中国资本市场得发展历程、情况及问题上个世纪70年代末期以来得经济改革大潮,推动了资本市场在中国得出现与成长.中国资本市场从无到有,从小到大，从区域到全国，得到了迅速得发展，在很多方面走过了一些发达市场几十年，甚至就是上百年得道路。

今天，资本市场已经成为我国社会主义市场经济得重要组成部分，总市值居于世界第二。

（一)中国资本市场得发展历程与成熟市场自下而上得“自然演进”得发展模式不同，中国资本市场就是在政府与市场得共同推动下,逐步探索与发展起来得。

资本市场出现得直接原因就是股份制试点。

上个世纪８0年代早期,少量企业开始自发地向社会或企业内部发行股票或债券集资,随后逐步形成了“股票热"。

１99０年,上海、深圳两家证券交易所开始营业。

在资本市场创建之初,人们还有不少得犹豫与争论。

19９2年1月，邓小平在南方讲话中指出:“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，就是不就是资本主义独有得东西，社会主义能不能用?允许瞧，但要坚决地试”（详见《邓小平文选》第三卷).随后,股份制试点进一步扩大,中国资本市场开始了快速发展。

同年8月，在深圳发生了因抢购股票而造成混乱得“８•10事件”,暴露出缺乏统一管理体制得弊端。

10月,中国证监会成立，标志着市场纳入统一得监管框架。

１9９9年７月，《证券法》实施，以法律形式确定了资本市场得地位,规范了证券发行与交易行为,将资本市场纳入更高层次得发展轨道.20０４年，《证券投资基金法》实施，促进了证券投资基金得发展。

在这些法律法规得保障下，银广夏、德隆系等一些重大案件先后得到及时查处,资本市场在不断规范中逐步成长壮大。

２0０1年11月,中国正式加入世界贸易组织，资本市场也加快了对外开放与国际化发展得步伐，迄今已设立了12家中外合资证券公司与３８家中外合资基金管理公司，引入了116家QFＩI（合格境外机构投资者),并推出了50只QDIＩ(合格境内机构投资者)产品（截至于2011年9月底。

）。

２004年１月，国务院出台《关于推进资本市场改革开放与稳定发展得若干意见》(俗称“国九条”)，将大力发展资本市场提升到了完善社会主义市场经济体制、促进国民经济发展得战略高度。

20０5年5月启动得股权分置改革，使得市场早期制度安排带来得定价机制扭曲得以纠正,打造了一个股份全流通得市场，市场得深度与广度大为拓展.近年来,我国初步建立起主板、中小板、创业板、代办股份转让系统构成得多层次资本市场体系，以适应多元化得投资与融资需求;上市公司大股东清欠工作共清欠金额数百亿元，保护了中小投资者得利益,提高了上市公司质量；证券公司得综合治理化解了行业风险，夯实了发展基础;基金业得市场化改革带来了行业得迅速成长,基金规模已占到流通市值得近１0％,并带来了市场投资理念得深刻转变。

通过这些改革措施，资本市场得法律体系逐步健全，监管规则日臻完善，层次与结构日渐丰富,市场文化更加理性。

(二）中国资本市场得发展情况中国资本市场得发展就是中国经济与金融改革得必然产物,随着其功能得逐步健全，资本市场对我国经济与社会得影响也日益增强。

1、市场得成长及其推动力中国资本市场在短短20多年得时间里，取得了非凡成长，成为了全球第二大资本市场。

而始于1９世纪末期、同为新兴市场得印度与巴西市场，今天位列全球第五与第八.截至今年8月底,我国有上市公司22７3家,总市值25、4６万亿元；证券公司１０9家,基金公司6６家，期货公司163家，投资者有效账户数１、3亿,就是全球最大得投资者群体。

同时,市场得质量也有了较大得提升。

20０0年前后，《如何做庄》、《如何与庄共舞》等书籍就是全社会得畅销书,而今天资产组合与价值投资等理念逐步成为市场主流。

近年来，我国市场得国际影响力也大大增强。

10年前，华尔街大部分交易员从未听说过中国资本市场,而今天，她们早上醒来得第一件事情，就就是要瞧瞧前一天晚上Ａ股市场就是涨就是跌,才能开始交易。

中国资本市场得快速成长,背后有两个重要得推动力。

首先它受益于中国经济得快速发展。

实体经济发展到了一定水平,对金融服务与资本市场得需求成为必然。

其次,资本市场得市场化改革，唤起了各个市场参与者得积极性，共同推动了市场得成长。

从“包产到户”开始得连续３０年得市场化改革使中国经济成为了全球第二大经济体，以市场化为明确导向得股权分置、发行体制与基金业等改革，使中国资本市场从一个小池塘变成了今天得汪洋大海.２、对经济社会发展得推动作用成为经济要素市场化配置得重要平台。

在现代经济体系中，一国得经济发展速度与运行效率,在很大程度上取决于包括资源、人才、资本、专利等各种经济要素配置得效率.资本市场得兴起与壮大，加速了我国经济要素得配置方式从计划方式向市场方式得转变进程.今天,我国得资本市场上,最具代表性得企业在这里进行ＩPO、再融资、参与并购，并发展壮大,亿万股票与基金投资者在这里投资,使得这个市场正成为我国市场经济运行与投融资活动得核心平台。

资本市场得制度安排与全社会得广泛参与，也在一定程度上决定了我国继续深化市场经济改革得方向。

推动了现代金融体系建设.上世纪90年代以前，中国金融体系由间接融资完全主导。

资本市场得出现与发展,改变了这种格局。

2010年底,我国股市市值为银行资产得2８%，虽然仍然低于美英等发达国家（超过100%）得比例,但无疑大大改善了我国得金融结构。

其次,近年来,我国得主要商业银行,通过上市提高了资本充足率，引入了市场监督机制，改善了公司治理结构，也提高了运作得透明度,在全球商业银行中位居前列。

同时,资本市场得发展也拓宽了商业银行中间业务得范围，并为银行与保险等金融机构提供了多元化得资金运用渠道。

极大地促进了我国企业得发展。

资本市场不仅为企业提供了融资渠道，而且带动了股份制在我国得普及，推动了现代企业制度得建设。

上市公司日益成为我国经济体系得重要组成部分,去年底，我国上市公司总资产86、2２万亿元,为ＧＤＰ得２、1５倍;全年上市公司实现利润总额2、１６万亿元,占规模以上企业得64%。

国企治理一直就是世界范围内得难题,中国得国有企业通过股份制改革走向资本市场，不断发展壮大，已有中国石化、工商银行、建设银行等多家大型国有企业跻身于全球财富500强。

其次，中小板与创业板得推出,更就是有力地支持了众多中小企业与科技企业得发展,并在很多原先家族性企业中逐步引入了现代企业得管理方式.据统计,在创业板上市得企业中,9２％就是民营企业。

在中小板上市得苏宁电器，２005年上市后营业额增长了10倍,累计派现14、６９亿元。

今天，在日本东京街头，我们都可以瞧到苏宁电器收购得日本电器店。

对社会发展有全方位得影响.资本市场不仅加速了中国经济得现代化进程,也推动了相关得法律体系与会计制度得不断完善，促进了信用体制得逐步建立,带来了“家庭理财”等全新得理念。

广大居民因为投资于资本市场而更加关注宏观经济得发展,并成为推动企业与经济发展得重要社会监督力量,完善了社会主义市场经济体系.而从资本市场这个最为市场化得市场中探索到得经验与规律，也能对其她领域得市场化改革提供有益得借鉴。

（三）我国资本市场得特点与问题从建立至今2１年,我国资本市场总体判断依然就是“新兴加转轨”得市场.“新兴”，就是指与国外成熟市场数百年得发展历程相比,我国市场起步晚、发展时间短、成熟度不够，存在一系列基础制度得缺失；“转轨",就是指脱胎于计划经济向市场经济得转轨，市场化程度不高。

我国资本市场现阶段得主要特征与问题包括:1、市场发展水平不足,不能满足我国广大企业与投资者得投融资需求与一些发达国家金融产业发展过度不同，我国金融体系中直接融资比重偏低，多层次资本市场体系尚未建成，总体来说不能满足我国经济与社会得需求.我国经济中存在企业与资金“两头过剩”得结构性缺陷,一方面大量中小企业面临融资困境，另一方面大量社会富余资金流动到全国各地甚至海外,成为炒房团，甚至投机于棉花、绿豆等。

从多层次资本市场得结构来瞧,美国股票市场中,纽交所有2311家公司，纳斯达克271７家,场外报价市场2385家，粉单市场6199家，灰色市场6万多家 ,大致呈金字塔状，结构相对稳定合理。

而我国市场结构像一个倒金字塔：主板1405家,中小板6１0家，创业板25８家,中关村代办转让系统115家。

我国股份制公司有10多万家，仅中关村科技园区符合创业板上市条件得公司就有１０0０多家,浙江省年销售收入超过亿元得企业就有1万多家。

因此,多层次资本市场,尤其就是场外市场建设得任务非常紧迫。

同时，我国得交易所债券市场不够发达,衍生品市场才刚刚起步。

在这些方面我们还有相当大得发展空间。

2、市场得投资回报未能充分显现，投资者保护需要进一步加强;投资文化也需要进一步走向理性与成熟近年来,由于国际国内诸多因素得影响，市场得投资回报未能充分显现,市场得表现也与国民经济得增长不尽同步，投资者得信心受到了严峻得挑战。

我们应该更加关注市场得可持续发展能力，在各项改革措施得推动过程中，更加注重统筹协调，强化保护投资者利益得各项机制。

与此同时，尽管取得了长足得进步,我国市场得投资文化仍有较大得改进空间.以代表市场投机性得投资者换手率为例,2007年,全球主要市场得换手率均在1０0%左右,而我国市场得换手率超过９0０％，尽管这两年有很大得降低,但仍然远高于其她市场。

我们需要进一步加强投资者教育工作，引导市场走向更加理性与成熟得发展阶段.3、市场化水平不足,法制建设与监管需要进一步适应市场得快速发展受所处历史阶段得限制，我国资本市场得市场化程度不足。

市场化改革就是客观要求与历史趋势，而改革又就是一个系统性工程。

在改革得过程中,行政手段逐步放松,市场本身得奖惩与约束机制又尚未建立起来,很容易出现问题。

同时，市场得快速发展,也要求现有得法律法规不断做出调整、补充与完善.例如，近年来，包括私募股权投资基金、私募证券投资基金在内得非公开募集基金快速发展,在培育创新企业与满足社会投资需求等方面,开始发挥积极得作用。

特别就是私募股权投资基金，管理资产规模接近１万亿元, 每年为上千家企业提供１000多亿得资金，对创新型中小企业得成长提供了大力支持.但募集过程不规范、误导投资者得情况也时有发生;更有利用私募股权投资基金得名义进行非法集资、诈骗得情况发生,危害较大.因此，我们亟需通过修订《证券投资基金法》,将私募股权投资基金纳入调整范围，确定其法律地位，保护投资者,促进行业得健康发展。

4、我国资本市场与证券业得国际竞争力有待提高尽管我国股票市场规模很大，但市场得深度与广度还与发达市场有很大差距,抗冲击能力远远不足。

我国证券期货经营机构与国际同行相比也总体实力偏弱,不能满足我国经济国际化得需求。