《项目可行性研究》课程案例分析，请各位同学独立完成，案例完成日期为第16周周一，逾期不收，本次作业占课程总分15%。
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案例Ⅱ——项目财务评价
某新建项目主要技术和设备拟从国外引进，项目位于某市近郊，占用农田约30公顷，地址靠近铁路、公路和港口码头以及主要原料和燃料产地，交通运输方便，资源充足，水电供应有保证，对项目的财务分析评价情况如下。
1．项目基础数据
1．1生产规模和产品方案
年产A产品50万吨。
1．2实施进度
项目拟两年建成，第三年投入运行。
第一年产量20万吨，达到设计能力的40%，第二年产量30万吨，负荷率为60%，第三年达到设计能力50万吨，生产期限10年。
1．3投资估算与资金筹措
1．3．1固定资产投资估算
项目估算的固定资产投资为5亿元。
其中，外币2000万美元，折合人民币1.74亿元（汇率：1美元=8.7元人民币），全部通过中国银行向国外借款，贷款期限6年，年利率9%，宽限期2年，建设期利息资本化，本金分4年等额偿还；人民币3.26亿元，包括资本金1亿元，向建设银行借款2.26亿元，贷款期限7年，年利率9.72%，宽限期3年，建设期利息复利至投产后第一年支付，本金分年度不等额偿还。
1．3．2流动资金估算
项目估算需流动资金1.2亿元。
其中，项目自有资金3600万元，向中国工商银行借款8400万元，年利率10.98%。
三年投产期间，各年投入的流动资金分别为4800万元、2400万元4800万元。
项目投资计划与资金来源见附表1投资计划与资金来源表
1.4工资及福利费
项目定员2000人，工资及福利费按每人每年4800元计算，全年工资及福利费为1094万元，其中，福利费按工资的14%计提。
1.5销售收入估算
预测建设期末A产品售价（不含增值税）为每吨900元。
投产第一年销售收入1.8亿元，第二年2.7亿元，以后各年均为4.5亿元。
1.6销售税金及附加
1）产品增值税率17%，进项税额见产品成本费用；
2）城市维护建设税按增值税的7%计提；
3）教育附加按增值税的3%计算。
销售收入及税金估算见附表2销售收入与销售税金及附加估算表。
1.7产品成本和费用估算
项目总成本费用在正常年份为2.3616亿元，其中，经营成本1.7594万元。
总成本费用估算见附表3总成本费用估算表。
1）按预测到建设期末的价格（不含增值税）估算，原材料费为1亿元，燃料动力费1500万元，进项增值税额合计1925万元。
2）项目固定资产原值5.2597亿元，使用年限10年，残值2597万元，按直线法折旧，年折旧额5000万元。
3）项目无形资产1000万元，按10年摊销，年摊销费100万元。
4）固定资产和流动资金借款利息计算见附表4借款还本付息表。
1.8利润总额及分配
项目利润总额按包括增值税计算，所得税率33%，盈余公积金按税后利润的10%提取，达到注册资本的50%后不再提取。
国内外贷款本金偿还后若还有盈余时，按10%提取应付利润，详细计算参见附表5项目损益表。
由于项目生产期的长期借款利息计入产品成本费用且是税后还贷，因此，当计算项目固定资产投资国内借款偿还期时，损益表需与还本付息表、总成本费用表逐年联合计算。
还款期间，将未分配利润、折旧费和摊销费全部用于还款。
2．项目财务分析
2．1盈利能力分析
项目测算的全部投资现金流量和自有资金现金流量见附表6项目全部投资现金流量表和附表7自有资金现金流量表，据此计算的各项评价指标如表2-1所示。
表2-1 项目财务盈利能力指标
计算的项目内部收益率大于财务基准收益率，投资回收期也在期望的回收期以内。
根据收益表计算的项目各项静态评价指标为：投资利润率23.7%，资本金利润率114.2%。
以上指标表明项目在财务具有较好的盈利能力。
2．2清偿能力分析
项目计算期内各年资金盈余情况见附表8项目资金来源与应用表。
项目投产后的第二年开始出现盈余资金，计算期末累计盈余资金为10.9433亿元，固定资产投资国内借款偿还期为6.3年。
项目计算期各年资产负债情况见附表9项目资产负债表。
项目建成后的资产负债率为81.3%，偿债期间各年的资产负债率最高为71.2%，最低为17.8%，其后的年份最高为14.5%，说明项目的债务风险不是很大，具有较强的偿债能力；项目投产后的流动比率最低为146%，投产后的第5年达到284.4%，流动资产在短期债务到期以前可以变现为现金，表明项目偿还流动负债的能力是较强的；项目投产后的速动比率，除前4年低于100%外，其余年份均在204.4%以上，表明项目各年速动资产可立即用于偿付流动负债的能力也是较强的。
2．3不确定性分析
2．3．1盈亏平衡分析
项目达到设计能力和还清借款时的年总成本费用为2.3616亿元，其中，年固定总成本为1.1194亿元，年变动总成本为1.2422亿元，年销售税金及附加为537万元，则所得税前盈亏平衡时的生产能力利用率为：BEP = 年固定总成本/ （年产品销售收入—年变动成本—年销售税金及附加）
= 11194 / （45000 —12422 —573）= 34.98%
项目产销量达到设计能力的34.98%，年产量达到17.5万吨时，项目即可盈亏持平，所以项目具有较强抗产销量风险变化的能力。
盈亏平衡分析图见图2-1。
金额
（亿元）
3
2
1
图2-1 项目盈亏平衡图2．3．2敏感性分析
主要就销售收入S、经营成本C和固定资产投资I变化对项目所得税前全部投资内部收益率的影响进行单因素敏感性分析。
计算结果见表2-2。
据此作出的敏感性分析图见图2-2。
由表2-2和图2-2可见，在以上三个FIRR（%）
变动因素中，项目对销售收入的变化较为60
敏感，对其他两个因素变化不太敏感。
当
销售收入减少略超过17%时，项目财务内
部收益率将低于基准收益率，项目将变得I 40 S
不能接受，如果项目销售未来可能发生大 C 28.70%
于17%的负面变化，项目将因为销售收入i c = 20%
的变化而存在较大的风险。
20
-20 -10 0 10 20
图2-2 项目敏感性分析图
续附表7 自有资金现金流量表（单位：万元）
附表8 项目资金来源与应用表（单位：万元）
续附表8 项目资金来源与应用表（单位：万元）
附表9 项目资产负债表（单位：万元）
续附表9 项目资产负债表（单位：万元）。