信用风险量化的4种模型信贷风险治理的新方法信贷风险治理是当今金融领域的一个重要课题。

银行在贷款或贷款组合的风险度量中专门注意运用信贷风险治理的工具。

除了专家系统、评分系统和信用打分系统等传统方法外，新的信贷风险治理方法要紧有KMV模型、JP摩根的VAR模型、RORAC模型和EVA模型。

1、KMV——以股价为基础的信用风险模型历史上，银行在贷款决策时，曾经长时刻忽视股票的市价。

KMV模型基于如此一个假设——公司股票价格的变化为企业信用度的评估提供了可靠的依据。

从而，贷款银行就能够用那个重要的风险治理工具去处理金融市场上遇到的问题了。

尽管专门少有银行在贷款定价中将KMV模型作为唯独的信用风险指示器，但专门多的银行将其用为信贷风险等级的早期报警工具。

KMV实际上是一个度量违约风险的期权模型，是由买入期权推演而来的。

KMV扭转了看待银行贷款问题的视角，从借款企业的一般股持有者的视角来看贷款偿还(回报)的鼓舞问题。

信用中国ccn86 我们共同打造换句话说，它将持有一般股视为与持有一家公司资产的买入期权相同。

差不多原理如图所示：（1）KMV是如何工作的？假设一般股持有者拥有公布交易公孙的股票，公司债务是一张一年期的单一贴现票据（single discount note）,票面价值是B.上图显示的是从一般股持有者方面来看的贷款偿还问题。

在图中，若公司资产的价值跌到OB以下（以左，如OA1）,股的持有者就可不能偿还那个等于OB的债务。

因此，假如选择违约，他就必须将对公司资产的操纵权转让给贷款银行，公司所有者的一般股就一文不值了。

然而，若公司资产的价值是OA2，公司就会偿还债务OB，而保留其余的价值BA2.在KMV模型中，公司债务的票面价值B确实是买入期权中的约定价格。

能够看到公司的风险底线（downside risk）被限制在OL，因为“有限责任”爱护了一般股的持有人。

从而，对一个好公司的股票持有者的回报有一个有限的底线和一个无限延长的上限。

KMV从贷款于期权之间的这种联系之中得到了EDF模型（估量违约频率模型）。

以下对EDF作简要介绍。

使用前面描述的期权方法，一般股的市场价值能够用一个买入期权的价值来评估，模型如下：E=f(A，，r，B，ζ) (1)其中：公司资产的市场价值(A)及其市场价值的波动( )，不能直截了当观看到，是由公司股票的市场价值及其波动和公司债务的账面价值估量的；公司的违约发生点(B)是短期债务的全部价值加上长期未偿付债务的一半价值之和；贷款的到期变化区间(也确实是违约范畴)由r界定(尽管到期变化区间能够依照银行确定的违约范畴变化，但它经常被定为一年)；无风险的借贷利率由(r)代表。

运用这些价值，可形成一个方法，它描画出一个关于任何特定借款人的基于假设的EDF得分，那个方法的差不多原理如图特定借款的违约期间例l：公式(1)中，借款公司的各项价值分别为：公司资产的市场价值(A)为10 000万，公司资产的市值波动区间( )为1 000万，公司债务的价值或违约点(B)为8 000万。

①假设公司今后的资产价值围绕当前价值呈正态分布，则可运算出一年(贷款到期区间或违约范畴)内公司违约的可能性。

违约距离(DD)=(资产市值一违约点的资产市值)／市值的波动范畴=(A—B)／ =(10 000万一8 000万)／1 000万=2个标准差这意味着：假如公司进入违约区间，资产价值就会在一年内下降2 000万(2× )。

体会定理：正态分布下，价值的68％会落在均值的1 内，价值的95％会落在均值的2 内，价值的99％会落在均值的3 内。

依照体会定理，我们明白公司资产的价值有95％的可能性会在资产均值的加减2 内变动，那么一年内资产价值就有2．5％的可能性上涨(或下跌)超过2 。

在本例中，借款银行就面临着5％的估量违约频率，即EDF。

②若假设借款人的资产价值上升10％，则：DD＝[A(1+10％)一B]／ =(11 000万一8 000万)／1 000万=3同样，依照体会定理，借款银行就面临着0．5％的估量违约频率。

KMV认为，正态分布的假设是专门重要的观点，KMV并不构造理论上的EDF。

一旦得出违约距离(DD)，就会结合一个专门大的专用的违约历史数据库来使用DD。

与上面介绍的理论 EDF不同，KMV的体会EDF的运算方法如下：体会EDF=年内违约公司数量/公司总数（取年初资产价格在违约点B的2 变化的公司)比如，KMV的违约数据库显示，年初有2 000家公司的资产价格在违约点B的2d内变化，其中有60家公司违约，则体会EDF=60／2 000=3％因此，KMV公司的体会EDF与理论EDF的结果完全不同。

例2：此例阐明了导致EDF变化的要紧因素，即股价的变化、债务水平和资产价值的变化幅度，这些因素能表示出可觉察到的价值变化程度。

(2)KMV模型的优点·应用广泛，可用于任何公布上市交易的公司；·对市场环境的变化反应敏锐，EDF数据每季度更新；·依据充分，以定期公布的前瞻性的股票市场数据为基础；·理论性强，背后联系着坚实的理论基础。

(3)KMV模型的不足·更关注系统风险和短期违约风险，而非系统风险和长期风险；·对私人和小范畴交易的公司，在应用时有问题；·KMV的结果对股票市场的变动过于敏锐(当股票市场对某新闻反应过度时，KMV的EDF就成了激进的预言家，而不是准确预言家，因为EDF有可能是依照资产价格的突然跳水而不是格的连续变动来运算的)。

2、JP摩根信贷风险资产组合模型——VAR1997年，JP摩根推出了信贷风险资产的组合模型——信用矩阵，该模型引进了新的风险治理理念。

即依照信用质量的变动及时评级资产价值发生缺失的可能性，它反映的要紧问题是：假如明年情形不行，我的资产会有显现什么缺失。

该模型由200多页的文件组成，在西方银行风险治理进展历史上具有划时代的意义。

信用矩阵模型依照借款人信用质量的变化而引起的贷款价值的变化来量化组合信用风险。

信用中国ccn86 我们共同打造它不仅考虑由借款人违约行为造成的价值变化，而且考虑信用质量的上升或下降造成的贷款价值变化。

不仅运算贷款预期缺失，而且运算受险价值(VAR)或非预期缺失。

在运算组合信用风险时，考虑了不同借款人之间信用质量变化的相关性，即考虑风险分散效应和组合集中风险效应。

VAR模型的要紧运算思路如下：第一步：信用评分转化矩阵信用矩阵模型通过使用可能性转化矩阵(见表2—2)来评介一个金融机构资产的使用状况。

信用等级转化矩阵上表纵栏表示信用评分，水平行表示风险的变动概率。

如一个3B级的借款人，估量明年评分在3B的可能性是86．93％，信用升至A的可能性5．95％，降至3C的可能性是0．12％。

该表反映了特定信用等级在以后一定时刻内转化到其他级别的概率。

第二步：评级依照转化矩阵，对不同的信用等级相对应的风险进行评级。

假设一个3B的借款人有一笔100万的贷款合同，后4年的贷款利率是6％，第5年末贷款终止，借款人应还100万本金及利息。

在技术上，该贷款在后4年的每年末用标准的模型进行逐年评级，第一年末该贷款的估算为：(INT表示每年末支付的利息，M是到期日必须支付的金额或债券票面价格，r是无风险利率，s是依照不同期限运算出的零息债券的年利差)。

假设借款人在第一年从3B升至A，依照表中的评分，可运算出100万贷款(账面价格)的市场价值为108.66万。

一年远期零利率条件下的信用评分（％）不同信用条件下第一年末的贷款价值第三步：VAR的运算对贷款值的运算上表中，一年末各种可能的信用等级现值的概率加权即为平均值。

均方差为围绕平均值波动幅度。

利用该表的分布，能够看到，约有5．3％的可能性，一笔3B贷款价值将从107.09下降至102.02。

(1)信用矩阵模型的优点·采纳信用矩阵模型，能够有效解决不同借款人信用风险之间的相关性模拟等信用组合的风险量化难点。

·传统的风险治理方法专门难涉及风险分散效应。

而信用矩阵模型为我们带来现代风险治理技术和方法，能够有效辨识信用组合的风险分散效应和风险集中效应。

·信用矩阵模型又能够作为风险资本分配(Capital Allocation)的基础，而风险资本分配是当前最先进的风险治理体系。

(2)信用矩阵模型存在的问题·转移矩阵自动调整问题：本模型假设转移的可能性是依照 MARKOV模型进行的，但有证据说明，在前一时期降低信用评分的债券或贷款在本期降级的可能性较高。

因此建议用 MARKOV高级或第二公式来更好地反映超时的评分转移。

·转移矩阵的不稳固性：转移矩阵使用时，可不能反映借款人在不同业务特点或经济周期的专门性。

由于重要的行业数据、经济周期等因素会阻碍评分，因此在评级一个公司的债券或贷款时，要围绕该国家的经济数据进行评分转移评估。

·转移矩阵要在投资组合的基础上进行：担保、转期和其他各种因素会使贷款与债券表现不同。

用于债券可能会显现价值偏移。

3、RAROC模型风险调整的资本收益率——RAROC于20世纪70年代末由信孚银行(~nkers Trust)引入。

(1)RAROC的概念RAROC为每笔交易分配一种“资本费用”，其数量等于该交易在一年内的预期最大缺失(税后，99％的置信水平)。

交易的风险越高，需占用的资本越多，要求其获得的现金流或收益也越多。

RAROC能够广泛应用于银行治理，如利率风险治理、汇率风险治理、股权治理、产品风险、信用风险治理等，我们那个地点重点研究RAROC在贷款(决策)治理中的运用。

(2)RAROC的差不多运算公式：RAROC=调整后收入／风险调整后的资本上述公式中的分子是经调整后的以后一定时刻内(一年)的收入，分母表示贷款的风险价值。

RAROC指标运算的目的，是与一种以成本为依靠的底线比率(hurdle rate)进行比较。

该比率反映了银行的资金成本或股东对银行最低收益率的要求。

假如贷款被看做一种价值增值的话，银行的资本就应分配于该笔贷款。

假如某笔贷款的RAROC大于Hurdle rate，则该笔贷款能够发放，否则不能发放。

Hurdle rate水平能够通过加权平均的资金成本代替。

【RAROC>Hurdle rate的贷款发放要求似与微观经济学中的厂商均衡条件(边际成本=边际收益时厂商利润达到最大)相类似。

】RAROC在历史上的运用中，通常不考虑各笔贷款之间的相关性。

在此基础上，银行的经济资本(实际可用于补偿风险的资本)按照贷款风险的大小被分配于各项贷款。

(3)调整后收入(分子)的运算RAROC公式中的分子，反映了一年内银行贷款的收入。