p 10
2.4 供给：泰国天然橡胶产出和出口下滑明显
图9:泰国天然橡胶产量（单位：千吨）
600 2014年 2015年 2016年 2017年
一2019年天然橡胶 Fra bibliotek情回顾1.1 2019年天然橡胶行业重要事件
图表1：2019年天然橡胶期货走势及重要事件
13,500
13,000 12,500 12,000
1月3-5日，热带 风暴“巴布克” 引发盘面波动
11,500
11,000 10,500
天然橡胶期权于2019年 1月28日正式挂牌
沪胶主力合约收盘价
p9
2.3 供给：泰国天然橡胶产出和出口下滑明显
图7:泰国杯胶价格（单位：泰铢/公斤）
90
2015年
2016年
2017年
2018年
80
2019年
70
60
50
40
30
20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
资料来源：Wind，光大期货研究所
图8:泰国标胶加工利润（单位：美元/吨）
1.3 20号胶活跃度不断提升
图表3：20号胶运行情况（单位：元/吨、手）
11,500
主力成交量（右）
11,000
10,500
10,000
9,500
9,000
8,500
主力持仓量（右）
主力合约收盘价
100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0
2019/08 2019/09 2019/10
12月1日，20号胶可以 生成仓单并开始入库
2019/11 2019/12
资料来源：公开新闻整理
2019年，天然橡胶陆续推出新的衍生品。天然橡胶在期货、期权、现货交易三个方面均有可使用的金融产 品，关于天然橡胶的多品类产品上市为交易者提供了丰富的衍生品工具。
10月21日，真菌病蔓延 至泰国南部橡胶种植园
真菌病持续蔓延 破坏着泰印马橡 胶种植区
马、泰两国近日陆续公布津贴 或保险补贴，提振胶农对低价 的承受能力
10,000
9,500
9,000 2019/01
2019/02 2019/03
2019/04 2019/05
2019/06 2019/07
8月12日，20号胶期货在上海 国际能源中心正式上市
资料来源：Wind，光大期货研究所
20号胶作为设计更加贴合现货市场的期货合约，活跃度预计持续稳步提升，市场关注度必然从沪胶RU逐步 转移至20号胶。20号胶的上市更加有利于吸引下游轮胎产业参与套保，同时增加了与沪胶RU之间的品种套 利机会以及与新加坡TSR20之间的跨市场套利机会。
p6
二
2020年天胶供给
250 200 150 100 50
0 -50 -100 -150 -200 -250 -300
1月
2015 2月 3月 4月
2016
2017
5月 6月 7月
2018
2019
8月 9月 10月 11月 12月
上半年泰国天气整体偏干旱，且温度偏高，胶水产出较少，原料价格居高不下。7月份之后随着天气正 常以及割胶旺季的来临，原料价格高位回落，跌至五年新低。加工利润来看，原料价格高企导致上半标 胶加工持续亏损，三季度随着原料价格走低，加工利润回升，产量得到一定弥补。
根据增值税率最新调整，2019年4月 1日起，进口天然橡胶实行13%增值 税，国产SCRWF、5号、10号等实行 9%增值税
20号胶主力合约收盘价
7月2日，印尼警告称有爆 发橡胶树真菌性病害风险
4月30日，海关严 查混合胶消息传出， 盘面应声大涨
5月27日，天然橡胶 标准仓单上线
12月6日，泰国橡胶局 20年战略计划将消减 21%的橡胶种植面积， 以提升出口额
9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000
资料来源：Wind，光大期货研究所
伴随着2013年新种植面积的快速回落，2020年橡胶产能将迎来拐点。但是橡胶产能的回落并不意味着 供应将会确定性下降。当年供应量更多受到天气、开割前的原料价格、各国政策的影响。
p8
2.2 供应：2019年减产成定局
图6:ANRPC成员国总产量（单位：千吨）
1,300 1,200
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
1,100
1,000
900
800
700
600
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月 11月 12月
资料来源：Wind，光大期货研究所
低价导致割胶积极性减弱，叠加天气干扰，大部分主产国产量出现同比下降。ANRPC数据显示，截止到7月 份成员国天然橡胶产量出现明显下滑。1-7月成员国累积总产量607.9万吨，累计同比-9.02%。市场普遍预 计2020年减产幅度在30万吨左右。
1.2 2019年天然橡胶期货延续底部震荡走势
图表2：天然橡胶期货走势
23,000 21,000
天然橡胶主力合约收盘价
20号胶主力合约收盘价
19,000
17,000
15,000
13,000
11,000
9,000 2017/01
2017/04
2017/07
2017/10
2018/01
2018/04
2018/07
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2.1 供给：产能迎来拐点但潜在供应不减
图4:ANRPC新种植面积（单位：千公顷）
500 菲律宾 柬埔寨 马来西亚 斯里兰卡 泰国 印度 印尼 越南 中国 450 400 350 300 250 200 150 100 50
0
图表5：ANRPC开割面积（单位：千公顷）
9,500 菲律宾 柬埔寨 马来西亚 斯里兰卡 泰国 印度 印尼 越南 中国
行情回顾、供应端、需求端、库存、未来展望
——2020年天然橡胶年度策略
天然橡胶：熊市接近尾声 牛市尚需等待
1、行情回顾：2019年天然橡胶盘面整体延续底部震荡 2、供应端：真菌病是2020年最大不确定因素 3、需求端：需求有望边际回暖 4、库存：整体延续去库趋势 5、2020年展望：天胶价格底部抬升
2018/10
2019/01
2019/04
2019/07
2019/10
资料来源：Wind，光大期货研究所
2019年天然橡胶期货整体维持底部震荡走势，四季度持续反弹，价格重心有所上移。2019年盘面波动率明 显下降，期货盘面整体围绕12000元/吨一线震荡，全年低点10230元/吨，高点13455元/吨。