0.47%
在我国国债期货上市初期，考虑到投资者对该品种的熟悉程度 和市场发育程度，以及考虑国债的历史波动率，最低保证金初步 定为3%的水平，覆盖1.5个涨跌停板，有效控制市场风险。
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最后交易日和最后交割日
国际上国债期货最后交易日的确定，并无一定之规，主要 根据一国交易惯例或者实际情况而定。 为了避免债券市场的季末效应，决定将最后交割日放在交 割月的中旬。最后交易日为交割月的第二个周五，最后交 割日定于最后交易日之后的第3个工作日。 我国仍然存在交易所和银行间两个债券市场。根据我国的 债券托管和结算情况以及实物交割流程，最后交易日和最 后交割日之间的时间间隔应以3日为宜。
2010年 成交量(手)
293,718,907 231,484,529 140,923,898 133,851,275 132,149,948 83,509,754 66,977,168
CME EUREX EUREX EUREX CME CME CME
合约金额
从各国情况看，各国国债期货合约面值比较集中。换算成 人民币计，各国国债期货合约面值约为60至130万元。 国内银行间市场的现券单笔成交金额在1-2亿元，交易所市 场的现券单笔成交金额约1000万元。根据国外经验，国债 期货的合约金额一般是现券交易单笔金额的十分之一。 投资者适当性制度以及各类市场参与者的资金实力。 5年期国债期货的合约面额以100万元为宜。
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3年期国债期货
2年期国债期货
交易时间
境外多数期货市场（比如美国，英国，日本、台湾）采取 的是比现货市场早开市或者迟收市的做法。 我国交易所债券市场的交易时间为 9:30-11:30，13:00-15:00 ，银行间债券市场交易时间为9:00-12:00，13:30-16:30。 银行间债券市场通常在10点钟以后开始活跃，下午3点以后 交易清淡，活跃交易时间和交易所市场交易时间相似。 我国国债期货上午交易时间为9:15-11:30；下午交易时间为 13:00-15:15。最后交易日为上午交易时间9:15-11:30。
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国债期货的涨跌停板
由于国债交易的自身特性，国债价格的波动一般比较小， 而且市场参与者一般都以机构投资者为主，因此国外对债 券期货设涨跌停板限制的交易所较少。只有日本和台湾设 有涨跌幅限制（一般是前一结算价的3个点变化）。 我国银行间和交易所市场的国债现货交易没有价格涨跌幅 限制。但是，在我国国债期货市场设立之初，涨跌停板的 设立可以有效地减缓和抑制突发事件和过度投机行为对期 货价格的冲击，给市场一定的时间来化解这些因素所造成 的影响，从而有效防止价格的狂涨暴跌。因此，国债期货 应设置涨跌停板，涨跌停板暂定为2%。
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2009、2010年全球国债期货合约交易量排名
交易所
美国 德国 德国 德国 美国 美国 美国 澳大 利亚 英国 韩国 ASX LIFFE KRX 3年期国债期货 英国政府长期（10年）债券期货 3年期国债期货 24,197,537 23,977,779 20,050,788 34,482,136 28,525,983 26,922,414
中金所国债期货合约规则及 仿真交易操作介绍
2011 年 11月
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主要内容
深化认识开展国债期货的重大意义与市场基础 借鉴国际经验，设计我国国债期货合约 完成国债期货业务规则设计 仿真交易情况介绍和演练
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-8中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
二、借鉴国际经验，设计我国国债期货合约
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国债期货的合约设计原则
期货合约必须保证套期保值效果，使市场参与者能够通过期 货市场回避风险。 期货合约的设计必须使得期货市场发挥价格发现功能。 期货合约的设计必须便于监管者进行风险控制，防止价格操 纵行为的发生。 期货合约必须保证流动性。
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（一）现阶段开展国债期货的重大意义
有助于形成全国性透明公开市场价格，为债券市场提供定价基准 有助于建立债券风险管理市场，提升持债信心，促进债券发行 有助于活跃债券现货市场交易，提高债券流动性 有助于建立统一互联的债券市场体系
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我国国债期货的标的选择---5年期国债
4-7年剩余年限的国债存量最大，可交割国债量达到16278 亿元，涵盖5年和7年两个发行关键期限，可交割国债量的 充足，可以有效防止市场操纵。 4-7年期国债的日交易量也是最大的，日均成交量约60亿元 ，市场流动性很好。 该年限适中，参与金融机构多元化，商业银行的债券组合 久期在这个期限附近，适合大量机构投资者的避险需求。 综合考虑各期限国债的发行量、市场存量、流动性、波动 性,以及借鉴国际经验，优先推出5年期国债期货产品。
一、深化认识开展国债期货的重大意义与市场基础
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（一）现阶段开展国债期货的重大意义
温家宝总理在今年的政府工作报告中重点强调了“继续大力发展金 融市场，鼓励金融创新”。 我国“十二五规划” 首次提出期货和金融衍生品市场是多层次金融 市场体系的重要组成部分，并提出了“推进债券品种创新和多样化”， “推进期货和金融衍生品市场发展”的要求。 证监会新推六大措施之首：大力发展债券市场，推进债券市场制度 规范统一和监管审核统一，减少交易市场的分割，增强统一互联。
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可交割债券范围
交易所 合约名称 可交割债券
长期（10年）欧元债券期货 距到期日8.5年至10.5年 欧洲期货交易所 （Eurex） 中期（5年）欧元债券期货 距到期日4.5年至5.5年 短期（2年）欧元债券期货 距到期日1.75年至2.25年 10年期国债期货 5年期国债期货 美国芝加哥商业交易所 集团（CME Group）
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（二）现阶段开国 开展国债期货交易的市场条件已经具备，市场对国债期货的 需求也十分强烈。
我国国债现货规模大幅增长，能够支持国债期货的平稳运作。 财政部定期滚动发行国债制度日益成熟，增强国债期货价格抗操纵性。 国债现货市场投资者避险需求强烈，迫切需要国债期货等避险工具。 金融市场利率完全市场化，国债现货价格完全通过竞价形成。 债券市场形成了较完善的收益率曲线，能够为国债现货提供定价基准。 股指期货的成功运行为监管层提供了管理金融期货的经验。
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国债期货合约名称
10年期国债期货 长期（10年）欧元债券期货 中期（5年）欧元债券期货 短期（2年）欧元债券期货 5年期国债期货 30年期国债期货 2年期国债期货
2009年 成交量(手)
189,852,019 180,755,004 125,607,110 105,820,542 98,391,120 62,232,671 48,158,948
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国债期货的合约标的特点
国债期货标的的选择是合约设计的核心。 名义标准券设计：采用现实中可能并不存在的、剩余期限固 定的“名义标准债券”作为交易标的，现实中的国债可以用 转换因子折算成名义券进行交割。 多券种替代交收：剩余年限在一定范围内的国债都可以参与 交割，卖方有权选择“最便宜债券”进行交割，有效防范逼 仓风险。
截止2011年8月，我国债券托管量达20.81万亿元。其中，我国国债托 管量达到6.34万亿元，约是国债期货试点时期1000亿元国债存量的63 倍。
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财政部定期滚动发行国债制度日益成熟
财政部已经建立起一套完善的国债市场化发行机制，并对1、3、5、7、 10年期关键年期的国债品种采用定期滚动发行制度。 财政部每年底公布次年关键年期国债发行计划，关键年期国债每期发行 约300亿，各关键年期国债每季度都至少发行一次。 随着关键期限国债发行制度的日益成熟，国债期货的可交割量将持续保 证稳定，市场预期明确，有效降低国债期货产品被操纵的可能性。
剩余期限距离交割月首日至少6年半但 不长于10年。 原期限不长于5年零3个月，剩余期限距 交割月首日不少于4年2个月。 原期限不长于5年零3个月，剩余期限距 交割月首日不少于2年9个月但剩余期限 距交割月最后一天不多于3年。 原期限不长于5年零3个月，剩余期限距 交割月首日不少于1年9个月但剩余期限 距交割月最后一天不多于2年。
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境外国债期货保证金水平
国外国债期货保证金水平
期货合约 CME的维持保 证金比率 EUREX的保证 金比率
10年期国债期货 5年期国债期货 3年期国债期货 2年期国债期货