讲师 徐腾 朱诗颖 谭远 徐腾 陈家智 刘兰明 郭皓 陈敏 徐腾 陈家智 陈家智 创新产品部 金瑞资本 陈家智 创新产品部
培训时间 3月1日 3月1日 3月1日 3月22日 3月22日 3月22日 3月29日 3月29日 3月29日 3月8日 3月8日 待定 待定 待定 待定
共创期市繁荣 共享投资价值
1. 在每天交易时间段截取几个固定时点，对特定执行价格 的期权合约计算当时的隐含波动率
2. 构建所有执行价格的隐含波动率曲线 3. 利用标的物当天收盘/结算价计算期权合约结算价
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期权结算价计算方法
国内以成交价格加权平均计算结算价的缺点： 1. 难以确定用于计算的时间区间长度 2. 对于很不活跃的合约结算价容易受到人为影响 国外以隐含波动率计算结算价的必要条件： 1. 标的物的收盘/结算价格是合理的 2. 推算出的隐含波动率曲线具有代表性
期权行权交割
各交易所行权交割规则的区别
卖方被指派 行权 自动行权
交割方式
上交所ห้องสมุดไป่ตู้按比例分配
由券商和客户 协定 只能实物
上期所 随机均匀抽取原则
大商所 持仓时间最长原则
实值自动行权，买方 完全手动行权 可选择放弃/强制行权
可选择由交易所代平 只能实物 期货合约
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上期所铜、黄金期货期权保证金计算
神奇的上期所合约规则 期权保证金 = max [期权最小保证金，
标的期货结算价×标的期货保证金率×Delta风险值 ＋ max(期权收盘价，期权结算价) ] Delta风险值：标的期货合约涨跌停或波动率±k%时，
期权Delta绝对值的最大值
和股指期货空
200 150
头保证金变化 100
卖出股指期货保证金
50
0
HS300指数
1800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200 2250 2300 2350 2400 2450 2500
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个股期权保证金计算
认购期权保证金 = 期权结算价+ max (标的股票收盘价×10%， 21%×标的股票收盘价－认购期权虚值额 )
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期权保证金计算
期权保证金 买入期权不用交保证金，没有违约风险 卖出期权需要交保证金，若保证金不足会被强平
不同执行价格 期权保证金 HS300：2100
700
600
500
看涨期权
400
保证金
300
看跌期权
200
保证金
100
0 1800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200 2250 2300 2350 2400 2450 2500 执行价格
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期权结算与行权交割
研究所 徐腾
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金瑞期货2014年期权系列培训
层级 基础班 中级班
高级班
课程 《期权基础知识》 《股指和个股期权的概念》 《LME铜期权知识介绍》 《中国期权合约规则要点》 《期权交易界面操作方式》 《期权在金融衍生品中的运用》 《期权的风险管理》 《期权的基础策略与思路》 《期权的结算与行权交割》 《交易规则要点提炼》 《期权业务策略与其在金融衍生品中的运用》 《期权的衍生品概念与核心思维》 《国外做市商系统介绍》 《期权市场业务潜力与客户需求》 《风险管理要点与国外风险案例介绍》
看涨期权保证金＝合约乘数 × [期权结算价＋ max ( HS300收盘价×保证金调整系数－虚值额 ， 最低保障系数×HS300收盘价×保证金调整系数 )]
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看跌股指期权保证金计算
看跌期权保证金＝合约乘数 × [期权结算价＋ max ( HS300收盘价×保证金调整系数－虚值额 ， 最低保障系数×期权执行价格×保证金调整系数 )]
共创期市繁荣 共享投资价值
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看涨股指期权保证金计算
看涨期权保证金＝合约乘数 × [期权结算价＋ max ( HS300收盘价×保证金调整系数－虚值额 ， 最低保障系数×HS300收盘价×保证金调整系数 )]
最新规则：保证金调整系数=10%，最低保障系数=0.5 例：3月27日HS300指数收于2160点，IO1404-C-1950结算价 为220点，IO1405-C-2300结算价为30点，计算这两个合约的 保证金。
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股指期权行权交割
股指期权为到期自动行权，现金交割 对于实值额大于行权手续费（≤每手2元）的期权合约，
若买方不提出放弃行权，则中金所自动行权；不符合行 权条件的期权合约不予行权。 到期日沪深300指数的交割结算价为最后2小时的算术平 均价。
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最新合约规则：保证金调整系数=10%，最低保障系数=0.5
例：3月27日HS300指数收于2160点，IO1404-P-2000结算价为10点， IO1405-P-2200结算价为80点，计算这两个合约的保证金。
500
450
400
执行价2100点
350 300
看跌股指期权 250
2100看跌期权保证金
中金所
上交所
上期所 大商所 郑商所
当日有成 交
最后15分钟成交 价格按成交量的
加权平均
最后5分钟有成交： 直接生成
全天成交价格按成交量的加权平 均
当日无成 交
交易所计算
最后5分钟无成交： 根据有成交合约隐
含波动率反推
根据盘口 挂单计算
根据有成交合约的隐 含波动率反推出无成 交合约的结算价
国外成熟市场结算价的具体计算方法：
个股期权行权交割
个股期权买方提出行权要求，卖方被动执行 认沽期权买方和认购期权卖方需准备标的股票用于交割 资金与标的股票将在期权买卖双方股票账户进行划转
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商品期货期权行权交割
买方可在到期日或到期日之前提出行权，卖方被动执行
行权后，期权头寸自动转化为以执行价格为成交价的标 的期货头寸（如有反向期货头寸，优先平仓）
期权结算与交割方式 一、期权结算价计算 二、期权保证金计算 三、期权行权交割
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期权结算价
期权结算价 结算价是计算期权保证金和到期交割费用的依据 结算价计算是否合理将直接影响合约活跃程度 结算价由交易所计算公布
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期权结算价计算方法
结算价计 算方法
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看涨股指期权保证金计算
700
600
执行价2100点 看涨股指期权 500 和股指期货多 400 头保证金变化
300
200
平2值10看0看涨涨期 期 权权保保证证金金
买入股指期 货保证金
100
0
HS300指数
1800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200 2250 2300 2350 2400 2450 2500
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大商所、郑商所期货期权保证金计算
大商所保证金计算 期权保证金 = 期权结算价 ＋ max ( ½标的期货保证金，
标的期货保证金－½期权虚值额 ) 郑商所保证金计算 期权保证金 = max (½标的期货保证金，
期权结算价＋标的期货保证金－½期权虚值额 )
• 郑商所规定了价差组合、跨式组合、备兑组合的保证金优惠措施 • 牛市看涨价差组合和熊市看跌价差组合无需交纳保证金
• 看涨期权多头、看跌期权空头头寸
期货多头头寸
• 看涨期权空头、看跌期权多头头寸
期货空头头寸
买方关注：是否应行权，何时应行权 卖方关注：被行权的概率（敏感性分析），标的物流动性 是否充足
理论上，看涨商品期权在任何时刻都不应该提前行权； 看跌商品期权在深实值时应该提前行权。
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认沽期权保证金 = min [期权执行价格， 期权结算价+ max ( 标的股票收盘价×10%， 19%×标的股票收盘价－认沽期权虚值额 ) ]
计算原则：覆盖两个交易日最大可能变化情况下的风险 备兑开仓可全额充抵保证金
• 例：某投资者持有1000手上汽集团股票，可最多卖出10份上汽集团看涨 期权而无需交纳保证金，交易所将对应数量的股票锁定。