FFA与干散货运价指数的相关性研究
干散货运输市场是一个非常国际化的竞争性风险市场，航运市场不仅受世界经济贸易的影响，而且经常会受到政治、天气等多种突发事件的影响。

干散货的运费费率无时无刻不在变化，而运费的巨大波动对船公司和货主来说风险都是极其巨大的。

在干散货航运市场上，管理运费风险的主要工具是FFA。

随着国际航运市场的迅速发展，FFA市场交易额也得以迅速增长，众多的航运商、贸易商、生产商、金融机构纷纷参与其中。

国际干散货航运市场的巨大波动性，促进了FFA市场的发展，通过FFA套期保值可以有效规避现货市场的价格波动风险，于是FFA在航运市场中的重要地位日益体现出来。

本文重点分析FFA与干散货运价指数之间的相互关系，并通过实例论证二者的紧密联系。

一、FFA介绍
所谓FFA（Forward Freight Agreements），是干散货市场远期运费协议的缩写。

该协议规定了具体的航线、价格、数量、价格日期、交割价格计算方法等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

简单来说，它是对未来运价涨跌的一次‘押宝’。

”比如某货主与船东签订了一份某年某月的合同，规定在某条航线上运输的货量、船型以及运价，到了约定时间后，如果市场上的真实运价高于签订的运价，该货主就赢得了赌局，节约了经营成本；而若市场低迷，真实运价低于合同价格，货主就必须为自己的错误判断埋单。

二、FFA与干散货运价指数关系
FFA市场中参与者和投资金额的迅速扩大，对现货市场干散货运价指数的影响越来越大。

现就FFA与BDI之间的紧密关系作如下归纳：
1、FFA交易的产品对象就是现货市场的指数价格，其结算是依据波罗的海的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额，若合同价格大于交割价格，买方支付运费差额现金给卖方，反之亦然。

2、FFA对BDI在短期内有一定的引领作用。

FFA代表未来的运费水平,自然他的高低是现在运费水平的风向标,从而影响BDI指数.当然，在现今投机炒作之
风盛行的情况下，目前航运市场的火爆带有相当的非理性因素,仅依靠FFA来判断现货市场走势也是不科学的，2006年正因为一些经营人过度相信FFA，出现了几家欢乐几家愁的局面，多数公司亏损甚至倒闭。

但不管怎样，FFA在很大程度上能够反映未来一段时间内BDI的走势的，并且会对其具有一定的引领和导向作用。

3、决定二者最基本和最关键的因素都是供需关系，且BDI的现势状况和后势预期状况将直接影响FFA的走势。

若供需关系有利于现货市场BDI上涨，FFA 市场也会有一定体现，如果对后势的预测乐观，那么FFA的涨幅会更大；若供需关系失衡造成市场BDI下跌，FFA的反映也会是同方向的；如果对后势的预期悲观，则FFA的跌幅更大。

还有一个关键因素就是货主和船东之间的博弈，船东掌握主动还是货主占据上风，决定了BDI不同的走势，进而影响到FFA。

从以上归纳中我们可以看出，FFA与干散货运价指数是互相反映互相影响的，FFA是远期运费合同类似于期货，BDI反映的是当前的运费水平的.运输服务也是商品,所以就和商品的现货市场和期货市场一样互相影响就是理所当然了。

三、实例论证FFA和干散货运价指数的紧密联系
实例1： 2006年好望角型船平均租金水平为45139美元/天，而在06年底FFA市场中2007年、2008年、2009年的FFA成交价格分别达到54375美元/天，41750美元/天，37375美元/天;在2007年5月11日，这三年的FFA成交价格则分别上升到97688美元/天，80000美元/天，58750美元/天。

巴拿马型船的FFA 价格也大致遵循相似的走势，2006年平均租金水平为23778美元/天，在2006年底FFA市场中，2007年、2008年、2009年的FFA成交价格分别为28625美元/天，21875美元/天，19500美元/天;在2007年5月11日，这三年的FFA成交价格则分别上升到45448美元/天，38750美元/天，28750美元/天。

2007年较2006年干散货运价指数也随之大幅上涨。

由以上资料可以看出， 2006年FFA市场对2007年的预期相比2006年的现货市场运价而言大幅上升无形中带动了2007年干散货现货市场运价大幅提升和运价指数的大幅上涨，因此，远期合约价格的大幅提高在一定时期内能拉动现货市场运价的提高，进而带动干散货运价指数的上涨。

实例2：鉴于巴拿马型船中BPI T/C Average最为成熟，其FFA成交量遥遥领先于其他合约品种，选用巴拿马型船三条期租航线的平均日租金为标的物的FFA价格为研究对象，基于数据资源的有限，选用2005年3月16日至2009年3月20日共1010日干散货运价指数所对应的即期运价SP和当月成交的远期FFA 价格FP，分别构成即期价格序列{SP}和远期价格序列{FP}，单位是美元/天。

为弄清FFA市场的价格与即期的运价指数对应的价格之间的关系，通过远期FFA价格与即期的运价指数对应的价格在同一时期内数据在图表中的表现形式，并在此基础上做进一步的统计计量分析，我们便会有初步的感知和理解。

从上图中我们可以看出，远期FFA价格与运价指数所反映的即期运价的变化趋势有较高的一致性，而且远期FFA价格的升降变化基本上先于即期运价和运价指数的升降变化，同时又受到即期市场运价的反映和影响，FFA可以说基本上和运价指数“同甘共苦”，一般差距不会很大，不过考虑到不同的人对预期的判断
和看待风险的态度不同，可能偶尔会产生较大偏差，但不影响问题的思考和分析。

这些分析结果初步能够表明远期市场能较好地发挥预期市场和引领市场的作用，同时不同市场时期的运价指数又能为FFA提供事实基础和对未来的判断依据，起到一定的指导作用。

因此，二者相互影响，有着密不可分的联系。

四、结语
认识到FFA与干散货运价指数之间的紧密联系，我们必须对此树立正确的观念。

FFA可以有效规避现货市场的价格波动风险，实现船货双方互利。

凡是有利必有弊，现实中不免存在钻空子的“黑商”，利用FFA牟取不当暴利，有的企业因太过于相信和依靠FFA，有不少出现巨额亏损甚至倒闭。

大量的金融资本人为炒高FFA指数，甚至不惜利用将船舶闲置等方式来造成现货市场运力紧张的假象。

面对市场上大量的货源，2006年台湾的TMT公司选择将船闲置在码头“晒太阳”，造成市场上供不应求的假象，真实目的却在于推高现货指数，从而影响FFA进一步走高而套现获利。

如果FFA市场被人为炒高，整个市场将造成巨大的损失。

尽管现在只有极少数人为FFA推波助澜，但一旦它成为行业的潜规则，会刺激BDI指数上扬，扭曲干散货市场的真实情况。

看似一场盛宴的干散货市场一旦出现普遍性下跌，那么大部分船公司将会迅速回吐利润，整个行业都会受到重创。

所以，呼吁全体个人、企业正确看待远期市场和即期市场，妥善处理好FFA 和运价指数的关系，营造健康良好的市场氛围需要大家的共同努力。

参考文献：
赵国田，干散货FFA市场价格发现功能的研究，大连海事大学硕士学位论文，2009年6月
王然，干散货国际海运的经济学分析，北京交通大学硕士学位论文，2008年6月
朱剑，干散货远期运费市场功能实证研究，上海交通大学硕士论文,2007年12月
杨柳，干散货FFA市场与现货市场的关系，《中国远洋航务》，2007年03期。