项目
A B C
第0I年（投万资元）1—（净10万收年元入的）
-100
23
-300
58
-250
49
净现值 （万元）
54.33 89.18 78.79
净现值率 NPVR
0.543 0.297 0.315
按NPVR排 序
1 3 2
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互斥组合 方案序 号
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•顺序比较法
w 顺序比较法的决策程序：
Ø （1）分别计算各项目的经济效益指标，并淘汰 所有NPV<0或IRR<基准收益率的项目。
Ø （2）将各个项目的同一指标值按大小顺序进行 比较排列；
Ø （3）根据各指标的经济特性，选取最有利的极 端值，如净现值最大者或费用现值最小者作为最 பைடு நூலகம்项目。
w若增量投资不能带来满意的增量收益，则投资额 小的方案优于投资额大的方案。
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w 差额比较法的决策程序：
•差额比较法
Ø （1）分别计算各项目的经济效益指标，并淘汰 所有NPV<0或IRR<基准收益率的项目。
Ø （2）将各保留项目按照从小到大的顺序排列， 从投资最小的项目开始，求出它与紧随其后投资 规模较大项目的差额净现金流量；
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•差额比较法
Ø （3）根据差额净现金流量，计算差额净现值或 差额内部收益率。如⊿NPV≥0或⊿IRR≥基准收 益率，则投资规模较大项目较优；否则，规模较 小项目较优。
Ø （4）用上述较优项目同紧随其后的投资规模更 大的项目进行同样的对比，再找出更优的项目。 直到余下来最后一个即为最优项目。
第10章投资项目的比较 与选择
2020/11/25
第10章投资项目的比较与选择
投资项目比选的意义
w 由于科技进步和经济快速发展，为实现某种目 标，可能存在多种方案可供选择。
w 如果墨守成规，只提出一个或有限个方案，很 可能根本没有包含客观上最优的方案。
w 在形成方案的过程中，必须有意识、尽可能地 了解并运用各种技术和经济信息，形成多种可 替代的备选方案。
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•重置链法
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w （二）年值法
Ø 年值法（年金法，等效年金法）：通过资金等值 换算，将项目净现值或总费用现值分摊到寿命期 各年，计算出项目的等额净年值或等额费用年值， 以净年值最大或费用年值最小的项目为优。
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•顺序比较法
w 2.净现值法：NPV最大的项目最优。 w 3.内部收益率法：IRR最大的项目最优。 w 4.费用现值法：
Ø 收益费用型项目：计算NPV或IRR来评价项目是 否可行；
Ø 费用型项目：只发生现金流出，计算项目的费用 现值，选择费用现值最小的项目。
Ø 参加比选的方案应具有可比性： ➢考察的时间段及计算期具有可比性； ➢收益与费用的性质及计算范围具有可比性； ➢方案风险水平的可比性； ➢评价所使用的假定的合理性。
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二、项目寿命周期相同情况下互斥项目的 选择
w （一）顺序比较法
Ø 1.基本原理：通过计算各备选项目的评价指标， 直接比较其指标值大小从中择优的方法。
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➢ 1.净年值法
•年值法
•净年值最大且为非负的项目为优。
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•年值法
例：设互斥项目A、B的寿命分别为3年和5年， 各自寿命期内的净现值如下表所示。试用年 值法评价选择（ic=12% ）。
三、项目寿命周期不同情况下互斥项目的 比较与选择
w （一）重置链法
Ø 重置链法（更新链法，最小公倍数法，共同年限 法）：指寿命期较短的项目结束后，用相同或相 似的项目重复替换，直至不同寿命期限的互斥项 目达到年限相等，从而将不同期限的投资项目建 立在共同期限上比较。共同期限的值等于所有被 评价投资项目期限 的最小公倍数。期限一致后， 可根据净现值法进行决策。
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•重置链法
w 例：为改善城市交通，新建交通网有两个备选 方案，A方案的寿命期为20年，B方案的寿命期 为40年，如果设定基准收益率为12%，期末无残 值，试进行选择。
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•重置链法
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投资项目（方案）的关系
w 独立项目 w 相关项目
Ø 先决项目 Ø 互补项目 Ø 互斥项目 Ø 现金流相关项目 Ø 资金限制项目
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第一节 互斥项目的比较与选择
第10章投资项目的比较与选择
第二节 独立项目的比较与选择
第10章投资项目的比较与选择
一、独立项目的含义及比较与选择
w 独立项目：是指作为决策对象的各个项目之间 彼此都是相互独立的，不具有相关性，任何一 个项目的采用与否都不影响其他项目的选择。
w 独立项目不局限只选择一个，可以有多个选择。
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•解：
•年值法
•根据年值法可知，项目A为优选项目。
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•年值法
➢ 2.费用年值法（费用型互斥项目）
•PC：费用现值。 •费用年值小的项目为优。
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w （二）差额比较法（增量比较法）
Ø 1.基本原理：
w判断增量投资（或称差额投资）的经济合理性， 即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资 金能否带来满意的增量收益。
w若增量投资能够带来满意的增量收益，则投资大 的方案优于投资小的方案；
168
不可行
130
222.3
不可行
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3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/25
第10章投资项目的比较与选择
•NPVR：项目财务净现值率； •IP：项目总投资现值。
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•净现值率法
w 净现值率越大，单位投资的利用效果越佳。 w 净现值率法的选择步骤：
Ø 分别计算各个项目的净现值率，并由大到小进行 排序；
Ø 从净现值率最大的项目开始选取，直到所选所有 项目的投资总额最大地等于或接近投资限额。
一、互斥项目的含义及特点
w （一）定义
Ø 互斥项目：指作为决策对象的各个项目之间是相 互对立、相互排斥的，选定了某个项目也就意味 着排除了接受其他项目的机会，各个项目之间不 存在相容的可能性。
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w （二）特点
Ø 要进行项目的比选，最多只能选一个，要淘汰其 他方案
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•净现值率法
例：现有三个独立项目A、B、C，其初始投资（第0 年末）及各年净收入如下表。投资资金限制450万元， 基准贴现率ic=8%， 各方案的净现值和净现值率的计 算结果也列于该表中。如果单纯用净现值率法，应 选A+C，净现值总额为54.33+78.79=133.12(万元)。 问：这样选择是否最佳？
w 独立项目比选的特点：
Ø 每个项目只需进行自身经济性的评价，无须进行横 向比较；
Ø 不要被评价项目寿命期长短的一致性，不限制评价 方法的应用；
Ø 可以选择一个或多个项目，亦可一个都不选。
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二、有资金约束的独立项目的选择
（一）净现值率法
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•差额比较法
w 例：方案A、B是互斥方案，其各年的现金流及 财务指标如下表所示，试评价选择（ic=10%）。
•解：经计算，⊿IRR=13.8%>ic，
• 且⊿NPV=16.75>0，
• 因此，投资规模较大方案A较优。
第10章投资项目的比较与选择
组合状态 ABC
•净现值率法
第0年投资I（万 1—10年的净收 净现值NPV
元）
入（万元） （万元）
1
100
2
010
3
001
4
110
5
101
6
011
7
111
-100 -300 -250 -400 -350 -550
-650
23
54.33
58
89.18
49
78.79
81
1• 43.5
72
133.1
107
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2.差额净现值法
•差额比较法
➢ 如⊿NPV>0，则投资规模较大项目较优； ➢ 如⊿NPV<0，则投资规模较小项目较优。
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