标准差D．标准离差7．投资组合的期望报酬率由（CD ）组成。
A．预期报酬率B．平均报酬率C．无风险报酬率D．风险资产报酬率8．风险资产的报酬率由（AB ）组成。
A．无风险资产的报酬率B．风险补偿额C．必要报酬率D．实际报酬率9．资本资产定价模型揭示了（BC ）的基本关系。
A．投资B．收益C．风险D．市场10．风险报酬包括（BCD ）A．通货膨胀补偿B．违约风险报酬C．流动性风险报酬D．期限风险报酬四、判断题：1．概率的分布即为所有后果可能性的集合。
（对）2．风险和收益存在着一定的同向变动关系，风险越高，收益也就越高。
（对）3．风险报酬率的大小是比较两个项目优劣的标准。
（错）4．协方差绝对值越大，表示这两种资产报酬率的关系越疏远。
（错）5．协方差的绝对值越小，则这两种资产报酬率的关系越密切。
（错）6．协方差为正表示两种资产的报酬率呈同方向变动。
（对）7．协方差为负值表示两种资产的报酬率呈相反方向变化。
（对）8．投资组合所包含的资产种类越多，组合的总风险就越低。
（错）9．β系数被称为非系统风险的指数。
（错）10．并非风险资产承担的所有风险都要予以补偿，给予补偿的只是非系统风险。
（错）四．简述题：1．简述资本资产定价模型的假设条件。
（1）许多投资者，与整个市场相比，每位投资者的财富份额都很小，所以投资者都是价格的接者，不具备“做市”的力量，市场处于完善的竞争状态。
（2）所有的投资者都只计划持有资产一个相同的周期。
所有的投资者都是“近视”的，都只关心投资计划期内的情况，不考虑计划期以后的事情。
（3）投资者只能交易公开交易的金融工具如股票、债券等，即不把人力资本（教育），私人企业（指负债和权益不公开交易的企业）、政府融资项目等考虑在内。
并假设投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷。
（1）无税和无交易成本，即市场环境是无摩擦的。
（2）所有的投资者的都是理性的，并且其获得的信息是完全的。
（6）所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。
六、计算题1．有A、B两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如表3－10所示，试计算两个项目的期望报酬率及其方差和标准离差，并根据计算结果对两个项目的风险情况进行评价。
表3－10 A项目和B项目投资报酬率的概率分布2．某投资组合由40％的股票A和60％的股票B组成，两种股票各自的报酬率如表3－11所示如下：表3－11 两种股票投资报酬率数据请计算两种股票报酬率之间的相关系数，并计算该投资组合的方差和标准离差。
3．某投资组合由三种股票组成，各自的权重分别为30％、30％和40％，三种股票相应的β系数分别为1.0、1.5和2.5，请计算该投资组合的β系数。
4．某公司持有A 、B 、C 三种股票组成的投资组合，权重分别为40％、40％和20％，三种股票的β系数分别为1.5、0.6和0.5。
市场平均报酬率为10％，无风险报酬率为4％。
请计算该投资组合的风险报酬率。
参考答案 1．（1）两个项目期望报酬率的计算：项目A 的期望报酬率＝0.10×15％+0.80×5％+0.10×（-20％） ＝3.5％项目B 的期望报酬率＝0.20×20％+0.40×5％+0.40×0 ＝6％（2）两个项目方差和标准离差的计算：项目A 报酬率的方差＝∑=⋅-ni i iP K K12)(＝0.10×（0.15-0.035）2+0.8×（0.05-0.035）2+0.1×（-0.20-0.035）2＝0.007 项目A 的标准离差＝007.0＝0.084项目B 报酬率的方差＝∑=⋅-ni i iP K K12)(＝0.20×（0.20-0.06）2+0.40×（0.05-0.06）2+0.40×（0-0.06）2 ＝0.0054项目B 的标准离差＝0054.0＝0.0735 （3）计算两个项目的标准离差率项目A 的标准离差率＝%100035.0084.0⨯＝2.4 项目B 的标准离差率＝%10006.00735.0⨯＝1.225从以上计算结果可以看出，项目A 的期望报酬率（3.5％）要低于项目B （6％）。
但项目A 的风险则要比项目B 高。
2．（1）计算股票A 和股票B 的期望报酬率 股票A 的期望报酬率：∑==ni i A n R R 1＝%55%5%50%10%15=+-++股票B 的期望报酬率：∑==ni i B n R R 1＝%75%15%10%5%5%10=+++- （2）计算股票A 和股票B 的标准离差Cov(R A ,R B )＝∑=--ni B Bi A Ai R R R R n 1))((1＝5%)7%15%)(5%5(%)7%10%)(5%5(%)7%5%)(50(%)7%5%)(5%10(%)7%10%)(5%15(--+---+--+---+--＝-0.001（3）计算两种股票的标准离差： 股票A 的标准离差：5%)5%5(%)5%5(%)5%0(%)5%10(%)5%15()(2222212-+--+-+-+-=-=∑=ni A Ai A n R R δ＝7.07％股票B 的标准离差：5%)7%15(%)7%10(%)7%5(%)7%5(%)7%10()(2222212-+-+-+--+-=-=∑=ni B Bi B n R R δ＝6.78％（4）计算股票A 和股票B 的相关系数：BA B A AB R R Cov δδρ),(=＝%78.6%07.7001.0⨯-＝-0.2093．投资组合的β系数为：∑==ni i i x 1P ββ＝30％×1.0+30％×1.5+40％×2.5＝1.75 4．（1）计算资产组合的β系数∑==ni ii x 1P ββ＝40％×1.5+40％×0.6+20％×0.5＝0.94（2）计算风险投资组合的风险报酬率 E()()F m p p R R R -=β＝0.94×（10％-4％） ＝5.64％。