质押式债券回购业务介绍
投资顾问组
二0一一年七月
所整理内容仅供交流学习之用
导言：
2011年以来，受央行调控政策影响，市场资金面逐渐趋 紧，交易所债券质押式回购利率大幅飙升。特别是6月份， 市场资金面持续紧张，各期限品种量价齐升，1天品种最高 利率达12.15%，28天品种最高利率也达到了6.05%，超过 了大部分一个月期银行理财产品的收益率。不少市场闲置 资金转战回购市场，获得了较好的收益。
交易方式及规则
1.债券质押式回购交易实行“一次成交、两次结算”。 2.回购交易当日初次结算的结算价格按100元计算。回购到期日二次结算 的结算价格按购回价计算。 3.购回价等于每百元资金的本金和利息之和，其计算公式为： 4.购回价=100元+每百元资金到期年收益×回购天数/360（天） 计算结果四舍五入至价格最小变动单位。 5.债券回购交易的期限自成交次日起按日历时间计算。到期日为非交易日 的，顺延至下一个交易日。
如何开立国债新回购交易账户
进行新国债回购交易（代码204***），需要利用现有的 A股证券账户和资金账户。尚未开户的，需按已有的相关 规则开立A股证券账户和资金账户，同时签订质押式回购 债券交易协议。原来已经做过回购登记的证券账户，在撤 销回购登记前，不能参加新国债回购的交易。
上海交易所债券回购的品种
交易技巧：
周五投资者进行一天品种的交易，资金要在周一返还，只能获得一天的利息，也就 是说周末两天是不计息的；如果进行了三天品种交易，周末两天是计息的。回购交易结 束当日，账户中的资金可以用来购买股票，但不能转回银行账户。当然，也会遇到回购 品种收益率急速下滑的情况，如果这样，我们可以把资金转做其他例如保本的货币型基 金等理财产品。投资者需根据具体情况作具体操作。
此刻成交7日后按 4.950%的收益率计算 到期年化收益率
逆回购的涨跌影响的只是 到期收益率的高低， 不会影响到本金的安全！
此刻成交7日后按 4.041%的收益率计算
到期年化收益率的 相比前1日涨跌幅度
专业创造价值
真诚赢得信任
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7日逆回购比连续1日逆回购更有利。如果限制资金超过1周，期间又无新股申购等 更好的投资渠道，那么连续做1日和做一个7日逆回购那个更有利呢？简单计算如下。 1日逆回购4次的利率平均为1.5%，周四为4%，则投资100万总收益为100万* （1.5%*4+4%）/360=278元，减去佣金50元后净收益为228元。7日回购利率平均为 1.5%，则收益为100万*1.5%*7/360=292元，减去佣金50元后净收益为242元，比连续 做1日回购高34元！更重要的是做一次7日逆回购比较方便。
交易实例：
某投资者于2011年7月7日在上海证券交易所进行一笔逆回购交易，金额 为100万元，期限7天，利率为5.5%。那么投资者在系统中进行如下操作 ，选择卖出204007品种，价格输入5.5元，股数为10000股，佣金为 0.005%。交易成功后，在2011年7月7日，投资者的账户上将被扣除资金 1000050元，其中100万元为本金，50元为手续费。该笔交易到期日为 2011年7月14日，该日客户账户上将有1001069.44元资金到帐，其中 100万元为本金，1069.44元为利息。该笔交易扣除手续费后净利息收入 为1019.44元，实际收益率为5.243%。
交易方式及规则 债券回购交易申报中，融资方按“买入”方向进行申报，融券方按 “卖出”方向进行申报。 作为我们投资者，主要是进行逆回购也就 是按照融券（卖出）方式进行申报。
逆回购方按“卖出”予以申报，申报单位为手，1000元标准券为1手， 申报数量为100手或其整数倍，单笔申报最大数量不超过1万手。即最 小交易金额为10万元，单笔最大交易金额为1000万元。价格变动单 位为0.005或其整数倍。
债券质押式回购交易 的特点：风险低、流动性强、收益较高
从流动性看，质押式回购有九个品种，从1天到半年都有，其中1天、 7天和28天品种的交投一般较为活跃，为投资者提供了多种选择， 投资者可以根据自身资金的运作情况合理投资。例如，一位以打新 股为主的投资者，在两次新股认购中有1天间隔时间，他可以选择1 天品种以增加收益。在新股频频破发的月份，投资者可以进行28天 品种的操作，获得稳健收益。
手续费率
0.001% 0.002% 0.003% 0.005%
债券质押式回购交易 的特点：风险低、流动性强、收益较高 从安全性看，债券质押式回购交易的风险几乎可以忽略不计，根据 《上海证券交易所债券交易实施细则》第十条规定，债券回购交易 实行质押库制度，融资方应在回购申报前，通过本所交易系统申报 提交相应的债券作质押。用于质押的债券，按照证券登记结算机构 的相关规定，转移至专用的质押账户。这就是说，一旦融资方发生 违约，其质押的债券将被强制拍卖并用来偿还借款。而且，融资方 必须将所持有的债券按照规定的比例折算成标准券后进行质押。在 这一规定下，即使出现了违约，所质押的债券也能够足额偿还回购 业务的本息。自债券质押式回购业务开展以来，从未发生过一笔违 约事件
债券质押式回购 与 债券买断式回购
债券质押式回购交易——指正回购方（卖出回购方、资金融入方） 在将债券出质给逆回购方（买入返售方、资金融出方）融入资金的同 时，双方约定在将来某一指定日期，由正回购方按约定回购利率计算 的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返回原出质债券 的融资行为。 债券买断式回购交易——（亦称“开放式回购”，以下简称“买断 式回购”） 是指债券持有人（正回购方）在将一笔债券卖给债券购买 方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，再由卖方 （正回购方）以约定价格从买方（逆回购方）购回相等数量同种债券 的交易行为。 通常我们投资者参与的都是质押式债券回购交易
手续费率
0.001% 0.002% 0.003% 0.004% 0企业债1天回购 企业债2天回购 企业债3天回购 企业债7天回购
品种名称
RC-001 RC-002 RC-003 RC-007
品种代码
131910 131911 131900 131901
什么是债券回购交易：
债券回购交易是指债券持有人(正回购方，即资金融入 方)在卖出一笔债券、融入资金的同时，与买方（逆回购 方，即资金融出方)协议约定于某一到期日再以事先约定 的价格将该笔债券购回的交易方式。一笔回购交易涉及 两个交易主体(资金融入方和资金融出方)、两次交易契 约行为(初始交易和回购期满时的回购交易和相应的两次 清算。
上海市场：质押式回购分为1天、2天、3天、4天、7天、14 天、28天、91天和182天九个品种。
时间
国债1天回购 国债2天回购 国债3天回购 国债4天回购 国债7天回购 国债14天回购 国债28天回购 国债091天回购 国债182天回购
品种名称
GC001 GC002 GC003 GC004 GC007 GC014 GC028 GC091 GC182
债券质押式回购交易 的特点：风险低、流动性强、收益较高
从收益率看，交易所债券质押式回购品种的报价和市场资金面紧密 相关，2011年6月各品种利率普遍走高，一天品种一般在5%——8%， 高于银行隔夜理财产品的收益率，七天品种的收益率也在5%—— 6%，高于相应期限档次银行理财产品的收益率。在市场资金偏紧的 时期（比如，存款准备金缴款日），其收益率还要高。与目前CPI 相比，回购利率似可跑赢通胀，使资金在通胀时期不贬值。
时间
国债1天回购 国债2天回购 国债3天回购 国债4天回购 国债7天回购 国债14天回购 国债28天回购 国债91天回购 国债182天回购
品种名称
R-001 R-002 R-003 R-004 R-007 R-014 R-028 R-091 R-182
品种代码
131810 131811 131800 131809 131801 131802 131803 131805 131806
品种代 码
204001 204002 204003 204004 204007 204014 204028 204091 204182
手续费率
0.001% 0.002% 0.003% 0.004% 0.005% 0.01% 0.02% 0.03% 0.03%
深圳交易所债券回购品种 深圳交易所国债回购品种按回购期限可分为1日、2日、3日、4日、7日、 14日、28日、91日和182日；企业债回购品种按回购期限可分为1日、2 日、3日和7日。