第十一章股利分配本章考情分析本章属于一般章节。
本章主要阐述各种股利理论的含义和特点、股利相关论下影响股利分配的因素、四种股利分配政策的含义和特点、股票股利和股票分割的特点以及股票回购的意义和回购方式。
剩余股利政策和固定股利支付率政策的内容与预计报表的编制中确定留存收益有一定联系，同时固定股利支付率政策下净利润的增长率等于股利增长率，进而与确定固定增长股票模型中股利的增长率有一定的联系。
本章重点掌握的内容包括：（1）股利无关论和股利相关论的有关内容；（2）影响股利分配的各种因素的分析；（3）剩余股利政策和固定股利支付率政策的内容及理由；（4）股票股利和股票回购的相关内容。
近三年题型题量分析本章的题型主要是客观题，在综合题中偶然涉及，近2年的平均分值为1.5分。
综合题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利政策的运用。
本章考点精讲【考点一】利润分配的基本原则利润分配的基本原则有：（1）依法分配的原则；（2）资本保全原则；（3）充分保护债权人利益原则；（4）多方及长短期利益兼顾原则。
☆经典例题【例题1·多选题】在下列各项中，属于企业进行利润分配应遵循的原则有（）。
A.依法分配的原则B.资本保全的原则C.充分保护债权人利益的原则D.多方及长短期利益兼顾原则【答案】ABCD【解析】企业进行利润分配应遵循的原则包括依法分配的原则、资本保全的原则、充分保护债权人利益的原则和多方及长短期利益兼顾原则。
【考点二】股利分配程序1.决策程序上市公司股利分配的基本程序是：首先由公司董事会根据公司盈利水平和股利政策，制定股利分配方案，提交股东大会审议，通过后方能生效。
然后，由董事会依据股利分配方案向股东宣布，并在规定的股利发放日依约定的支付方式派发。
在经过上述程序之后，公司方可对外发布股利分配公告、具体实施分配方案。
我国股利分配决策权属于股东大会。
我国上市公司的分红一般是按年度进行，也可以进行中期现金分红。
2.分配信息披露根据有关规定，股份有限公司利润分配方案、公积金转增股本方案需经过股东大会批准，董事会应当在股东大会召开后2个月内完成股利派发或股份转增事项。
在此期间，董事会必须对外发布股利分配公告。
股利分配公告一般在股权登记前3个工作日发布。
为提高上市公司现金分红的透明度，《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》要求上市公司在年度报告、半年度报告中分别披露利润分配预案、在报告实施的利润分配方案执行情况的基础上，还要求在年度报告、半年度报告以及季度报告中分别披露现金分红政策在本报告期的执行情况。
同时，要求上市公司以列表方式明确披露前3年现金分红的数据与净利润的比率。
如果本报告期内盈利但公司年度报告中未提出现金利润分配预案，应详细说明未分红的原因、未用于分红的资金留存公司的用途。
3.股利支付过程中的重要日期在股权登记日及以前买入股票并登记在册的股东享有本次现金股利及股票股利；除息日当日的股票价格不包含本次派发的股利，即除息日的股票价格已经除权调整。
【考点三】股利理论☆经典例题【例题2·单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是( )。
（2011年）A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策【答案】B【解析】税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策，所以，选项A正确；客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并希望通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策，所以，选项B错误；“一鸟在手”理论认为，投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点，在投资者眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠，由于投资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利，故投资者一般偏好现金股利而非资本利得，所以，选项C正确；代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，高股利政策有助于降低股权代理成本，因此应采用高现金股利支付率政策，所以，选项D正确。
【考点四】公司制定股利分配政策应考虑的因素☆经典例题【例题3·多选题】下列情形中，会使企业减少股利分配的有（）。
（2004年）A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B.市场销售不畅，企业库存量持续增加C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模【答案】ABD【解析】影响公司股利分配的公司因素有：盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本和债务需要。
市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱，会使企业减少股利分配，选项A正确；市场销售不畅，企业库存量持续增加，将会降低企业资产的流动性，为了保持一定的资产流动性，会使企业减少股利分配，选项B正确；经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会，保持大量现金会造成资金的闲置，于是企业会增加现金股利的支付，选项C不符合题意；为保证企业的发展，需要扩大筹资规模，从资本成本考虑，应尽可能利用留存收益筹资，会使企业减少股利分配，选项D正确。
【例题4·多选题】下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有（）。
（2003年）A.物价持续上升B.金融市场利率走势下降C.企业资产的流动性较弱D.企业盈余不稳定【答案】ACD【解析】通货膨胀属于影响股利分配的其他因素，在通货膨胀时期，为了弥补固定资产更新资金的缺口，企业多采用少分多留的政策，即采取低股利政策，所以，选项A正确；盈余的稳定性和资产的流动性属于影响股利分配的公司因素，如果企业盈余不稳定、资产的流动性较弱（即及时满足财务应付义务的能力较弱），则应采取低股利政策，所以，选项C、D 正确；由于权益资本成本大于债务资本成本，在金融市场利率走势下降的情况下，企业可以采取高股利政策多分少留，然后通过外部市场筹集资本成本更低的债务资本，从而降低加权平均资本成本，所以，选项B错误。
【例题5·单选题】在确定企业的利润分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中“资本保全限制”属于（）。
A.股东因素B.公司因素C.法律因素D.债务合同因素【答案】C【解析】企业确定利润分配政策应考虑的因素包括：法律因素、股东因素、公司因素和其他因素。
其中法律因素包括：资本保全限制、企业积累限制、净利润的限制、超额累积利润限制和无力偿付的限制五个方面。
【例题6·多选题】股东从保护自身利益的角度出发，在确定股利分配政策时应考虑的因素有（）。
A.避税B.控制权的稀释C.稳定的收入D.通货膨胀【答案】ABC【解析】本题的主要考核点是在确定股利分配政策时应考虑的股东因素。
在确定股利分配政策时应考虑的股东因素有：控制权的稀释、避税和稳定的收入。
【考点五】四种股利政策的评价与选择☆经典例题【例题7·单选题】下列关于股利分配政策的说法中，错误的是（）。
（2012年）A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票价格C.采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险D.采用低正常股利加额外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心【答案】D【解析】采用低正常股利加额外股利政策具有较大的灵活性。
当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感；而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格。
所以，选项D错误。
【例题8·单选题】某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2009年度的股利分配方案。
在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是( )。
（2010年）A.公司的目标资本结构B.2009年末的货币资金C.2009年实现的净利润D.2010年需要的投资资本【答案】B【解析】采用剩余股利政策时，应遵循四个步骤：（1）设定目标资本结构；（2）确定目标资本结构下新增投资资本所需的股东权益数额；（3）最大限度地使用留存收益来满足投资方案所需的权益资本数额；（4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余利润，再将其作为股利发放给股东。
其中（1）是有关公司目标资本结构的内容；（2）是要考虑2010年需要的投资资本；（3）、（4）考虑了2009年实现的净利润。
其中并没有考虑到货币资金，所以，选项B是不需要考虑的因素。
【例题9·单选题】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（）。
（2006年）A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】B【解析】虽然固定或持续增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持续增长的股利政策，因为在低正常股利加额外股利政策下，如果公司一直发放额外股利，股东会误认为是正常股利，公司一旦取消，容易给投资者造成公司财务状况逆转的负面印象，从而导致股价下跌。
【例题10·多选题】以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（）。
（2006年）A.采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本成本最低B.采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要保持不变C.采用剩余股利政策时，要考虑公司的现金是否充足D.采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度的未分配利润【答案】BC【解析】采用剩余股利政策的根本理由是为了确保目标资本结构不变，使得加权平均资本成本达到最低。
采用剩余股利政策时，并不意味着公司的资产负债率保持不变，只是保持资本结构（长期有息债务资本和权益资本的比例）不变，无需考虑公司的现金是否充足。
同时公司也不可以动用以前年度的未分配利润来派发股利。
【例题11·单选题】企业采用剩余股利分配政策的根本理由是（）。
（2004年）A.最大限度地用收益满足筹资的需要B.向市场传递企业不断发展的信息C.使企业保持理想的资本结构D.使企业在资金使用上有较大的灵活性【答案】C【解析】剩余股利政策的本质是保持理想的资本结构不变。
【例题12·单选题】在下列股利分配政策中，能保持股利与收益之间一定的比例关系，并体现多盈多分、少盈少分、无盈不分原则的是（）。